央行年中会议传递出什么信息？

　上周五、周六，央行在兰州召开了年中工作会议。央行的新闻公告并没有透露信息。据笔者了解，会议上央行高层、各部门以及各分支机构负责人热议的话题，对观察下半年宏观政策还是有着重要的方向性意义。

　　会上，在周小川行长作工作报告之后，与会人士就宏观经济以及货币政策进行了讨论，之后周小川行长花了一个小时进行会议总结。会议的讨论集中在以下四个方面：

　　一是对宏观经济形势的讨论。

　　怎样定位宏观经济走势？这无疑是所有政策的出发点。

　　在讨论中，大家虽然认为宏观经济同比增长水平还会有回落，但预计不会出现“二次探底”。

　　二是在货币政策总体定位问题上。

　　“落实好适度宽松的货币政策”，这是对当前货币政策的清晰表述。问题在于对这个表述的理解。

　　一个可资参考的角度是，此“适度宽松”是和哪个时间段的货币政策进行比较，是2009年还是2010年上半年？如果是和2009年比，那肯定要“趋紧”；而和今年上半年比，则有“趋松”之意。在下半年经济形势预期大幅弱于上半年的情况下，可以往后者方向理解。

　　三是在信贷空间和信贷政策问题上。

　　今年上半年信贷投放已达4.63万亿元，这占到了原定目标7.5万亿元的61.7%。银监会曾在年初草定了今年四个季度3：3：2：2的投放节奏，目前的投放进度比较符合上半年完成60%的要求。

　　但问题在于，在上半年完成表内信贷投放4.63万亿元的同时，通过与信托公司合作等渠道，有测算认为银行体系还另外投放了1.3万亿元贷款。目前银监会叫停了这一渠道。

　　这意味着下半年信贷投放空间将仅有原计划的表内部分。

　　据了解，央行年中工作会议上，这个问题成为了一个讨论话题，得出的结论是，目前并不必释放扩大年度信贷目标的信号，但如果三季度、四季度经济数据持续恶化，那么总体信贷增长突破7.5万亿元也可能未尝不被允许。

　　四是在利率政策上。

　　目前中国依然处于负利率状态，市场通胀预期也在加强。虽然经济处于下滑状态，但市场上关于加息的建议依然不绝于耳。而且，以印度等新兴市场国家为代表，已经有多个国家采取了加息，澳大利亚等国还已连续多次加息。那么，中国是否要启动利率政策呢？

　　据了解，会议的讨论认为，不能只看国内形势，还要结合国际看国内。比如目前欧美发达经济体通胀日趋消弭，加息前景迷茫，而目前人民币利率水平依然高于美元、欧元、日元等主要货币利率。

　　这种讨论也许意味着，市场基本可以不必担心央行近期加息。但负利率态势持续，也将继续引发国内的相关问题。而且，银行体系为了吸揽存款，已经通过多种手段变相加息。

　　此外，据笔者了解，会议上还讨论了众多问题，比如地方政府融资平台“解包还原”带来的银行资产质量压力问题；货币供应量M2会不会继续下降到17%的初始目标；人民币汇率以及国际金融问题等。

　　如果用几个简单的词来形容，那么央行年中工作会议传达出的信息似乎可以概括为：不会继续趋于严厉，但也还未到更放松时，如果经济形势恶化，可以预期比目前宽松些。