孙建波：国企A股占半壁江山 感受混改的力量

　　国有企业在A股占据半壁江山，资本市场的融资功能对于国有企业的发展、壮大、转型等具有重要作用。

　　2015年是改革攻坚深化之年，国有企业的混合所有制改革将是改革的重头戏。这一主题将成为贯穿A股全年的最佳投资主题之一

　　经过30年国企改革与发展，经过初步探索、制度创新阶段，我国国有企业已经发展为我国经济中具有相当规模、相当影响力的核心组成部分。但在国企发展中也存在政企分开不到位、机制转换不到位等问题。

　　针对上述问题，当前试点的混合所有制改革将国有、民间资本都调动起来，既与积极推进公司制、股份制改革一脉相承，又比公司制、股份制包含了更广泛、更深刻的内涵，从而将把国有企业改革推向纵深阶段。

　　发展混合所有制，最实际、最关键的问题是以什么方式“混”的问题。从目前的情况看，主要有以下四种方式：一是产权转让，即国有企业将存量资产的一部分卖给非公主体。这一模式已经比较成熟，解决了通过产权转让实现混合的制度和方式问题。二是新设企业，即国有股东与社会股东共同出资成立新企业。三是增资扩股或并购，相对而言是更加个性化的选择，由于引入战略投资者和对外并购投资与企业发展战略紧密关联，其对企业的影响也更大、更深远。

　　目前，国有企业在A股占据半壁江山，资本市场的融资功能对国有企业的发展、壮大、转型等发挥了重要作用。截至2014年12月28日，A股国有上市公司家数共有981家，总市值25.24万亿元，占比分别达38.07%、60.35%，其中央企、地方国企平均市值分别为500亿元、130亿元，是资本市场中举足轻重的力量。

　　A股主要指数的走势也靠国有企业撑起。从行业分布上看，国有企业上市公司分布在29个一级行业内，基础化工、电力及公用事业、房地产、交通运输等行业均超过70家。但国企业绩和估值双双低于非国有企业。目前A股国有企业估值水平略低于非国有企业；在业绩增速方面，2014年三季度国有企业平均净资产收益率显著低于非国有企业，营业收入及净利润增速水平基本也低于其他性质企业。

　　从另一个角度看，A股国有企业业绩表现及估值水平低于民营企业、公众企业及外资企业等非公有企业，意味着有较大改善空间。十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确了国企改革的方向，为A股国企业绩改善打开了政策空间。

　　2015年是改革攻坚深化之年，国有企业的混合所有制改革将是改革的重头戏。这一主题将成为贯穿A股全年的最佳投资主题之一。（本文来源：经济日报 作者：中国银河证券首席策略分析师 孙建波）