中国人寿九月保费收入点评：全年保费零增长可期
申银万国
中国人寿发布月度保费收入公告，中国人寿于2009年1月1日至2009年9月30日期间的累计原保险保费收入为人民币2373亿元。
单月同比实现正增长，符合预期。2009年前九个月保费同比下降4.54％，降幅缩小。中国人寿国内会计准则下2009年前九个月寿险保费累计2373亿元，同比下降4.54％，九月份保费收入266亿元，单月同比上升13.5％。
扣除九月单月保费，中国人寿前八个月寿险保费同比下降6.42％。
四季度增速继续回升，全年较08年持平可期。中国人寿自去年10月份以来，一直在调整产品结构和期限结构，重点发展长期期缴产品，停售或限售三至五年期保险产品，促进五至九年期及十年期以上产品的销售。在此政策影响下，中国人寿保费增速急速下降，自今年三月份开始已连续六个月同比负增长，过去三个月单月降幅较前有所缩窄。九月实现正增长，四季度增速会继续回升，全年寿险总保费估计与2008年持平。
个险新单增速单月超预期。中国人寿分红险保费占比已从08年底的52％提高至80％左右。九月份个险新单增速100％以上，究其原因，一方面，新保险法致部分险种提价的影响，部分消费者在九月份抢购旧保单，另一方面，公司出于市场份额和保费规模的考虑，在最近及未来几个月会采取较为灵活的销售策略，前期提高万能险结算利率从3.85％到3.9％已显露此种迹象。但中国人寿万能险结算利率在同业中仍处于较低水平，较中国平安低60bps,这也在一定程度上影响中国人寿保费的增长。中国人寿风险型保费(香港会计准则下)多年来增长均保持在15％-20％，预计2009年和2010年风险型保费增速亦在两位数以上。..维持“增持”评级。采用内含价值分析的公司合理价值为30元，公司业务增长趋势和质量良好，目前股价对应3.1倍PEV和31倍新业务倍数，估值已较为合理，可做配置投资，维持增持评级。 (分析师：孙婷)
