上半年中国新增贷款4.6万亿元,如果按照一般认可的全年信贷目标7.5万亿元计算,占比为61％,基本符合年初制定的3:3:2:2的均衡投放比例。照此推算,那么下半年每个月的平均贷款增量在5000亿元左右。
银行信贷投放按部就班、不良贷款率逐步降低,一切看起来很美好,但风险就藏在美丽的肥皂泡背后。
中国人民银行研究生部党组书记、部委委员会副主席焦瑾璞表示:“尽管当前国家宏观经济的基本面仍然向好,二次探底的可能性不大,但国民经济的增速下一步肯定会减缓。”
经济增速减缓意味着经济活动总量的减少以及由此带来的贷款需求的下降,再加上今年银行一直期盼加息的可能性逐渐变小,银行的好日子真的要到头了。
焦瑾璞传来了最新的坏消息,他在即将参加央行年中会议之前对本刊指出:“利率作为影响面比较大的货币工具,一般中央银行在使用时都会比较小心。自6月21日进行了汇率改革,扩大了人民币波动幅度,截至今天(指7月28日,编者注)人民币25个交易日升值了0.72%。”焦瑾璞说,利率和汇率不可能频繁地使用,央行更多会使用常规的货币政策工具,如准备金率、贴现率,包括一些同业拆借市场利率等。
贷款需求悄然下降
一些银行贷款需求下降的迹象已经初步显现。
先看弹性最大的票据融资。2009年已经证明,票据是银行操控信贷数据最有效的工具。数据显示,近期票据贴现利率开始回落,表明银行开始加大票据融资力度,这就是一个明显的信号。
一般而言,在实体经济贷款需求不足的情况下,银行才会增加票据融资来保证贷款增量不明显低于目标值,正如2009年上半年尤其是第一季度,4万亿元刺激政策刚出台之时,经济需求明显不足,银行未雨绸缪以票据贷款做大天量信贷空间。
6月份票据融资似乎出现了逆转,在连续两个月增长之后出现了净减少,减少量大约为1100亿元,但这并不一定表示实体经济的贷款需求依然很强,而很可能与6月末的贷存比考核因素有关。一方面,商业银行增加存款的难度较大;另一方面如果要减少贷款增量,那么票据融资是最容易在短期内进行压缩的。
当6月份的考核时间点过去之后,票据融资很可能会再次转正。近期的6个月票据再贴现利率已经开始有所下降,相比6月底最高4%的水平下降了约35bp。
不过,也有一些较为乐观的声音。如,管理层在下半年会在某些领域适当实行较为宽松的信贷政策,如西部大开发,新能源、新材料、新技术等新兴战略产业,以及小额贷款、中小企业和小微企业贷款,甚至个人消费贷款等,这些领域都是银行扩大需求的契机。
甚至,银信合作贷款类产品有25％-30%可能转回表内也被视为需求的一部分,但这毕竟只是技术手段的调整,并不能完全代表有效的信贷需求。
根据估算,基于贷款的银信合作产品规模大约在1万亿元左右。在监管机构要求暂停该类产品的发行后,部分存量可能由于无法继续再融资而被迫转入表内,估计在25-30%左右,即大约2500亿-3000亿元,平均每月在400亿-500亿元。
或许,银行会有办法去实现甚至突破7.5万亿元的贷款目标,但这不是问题的关键。大规模地进行政策调整和改变几乎没有可能。
因此,即使某些领域政策会很宽松,但银行信贷额度不会大幅上调,相反,从某种程度看,它却是实体经济需求不足的间接反映。
上半年银行的贷款需求主要集中在住房抵押贷款、房地产开发贷款以及地方融资平台贷款,而这三大类贷款都属于近期宏观调控的重点,对这三大类贷款需求的限制直接导致银行可贷项目的大幅减少。
随着房贷政策继续从紧和地方融资平台的清理,加上实体经济下滑导致企业的正常信贷需求也会下降,即使央行放开额度控制,银行的贷款增量尤其是中长期贷款的增量也未必就能出现显著回升。
