创业板新股频频破发 或现发行中止

　　破发潮刺破高市盈率发行泡沫 或现首例发行中止　

　　昨日，5只新股创业板上市，4只跌破发行价--这只是一个缩影。市场人士预测，破发潮如果继续"猛灌冷水"，将有可能出现首例发行中止，甚至失败的案例。

　　新年以来，新股破发势头愈演愈烈。统计显示，2011年以来上市的26只新股中，有13只新股上市首日即跌破发行价。截至昨日收盘，26家公司中有21家公司的收盘价低于发行价。分析人士认为，如果破发潮继续，机构"打新"热情随之降低，有可能使参与报价的询价对象低于最低规定，从而出现发行中止的案例，而这将"倒逼"新股发行价回落。

　　继上周二5只新股上市当日即全部跌破发行价之后，昨日上市的5只创业板新股又有4只破发。截至昨日收盘，N天瑞跌幅为16.68%，N迪威下跌14.2%，N东方国下跌13.39%，N万达信下跌12.14%，仅有N天晟一只上涨。

　　此前，1月7日上市的安居宝是2011年第一只上市首日即破发的新股；1月13日，顶着"沪市发行史上最贵"头衔上市的华锐风电，也未能逃脱破发的命运。截至昨日，华锐风电较发行价已下跌近20%。

　　新股大量破发让参与网上网下申购的机构损失不小。一些参与网上申购的机构似乎已经无法忍受破发之苦，上市首日就选择了割肉。一家券商自营部门的有关负责人向记者表示，他们已经停止了"打新"。"春节前资金面非常紧张，可能都没有行情"。

　　实际上，新股破发对网下机构申购意愿打击较大，从最新公布的一批公司网下配售结果来看，一家创业板公司参加报价的询价对象仅有32家，而在高峰期大多有数百家参与询价。此外，近期新股报价高于发行价的配售对象也越来越少，有些公司的有效报价数量不足15家。

　　值得关注的是，去年10月修改后的《证券发行与承销管理办法》规定："初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，或者公开发行股票数量在4亿股以上，提供有效报价的询价对象不足50家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。"

　　这意味着，一旦参与报价的询价对象低于最低规定，就将出现发行中止。不过，分析人士表示："这也未必是坏事，因为这将倒逼目前高企的新股发行市盈率出现回落"。(上证)

　　创业板连现破发高潮 倒逼保荐人归位尽责

　　“破发潮”是近日股市热门词汇，从1月25日新股上市情况来看，新股再现大面积“破发”， 创业板上市５只新股中仅有１只上涨，其余４只跌幅均在１０％以上。

　　25日，5只创业板新股挂牌上市，但在市场继续下行的压力下，只有天晟新材一只新股逃离了破发的命运，4只破发的股票分别是天瑞仪器、东方国信、迪威视讯、万达信息。这5只新股上市首日共带来7469万股的流通量，成交合计11.93亿元，占创业板当日成交总金额的21.86%。

　　今年开年以来，新股破发潮大规模来袭。继1月7日上市的安居宝拉开新年上市首日破发的帷幕，10日上市的海立美，13日上市的华锐风电、秀强股份均加入新股破发行列，18日上市的5只新股更是集体告破，截至25日，2011年新上市的股票一共有26只，其中22只破发，破发率高达85%，在A股历史上相当罕有。

　　分析人士指出，从历史经验看，新股出现大面积破发，是市场被极度不看好的体现，往往也是市场底部逐渐形成的信号。与此前一批集体破发的新股相比，25日上市的这5只新股的平均发行市盈率更高，发行市盈率最低也超过70倍，这成为了这批新股面临的最大压力。

　　针对近期市场屡屡出现的新股破发现象，深交所总经理宋丽萍曾表示，破发是新股发行体制改革过程中必然会出现的现象，是对企业估值的认识差异造成的。她呼吁投行采取自律措施，重视新股发行定价环节。

　　湘财证券策略分析师徐广福认为，三高(高市盈率、高发行价、超高募集比例)发行必然带来破发的结果。由于持续的巨额融资，再加上短期市场资金面吃紧，必然导致破发。虽然历史上也曾经多次出现破发之后，市场底部随之到来的市场现象，但当时市盈率发行是定在20倍以下。目前动辄四五十倍的发行市盈率依然高企，市场自然难言底部。

　　徐广福建议，新股发行机制仍然需要进一步的完善。虽然对询价机构、保荐商、其他各中介机构的约束有了进一步的提升，但二级市场普通投资者的意愿并没有得到充分反映。二级市场投资者包括机构投资者，长期以来形成新股不败的神话信仰。逢新必打的作风也助推了一级市场价格的不断高企，如若二级市场开盘即告破发，甚至直接发行不出去则对拟上市公司和保荐商构成最直接的约束，发行三高的问题自然迎刃而解。

　　他还指出，从短期市场看，三高问题尚难完善解决。其实质意义在于这是个拟上市公司、保荐商、投资者等多方博弈的场所。在短期市场容量没有足够大的情况下，这一现象短期仍将维持。随着市场容量的急剧扩大，甚至出现诸多无人问津的仙股，则市场定价机制自然强制约束三高现象。(证券日报 包兴安)