2万亿保险资金错配存风险 业界积极求解难题

    编者按：过去20多年来，行业年均两位数的增长给保险公司带来了充足的现金流，但却掩盖了保险资金“长钱短用”、“成本收益倒挂”等问题。

　　近两年行业增速放缓，尤其在2012年全国保费增速首次降至个位数，令保险资产与负债错配的风险引起关注。根据保监会相关数据统计，截至2012年年末，保险行业15年以上的资产负债缺口达2万亿元。

　　面对2万亿元的资产负债缺口，不久之前保监会召开专门会议，决定启动保险资产负债匹配监管工作。构建保险资产负债管理的监管框架开始提上日程。

　　证券时报记者了解到，由于我国保险资金主要投资于债券市场，而现有债券市场结构决定了占保险资金相当比例负债（主要是15年以上）缺少适合的投资品种，这是造成错配的主因。

　　有保险资管公司人士认为，国外专门针对保险行业发行特别债券的做法或可提供参考，增加发行超长期国债也是解决途径之一；另一部分人则认为，应改变目前由“负债驱动投资”的被动思维，从投资能力的现实出发，主动设计和控制负债。

　　长钱短用远虑与近忧

　　“没有哪项投资像寿险合同这样贯穿整个生命周期。”一位保险公司资管人士对证券时报记者表示，随着寿险续期保费每年不断进入保险公司，保险公司感到越来越不安：如何保证15年甚至更长期限过后能如约履行承诺，保险公司承担着巨大的资产保值增值压力。

　　在年初的保险资金运用监管政策通报会议上，保监会副主席陈文辉表示，保险资金收益和结构不能有效支持负债，是保险资金运用面临的突出问题。其表现形式之一便是保险资产与负债的错配。

　　据他透露，截至2012年末，行业15年以上的资产负债缺口近20225亿元，其中传统险约8841亿元，分红险约8161亿元，万能险约3250亿元。从长远来看，保险资金错配的风险仍在不断加大。

　　金盛保险资产管理部一位投资人士对记者表示，“长钱短用”与“短钱长用”不同，短期来看这种错配并没有太大问题，尽管这两年保费增速开始放缓，但保险公司获益于多年的快速发展，手中期限较长的资金足以覆盖眼前的给付和赔付，不会产生流动性风险。

　　近忧虽可解，但远虑不能排除。中国人寿资产管理有限公司董事长缪建明认为，现金流错配风险短期来看是流动性风险，但长期来看是价值风险，是资产价值与负债价值的错配，即资产价值没有大于等于负债价值带来的风险。

　　保险业内人士认为，保险资产与负债的错配，主要给保险公司带来三重风险。

　　首先是流动性风险，即在未来的几十年中，要确保资产随时能满足保险给付或赔付的需要；其次是偿付能力风险，确保今后保险公司在不同情境假设和压力测试下，都能满足监管部门最低偿付能力的需要；再次则是盈利大起大落风险，需要确保保险公司在不同经济周期和资本市场周期下，能保持盈利的相对稳定。

　　从国际保险业的发展历程来看，上世纪90年代，日本有5家寿险公司因为资产负债管理不匹配而破产，美国一家人寿保险公司也因资产负债管理不善而被迫退出市场。