还是数据更有说服力:住房抵押贷款占上半年中长期贷款增量的25%,而提高二套房信贷条件后,该类型贷款的增量已开始逐步回落,6月份增量仅为1000亿元,而上半年1-5月的平均增量为1800亿元,降幅高达44％。
再回过头看,从2007年9月开始的那一轮房地产调控来看,住房抵押贷款增量逐步下降并在2008年一直保持在500亿元以下的规模,所以本轮调控对住房抵押贷款的影响还仅仅只是开始,预计下半年月增量可能会进一步降至800亿元左右。
目前,从各地传来的信息显示,地方政府融资平台贷款的自查接近完成,结果显示风险可控,只有一小部分贷款需要额外的抵押。银行对这一块贷款后面也存在放松的可能。
其实,银监会的目的在于敦促银行评估地方政府融资平台贷款激增后的潜在风险,并增加银行与地方政府的谈判力,并不意味着未来将完全禁止该类型的贷款。从最近发改委开始重启城投债的发行也可以看出端倪。
而开发贷款和按揭贷款也存在政策的盲区。首先是开发贷,在一线城市房价已经畸高、房地产开发饱和度较高的前提下,开发商正在向以前并不重视的二三线城市挺进。针对二三线城市的开发项目,银行仍会给予贷款方面积极的支持,尤其在其它贷款需求相对不足的情况下,银行对于这些可贷可不贷的类型肯定会予以放松。
按揭贷款的信贷政策也要区别对待。事实上,监管机构只要求银行加强抵押贷款首付比例和利率的管理,是否可以发放第三套房贷由地方政府决定。目前只有北京和深圳明确禁止第三套房贷,因此,此前上海发放第三套房贷实际并不违反政策规定。
还有一个不能忽视的因素,即基建贷款。
下半年基建投资增速加快会推动基建贷款的需求仍将较为旺盛,所以基建贷款增量的下降幅度要小于住房抵押贷款。6月份基建贷款的新增水平仍然保持在2000亿元以上,占中长期贷款的增量占比为45%,与前5个月差不多,与中长期消费贷款的占比出现回落形成了鲜明对比。
如果回顾2007年那一轮房地产调控也同样如此,尽管中长期消费贷款的占比大幅回落,但基建贷款的占比却出现明显上升,这和固定资产投资层面看到房地产投资增速回落、而基建投资增速回升的趋势是一致的。
因此,基建投资提速有助于缓和投资回落的速度,但这种“缓和”作用仅仅只是使得中长期贷款需求的回落幅度不至于太大而已。
而且,由于下半年信贷额度总体低于上半年,所以基建贷款下半年的增量也会低于上半年。从历史数据来看,只有2008年下半年的基建贷款增量高于上半年,这与当时的经济刺激政策有关。我们不妨假定今年下半年基建贷款的增量为上半年的70%,和2009年差不多(因为2009年下半年也开始信贷调控),这样折算下来,下半年基建贷款的平均月度新增水平约为1700亿元左右。
因此,即使某些领域政策会很宽松,但银行信贷额度不会大幅上调,相反,从某种程度看,它却是实体经济需求不足的间接反映。
上半年银行的贷款需求主要集中在住房抵押贷款、房地产开发贷款以及地方融资平台贷款,而这三大类贷款都属于近期宏观调控的重点,对这三大类贷款需求的限制直接导致银行可贷项目的大幅减少。
随着房贷政策继续从紧和地方融资平台的清理,加上实体经济下滑导致企业的正常信贷需求也会下降,即使央行放开额度控制,银行的贷款增量尤其是中长期贷款的增量也未必就能出现显著回升。
还是数据更有说服力:住房抵押贷款占上半年中长期贷款增量的25%,而提高二套房信贷条件后,该类型贷款的增量已开始逐步回落,6月份增量仅为1000亿元,而上半年1-5月的平均增量为1800亿元,降幅高达44％。
再回过头看,从2007年9月开始的那一轮房地产调控来看,住房抵押贷款增量逐步下降并在2008年一直保持在500亿元以下的规模,所以本轮调控对住房抵押贷款的影响还仅仅只是开始,预计下半年月增量可能会进一步降至800亿元左右。
目前,从各地传来的信息显示,地方政府融资平台贷款的自查接近完成,结果显示风险可控,只有一小部分贷款需要额外的抵押。银行对这一块贷款后面也存在放松的可能。
