保险行业：股市短期调整不改保险股投资价值

　　投资要点：

　　保费增速将企稳，结构调整提高新业务利润率。随着去年同期基数的下降，寿险保费增速将企稳甚至有所回升。受益于汽车销售的旺盛，财险保费收入也实现较快增长。此外，在保监会倡导下，保险行业推行的结构调整，即大力发展长期性、保障性产品，适当压缩趸缴产品，大大提高了新单业务利润率，使得全年保险公司一年新业务价值超预期可能较大。

　　债券到期收益率稳中有升，股票市场短期波动性加大。随着全球经济复苏形势的明朗，市场对通胀的预期将愈发强烈，从而带动了债券收益率的上行，减轻了保险公司新增资金的资产配置压力。尽管09年下半年股票市场收益率低于上半年，但由于保险公司资产配置多倾向于长期资产负债的匹配，因此股票投资占比较低，使得权益类投资对长期投资收益率的贡献度为23.10%，远低于固定收益类57.83%的贡献度。

　　政府监管部门对拓宽保险资金投资渠道持积极态度。10月1日新保险法的实施拓宽了险资投资渠道，为保险公司投资房地产和开展PE投资提供了法律基础，为提高险资长期投资收益率带来政策性利好，也对短期股价形成一定催化作用。

　　投资建议：我们认为四季度是配置保险股的较好时期，给予行业“推荐”的投资评级，维持中国平安、中国太保“推荐”的投资评级，上调中国人寿至“谨慎推荐”。