汇丰惜别中国平安 外资投行加速撤离中资险企

    [导读]实际上，不止是汇丰控股，瑞士银行、黑石、凯雷等国际投行巨头也作出了类似的动作。

资本无情，即便“联姻”已逾10年，但内忧外患之下，汇丰控股仍义无反顾地离开中国平安。

12月7日，汇丰控股按照此前协议，将持有的2.57亿股中国平安交割给正大集团，占拟全部交割股权的20.8%，余下的79.2%将在保监会批复后进行交割。从这一刻起，汇丰控股按照计划再次成功剥离非核心业务。

实际上，不止是汇丰控股，瑞士银行、黑石、凯雷等国际投行巨头也作出了类似的动作。欧债危机的阴影、中国保险业增速的放缓，迫使外资投行逐渐撤离中国保险业。

“最成功”的投资

12月5日，汇丰控股公告，将所持有的全部中国平安股份，约12.33亿股以每股59港元，总对价727.36亿港元（约合93.85亿美元）转让给泰国正大集团（亦称卜蜂集团），交易完成后，正大集团将成为中国平安单一最大股东，股份占比15.57%。上述交易需经中国保监会审批。

此次交易分为两部分，其中的20.8%的股份（约2.57 亿股）于12月7 日交割，剩余79.2%的股份（约9.76 亿股）须经保监会批准，交割时间在获得保监会批准后的9 个工作日和2013 年1 月7 日中的较晚日。

汇丰控股称，此次从中国平安退出是汇丰自身战略调整的一部分，中国平安是汇丰近10年来最成功的投资之一。

2002年10月，借中国平安增持之际，汇丰控股向中国平安施以援手，斥资6亿美元认购2.47亿股外资股份，认购价约6倍PB。这一“天价”让人瞠目结舌，暗示汇丰控股认为中国平安市值超500亿元。当时，汇丰控股看好中国平安的快速发展前景，以及庞大的行业影响力；而中国平安希望汇丰控股分享金融服务经验，以构建一流的后援平台，两者一拍即合。此后在2004年6月、2005年5月，汇丰先后两次增持中国平安，似乎对中国平安信心十足。

而中国平安也没有让汇丰控股失望，近年来展业迅猛，并搭建出完整的全金融平台，目前市值超3300亿元。据中银国际测算，汇丰控股所持有的12.33亿股中国平安，加权购买价格为11.42港元，以转让价计算，资产增值416.64%。

因此从投资收益率的角度来看，汇丰控股自诩“最成功”并不过分。此外借助中国平安的金融平台，汇丰在中国内地影响力得以提升，这为汇丰带来的价值增长，很难以确切的数值来评估。

谨慎的汇丰

但即便是这样亲密关系，仍难免“分手”的厄运。汇丰控股对此的解释是“自身战略”调整，其实这一切的源头需要从2008年金融危机说起。

2008年，美国次贷危机的爆发引发全球金融危机，众多投行在危机之前没有储备足够多的流动性，导致业务开展举步维艰，本可在2008年以后高价售出的资产，却只能被迫贱卖。

欧债危机开始逐渐崭露头角之后，投行均以金融危机为前车之鉴，剥离非核心资产，并储备足够多的流动性，以应对可能持续恶化的欧债危机。这一观点中信建投分析师缴文超在研究报告中曾做过专门阐述。

或因对欧洲危机前景的恐惧，汇丰在2011年就着手剥离自己的非核心业务。2011年7月，汇丰将 195 个在美国纽约州的零售分行门市，作价10亿美元出售给了First Niagara Bank；8月，汇丰又将在美国的卡服务和零售业务出售给Capital One Financial Corporation，售价324亿美元；9月，将汇丰证券加拿大的投资咨询业务出售给加拿大国民银行，获利2.06 亿加元。

在北美的交易仅是汇丰剥离非核心业务的冰山一角，2012年，汇丰开始对亚洲、南美等地区相关业务动手。2012年3月，汇丰银行将其在香港，新加坡、阿根廷和墨西哥的保险业务出售，AXA Group和QBE Insurance Group受让了上述资产，为此，这两家机构分别付出了4.9亿美元和4.2亿美元；2012年4月，汇丰宣称，就出售韩国零售银行和理财业务一事，将与韩国产业银行（KDB)进行谈判。目前谈判仍在持续，尚未达成协议。

另有媒体报道称，汇丰在出售中国平安以后，下一个目标将转向上海银行，此事未被公开证实。根据安信证券的统计，2011年以来，汇丰出售的非核心业务达40余项。

在出售持有的中国平安的全部股份之后，汇丰控股一级资本充足率和资本充足率分别提高50个基点和100个基点。考虑到此前已超10%的核心资本充足率，即便应对巴塞尔协议三的监管要求也绰绰有余。

据悉，汇丰近期在美国和英国分别遭遇赔偿纠纷，赔偿金额高达32 亿美元，而汇丰出售中国平安获得的90余亿美元，可能会优先用来偿还这笔债务。

外资投行的担忧

一直以来有分析人士认为，汇丰的谨慎是新任行政总裁欧智华（Stuart Gulliver）的个人风格使然。实际上，其他机构也在不断远离中国的保险市场，一方面，这些机构面临着与汇丰同样监管要求和宏观环境；另一方面，中国险企自身的发展瓶颈，让越来越难吸引外资投行。

2011年以来，四大上市险企无一例外遭到了外资投行的减持。中信建投分析师缴文超在研究报告中指出，从2011 年开始，外资投行已经陆续撤出中资保险股。瑞士银行、黑石、凯雷、金骏投资在港股先后对新华保险、中国人寿、中国太保和中国平安进行减持，均对保险公司股价产生较大幅度负面影响。

他认为，减持与中国保险业增速放缓有关。

2009年，中国保险行业保费收入1.11万亿元，首次年收入超万亿元大关。2010年，中国保险业原保费收入1.45万亿元，同比增长30%以上。

但是，随着全球金融危机的持续发酵，全球资本市场表现都不如人意，作为金融理财的重要产品之一，保险的快速增长势头被遏制。2011年，中国险企原保费收入1.43万亿元，同比出现负增长。

同时，整个行业面临结构调整，保费收入增长难以提速。无论是银保新政、代理人队伍整顿，还是保障倾向的引导，都不利于保险行业在艰难的宏观环境下出现超预期的增长。这也是2011年以来，中国保险行业持续被外资投行减持的原因之一。

2012年以来，上市险企的偿付能力充足率屡屡告急，截至2012年三季度末，四大上市险企均做出了巨额的计提，以应对未来的风险，并且业绩均大幅下滑。虽然中国平安凭借银行业务维持了相对较好的盈利水平，但难掩整个保险行业的颓势。

中银国际分析师孙鹏、袁琳直言，虽然公司的业绩表现仍然在保险板块中相对突出，但是寿险行业面临的增长瓶颈同样难以忽视。虽然营销员数量依靠其强大的培训和激励机制仍然获得一定的增长，但是产能和新业务价值的提升空间可能已经不大。

缴文超认为，2013 年中国寿险业保费增速不会出现明显提升，中国保险业已经进入一个瓶颈期。

目前，保监会准备着手拓宽保险投资领域，希望能改善保险企业的财务状况。但不佳的市场环境下，这些举措是否能令机构投资者重新关注保险业，还尚未可知。

（文/闫铮）