其实,银监会的目的在于敦促银行评估地方政府融资平台贷款激增后的潜在风险,并增加银行与地方政府的谈判力,并不意味着未来将完全禁止该类型的贷款。从最近发改委开始重启城投债的发行也可以看出端倪。
而开发贷款和按揭贷款也存在政策的盲区。首先是开发贷,在一线城市房价已经畸高、房地产开发饱和度较高的前提下,开发商正在向以前并不重视的二三线城市挺进。针对二三线城市的开发项目,银行仍会给予贷款方面积极的支持,尤其在其它贷款需求相对不足的情况下,银行对于这些可贷可不贷的类型肯定会予以放松。
按揭贷款的信贷政策也要区别对待。事实上,监管机构只要求银行加强抵押贷款首付比例和利率的管理,是否可以发放第三套房贷由地方政府决定。目前只有北京和深圳明确禁止第三套房贷,因此,此前上海发放第三套房贷实际并不违反政策规定。
还有一个不能忽视的因素,即基建贷款。
下半年基建投资增速加快会推动基建贷款的需求仍将较为旺盛,所以基建贷款增量的下降幅度要小于住房抵押贷款。6月份基建贷款的新增水平仍然保持在2000亿元以上,占中长期贷款的增量占比为45%,与前5个月差不多,与中长期消费贷款的占比出现回落形成了鲜明对比。
如果回顾2007年那一轮房地产调控也同样如此,尽管中长期消费贷款的占比大幅回落,但基建贷款的占比却出现明显上升,这和固定资产投资层面看到房地产投资增速回落、而基建投资增速回升的趋势是一致的。
因此,基建投资提速有助于缓和投资回落的速度,但这种“缓和”作用仅仅只是使得中长期贷款需求的回落幅度不至于太大而已。
而且,由于下半年信贷额度总体低于上半年,所以基建贷款下半年的增量也会低于上半年。从历史数据来看,只有2008年下半年的基建贷款增量高于上半年,这与当时的经济刺激政策有关。我们不妨假定今年下半年基建贷款的增量为上半年的70%,和2009年差不多(因为2009年下半年也开始信贷调控),这样折算下来,下半年基建贷款的平均月度新增水平约为1700亿元左右。
综上分析,可以简单测算一下下半年银行信贷供给能力。
根据上面的估算,下半年基建贷款月增量为1700亿元,个人中长期消费贷款月增量为800亿元,而这两部分贷款在中长期贷款中的占比一般达到70%,所以平均每月中长期贷款约为3500亿元。
加上银信合作产品转入表内平均每月带来400亿-500亿元的增量,而下半年每月的贷款增量目标是5000亿元,这意味着(票据融资+短期贷款)的平均每月新增量可以达到1000亿元,这一水平和上半年(票据融资+短期贷款)的平均月增量是一致的。
因此,商业银行的贷款供给能力与实际贷款需求大致相当。但这种平衡可靠吗？
巧合的是,最近央行公布的银行家调查问卷也支持这一观点,即贷款需求确实在开始下降。根据中金测算的贷款需求景气指数看,该指数有一定的季节性,所以用同比变动值能够更加准确反映贷款需求的变化。二季度该指数同比变动值已进入负值区域,显示贷款需求在回落。历史上,在2005年和2008年下半年,也看到该指数的同比变动值处于负值区域,而这两段时期正好也处于经济景气度下滑的阶段。
风险隐藏在哪？
贷款需求的下降还在表面,更大的风险却藏在存量贷款里。
据了解,为贯彻落实《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》,财政部、发改委、央行、银监会拟联合发文,就地方政府融资平台公司清理,出台更具操作性的文件。目前,相应的文件已在有关部门征求意见。
本次纳入清理核实范围的融资平台公司是指2010年6月30日前,由地方政府及其部门和机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立,具有政府公益性项目投融资功能,并拥有独立企业法人资格的经济实体。
