基金对冲专户进入扩军期 三大问题仍然待解

　　【中国金融网讯】萌芽于2009年的基金专户对冲化趋势，经历了2010年股指期货的催熟，终于在2011年逐步长大。种种现象表明，基金对冲专户产品正式进入扩军期。

　　目前的基金对冲专户产品，通行的模式是将一部分资产配置利用期指对冲市场风险，另一部分利用阿尔法套利策略（指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利）获取绝对收益。换句话说，目前国内基金对冲专户，仍然以规避风险为主。规避风险的策略中，股指期货的投资比例则尤为关键。

　　不过，这种普遍通行的阿尔法策略仍存在问题，融智评级的研究指出，首先超额收益虽然的确存在，但投资实践中如何能把握住和基金经理的选股能力有很大关系。其次，实际中的积极收益可能并非“纯粹的”积极收益，该收益中可能包括一部分来自于隐含市场暴露的市场收益，因而该积极收益与市场收益具有一定的相关性。另外，如果积极收益中隐含的市场风险经常变化，该积极收益也难以转移。

　　而且，目前对冲工具的单一，沪深300股指期货所涵盖的其实个股面并不大。对冲专户的从业者们均期盼推出新的金融工具。

　　此外，转融通机制的完善也迫在眉梢。

　　融券试点以来，券源不足一直是制约其业务发展的瓶颈。通过测算，转融通制度实施后，融券所需的券源将变得不再稀缺，完全可以满足市场的需求。

　　根据海外经验，转融通不改市场原有趋势，同时由于目前指数点位处于低位，估值水平比较合理，不会造成过度卖空；但由于可提供的做空券种增多，可实施的新策略增多，双向交易机制真正形成，同时促进价值投资理念的深入。

　　现在对冲是用股指期货对冲，其对冲效率不高。如果转融通机制真正实现后，指数基金将会是最大的融券方之一，这样可以大幅度地减少融券的成本，对冲效益就能增加了，这样对冲基金的策略就更为有效了。

　　而基金公司参与融资融券的可能性，更是各方的期望所在，这使得有大量指数基金产品的公募基金能够获得双向受益。