皮海洲：退市整理板无法真正保护中小投资者

    18家暂停上市的公司在2012年最后一天被敲定命运，其中16家恢复上市，*ST创智、*ST炎黄两家终止上市。根据安排，这两家退市公司将于1月11日进入退市整理板进行为期30个交易日的交易。

　　面对两家公司的退市，如何保护退市公司中小投资者利益的话题再一次被提起。为此，证监会投资者保护局于1月2日给出了答复，其中特别提到建立退市整理期制度，对进入退市整理期的公司进行另板交易（即“退市整理板”）。

　　应该说，设立“退市整理板”确实为持有退市公司股票的投资者提供了一个退出机制。根据原来的退市制度，上市公司终止上市后，股票直接退市到场外股份转让系统，这给持有退市公司股票的投资者退出带来了不便。而“退市整理板”的股票交易与正常上市公司基本相同，也是每天持续交易，能给投资者退出提供便利。

　　不过，“退市整理板”并不是中小投资者的“保护板”。从投资者这个整体来说，“退市整理板”并不能真正让投资者回避退市风险，而只是将退市风险在投资者这个群体之间进行转移——投资者要通过“退市整理板”实现退出，必须建立在其他投资者进入“退市整理板”并买进股票这一基础之上。如果没有其他投资者买进股票，原有投资者就无法实现退出。

　　不仅如此，就投资者个体来说，通过“退市整理板”实现退出也是要付出代价的。在退市压力、接连不断的风险提示之下，“退市整理板”总体上将是一个“折价交易板”，是投资者的“割肉板”。

　　所以，尽管“退市整理板”为投资者退出提供了便利，但它并不能真正保护中小投资者权益，这也正是过去以及目前退市制度的一块短板。退市制度要想有效保护中小投资者权益，就必须建立追责制度，赔偿投资者损失，并引入集体诉讼制度。以*ST创智为例，该公司沦落到退市的地步，挪用上市公司资金的前董事长丁亮显然难逃其责。在*ST创智退市后应追究丁亮的责任，令其赔偿投资者的损失，这才是真正保护投资者权益的做法。如果能做到这些，有没有“退市整理板”都无关紧要。