在2010年7月1日后,地方政府确需设立融资平台公司的,必须严格依照有关法律法规办理,足额注入资本金。学校、医院、公园等公益性资产不得作为资本注入融资平台公司。整体而言,征求意见稿的政策方向是清理已有存量的同时严控新增,逐步收敛政府平台贷款在总贷款中的比重,防止此类风险的进一步扩大。
融资平台贷款的准确数据,管理层并没有给出。近期银监会透露,今年上半年,政府融资平台贷款较年初仅新增4%,6月末的余额为7.66万亿元。这一数字疑问颇多。
因为之前国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁曾经公开表示,一季度新增贷款40%流向了地方融资平台,如果按此比例推算上半年的融资平台贷款增量,目前平台贷款的余额已经接近10万亿元。
不过,数据已经不重要,结构分析才是关键。从北京银监局近日公布的北京市上半年平台贷款的风险可以看出一些端倪。
根据统计,第一类平台公司(通过日常经营或项目收益能够产生稳定现金流,并能依靠自身力量偿还贷款本息,可以按照商业化原则继续支持)的贷款379.28亿元,仅占平台贷款的10.83%;第二类平台公司(通过日常经营或项目收益能够产生一定的现金流来偿还贷款,但存在缺口,部分甚至全部贷款依靠政府财政资金或土地出让收入偿还,如土地储备中心平台公司)贷款2702.06亿元,占比77.17%;第三类平台公司(管理多个项目,贷款与具体项目无法一一对应,融资、使用和偿还由地方政府通过财政统收统支统一管理)贷款余额420.38亿元,占比12%。
从平台公司贷款的还款来源看,依赖土地出让收入和政府财政资金还款的平台贷款近九成,存在银行信贷资金财政化的隐患。
根据上面的估算,下半年基建贷款月增量为1700亿元,个人中长期消费贷款月增量为800亿元,而这两部分贷款在中长期贷款中的占比一般达到70%,所以平均每月中长期贷款约为3500亿元。
加上银信合作产品转入表内平均每月带来400亿-500亿元的增量,而下半年每月的贷款增量目标是5000亿元,这意味着(票据融资+短期贷款)的平均每月新增量可以达到1000亿元,这一水平和上半年(票据融资+短期贷款)的平均月增量是一致的。
因此,商业银行的贷款供给能力与实际贷款需求大致相当。但这种平衡可靠吗？
巧合的是,最近央行公布的银行家调查问卷也支持这一观点,即贷款需求确实在开始下降。根据中金测算的贷款需求景气指数看,该指数有一定的季节性,所以用同比变动值能够更加准确反映贷款需求的变化。二季度该指数同比变动值已进入负值区域,显示贷款需求在回落。历史上,在2005年和2008年下半年,也看到该指数的同比变动值处于负值区域,而这两段时期正好也处于经济景气度下滑的阶段。
风险隐藏在哪？
贷款需求的下降还在表面,更大的风险却藏在存量贷款里。
据了解,为贯彻落实《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》,财政部、发改委、央行、银监会拟联合发文,就地方政府融资平台公司清理,出台更具操作性的文件。目前,相应的文件已在有关部门征求意见。
本次纳入清理核实范围的融资平台公司是指2010年6月30日前,由地方政府及其部门和机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立,具有政府公益性项目投融资功能,并拥有独立企业法人资格的经济实体。
在2010年7月1日后,地方政府确需设立融资平台公司的,必须严格依照有关法律法规办理,足额注入资本金。学校、医院、公园等公益性资产不得作为资本注入融资平台公司。整体而言,征求意见稿的政策方向是清理已有存量的同时严控新增,逐步收敛政府平台贷款在总贷款中的比重,防止此类风险的进一步扩大。
融资平台贷款的准确数据,管理层并没有给出。近期银监会透露,今年上半年,政府融资平台贷款较年初仅新增4%,6月末的余额为7.66万亿元。这一数字疑问颇多。
因为之前国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁曾经公开表示,一季度新增贷款40%流向了地方融资平台,如果按此比例推算上半年的融资平台贷款增量,目前平台贷款的余额已经接近10万亿元。
不过,数据已经不重要,结构分析才是关键。从北京银监局近日公布的北京市上半年平台贷款的风险可以看出一些端倪。
根据统计,第一类平台公司(通过日常经营或项目收益能够产生稳定现金流,并能依靠自身力量偿还贷款本息,可以按照商业化原则继续支持)的贷款379.28亿元,仅占平台贷款的10.83%;第二类平台公司(通过日常经营或项目收益能够产生一定的现金流来偿还贷款,但存在缺口,部分甚至全部贷款依靠政府财政资金或土地出让收入偿还,如土地储备中心平台公司)贷款2702.06亿元,占比77.17%;第三类平台公司(管理多个项目,贷款与具体项目无法一一对应,融资、使用和偿还由地方政府通过财政统收统支统一管理)贷款余额420.38亿元,占比12%。
从平台公司贷款的还款来源看,依赖土地出让收入和政府财政资金还款的平台贷款近九成,存在银行信贷资金财政化的隐患。
平台公司贷款大部分投向土地一级开发和基础设施建设,其中还款来源主要是依靠土地出让收入和财政资金。
截至4月末,北京市以土地出让收入为还款来源的贷款最多,余额为1631.67亿元,占全部平台公司贷款余额的46.6%;其次为自身有经营收益但存在缺口,部分或全部依靠政府财政资金还款的,余额为1070.39亿元,占比30.57%;再次为完全以政府财政资金为还款来源的,余额为420.38亿元,占比12.01%。这三类贷款总额达3122.44亿元,占比89.17%,仅10.83%的平台贷款依靠自身经营收益偿还贷款本息。
平台公司贷款投向高度集中,隐含的风险更大。按照贷款行业投向分类,北京市辖内银行投向土地一级开发的贷款余额达1602.94亿元,比重最大,占全部平台公司贷款余额的45.78%,其次为基础设施建设类贷款,余额1287.83亿元,占比36.78%,这两类贷款合计占比高达82.55%,融资平台贷款的投向极端集中。
而在平台公司土地一级开发的贷款中,绝大多数为土地储备贷款。截至4月末,北京辖内各银行机构共向16家土地储备中心发放贷款304笔,余额1593.97亿元,占全部平台公司贷款余额的45.52%,其还款来源高度依赖于土地出让收入。
国信证券认为,结合上半年财政部严控地方债发行、仅在6月中下旬发行了共计438亿元的地方政府债的情况汇总分析,在73%已发放融资平台贷款具有一定或较严重的偿还问题、且贷款和债券等直、间接融资渠道不能进行有力支撑和延展、地方政府的资金在短期内明显收紧的背景下,银行整体的资产质量上半年仍然进一步向好的结论很难成立。
即使融资平台贷款的相关政策获得有效的贯彻执行,中长期的确有利于银行资产质量的稳定,但在短期会带来政府融资平台贷款资产质量的压力,虽然最终披露出来的数据可能不会很严重,但银行信贷成本仍有可能上升,进而小幅降低全年业绩增速。
近日举行的银监会经济金融形势通报会上强调:加强房地产开发贷款风险管理,确保政策稳定性和持续性,给部分区域放松房贷政策给予提醒;政府融资平台、房地产、过剩产能等领域的信贷风险值得关注;同时高息揽存也进入了政府的监管视线。
由此大胆判断,风险是未来半年乃至更长时间、更大区间内政府关注的最主要指标,尤其是中长期贷款占绝对比重,可能导致风险延后的风险正在加大,规模监管的收放与否多数在于风险释放程度,监管的严格在事实上会产生信贷收紧的效果,对于市场有一定的压力。
截至4月末,北京市一年期平台贷款265.09亿元,占全部平台贷款的7.57%,中长期贷款3236.61亿元,占比92.43%。其中,最长一笔向北京城市排水集团有限公司的贷款3480万元,期限35年。平台贷款中长期化与政府换届时间的错配可能导致风险后延。
对于银行业来说,通过对于旧贷款的清理和新增的严控防止政府融资平台问题的进一步扩大和恶化,此次清理后存量平台贷款在短期内仍不会进行明显的资产分类下调,不过银监会有可能相应提高拨备计提要求,对于信贷成本会带来压力。
截至4月末,北京市以土地出让收入为还款来源的贷款最多,余额为1631.67亿元,占全部平台公司贷款余额的46.6%;其次为自身有经营收益但存在缺口,部分或全部依靠政府财政资金还款的,余额为1070.39亿元,占比30.57%;再次为完全以政府财政资金为还款来源的,余额为420.38亿元,占比12.01%。这三类贷款总额达3122.44亿元,占比89.17%,仅10.83%的平台贷款依靠自身经营收益偿还贷款本息。
平台公司贷款投向高度集中,隐含的风险更大。按照贷款行业投向分类,北京市辖内银行投向土地一级开发的贷款余额达1602.94亿元,比重最大,占全部平台公司贷款余额的45.78%,其次为基础设施建设类贷款,余额1287.83亿元,占比36.78%,这两类贷款合计占比高达82.55%,融资平台贷款的投向极端集中。
而在平台公司土地一级开发的贷款中,绝大多数为土地储备贷款。截至4月末,北京辖内各银行机构共向16家土地储备中心发放贷款304笔,余额1593.97亿元,占全部平台公司贷款余额的45.52%,其还款来源高度依赖于土地出让收入。
国信证券认为,结合上半年财政部严控地方债发行、仅在6月中下旬发行了共计438亿元的地方政府债的情况汇总分析,在73%已发放融资平台贷款具有一定或较严重的偿还问题、且贷款和债券等直、间接融资渠道不能进行有力支撑和延展、地方政府的资金在短期内明显收紧的背景下,银行整体的资产质量上半年仍然进一步向好的结论很难成立。
即使融资平台贷款的相关政策获得有效的贯彻执行,中长期的确有利于银行资产质量的稳定,但在短期会带来政府融资平台贷款资产质量的压力,虽然最终披露出来的数据可能不会很严重,但银行信贷成本仍有可能上升,进而小幅降低全年业绩增速。
近日举行的银监会经济金融形势通报会上强调:加强房地产开发贷款风险管理,确保政策稳定性和持续性,给部分区域放松房贷政策给予提醒;政府融资平台、房地产、过剩产能等领域的信贷风险值得关注;同时高息揽存也进入了政府的监管视线。
由此大胆判断,风险是未来半年乃至更长时间、更大区间内政府关注的最主要指标,尤其是中长期贷款占绝对比重,可能导致风险延后的风险正在加大,规模监管的收放与否多数在于风险释放程度,监管的严格在事实上会产生信贷收紧的效果,对于市场有一定的压力。
截至4月末,北京市一年期平台贷款265.09亿元,占全部平台贷款的7.57%,中长期贷款3236.61亿元,占比92.43%。其中,最长一笔向北京城市排水集团有限公司的贷款3480万元,期限35年。平台贷款中长期化与政府换届时间的错配可能导致风险后延。
对于银行业来说,通过对于旧贷款的清理和新增的严控防止政府融资平台问题的进一步扩大和恶化,此次清理后存量平台贷款在短期内仍不会进行明显的资产分类下调,不过银监会有可能相应提高拨备计提要求,对于信贷成本会带来压力。
