保险业在金融体制改革中面临三大机会

    居民存款分流、银行渠道成本下降以及保险投资改善

    5月8日，东方证券发布研究报告称，近期市场的关注点基本落在金融改革和延税试点上,保险业在此轮改革中将直接受益于居民存款分流、银行渠道成本下降以及保险投资改善，金融改革同时带来定价利率市场化的压力，总体来说机会大于压力。

    第一，金融改革在宏观层面适度改变“大银行”格局，发展多层次的金融市场结构，在微观层面亦会影响居民对所持金融资产的配置结构，储蓄不再是唯一选择。保险必将在长期存款业务上与银行展开竞争，保险公司的长期资产管理能力决定了保险业能否能在这场竞争中胜出。同时，金融改革在一定程度可以唤醒居民保险意识，改变居民为了养老而过度储蓄的状况，促使居民从多层次的金融渠道来分散养老风险。长久以来保险一直靠供给端强力推销，而需求端回暖对保险公司的成长有深远影响。

    寿险行业95%的保费来自个人客户，我们从国际上各国居民如何配置金融资产，来展望保险产品在居民需求端未来的发展空间。从美国、英国、日本居民金融资产配置来看，寿险市场是居民保障未来生活质量的重要渠道。

    第二，目前银行渠道对保险公司的价值贡献是典型的二八定律：八成的业务贡献二成的价值。银行渠道之

    所以创造价值有限，主要原因是渠道成本过高。众多保险公司对银行网点资源的争夺，导致保险公司在与银行的合作中，处于绝对劣势地位，银保业务利润空间非常小。

    金融改革推行利率市场化改革，银行存贷利差收缩是必然趋势，由此银行可能会更加重视中间业务。

    银行在与保险公司合作时，将从强势思维向合作思维转变，共同发展变得更重要，银行对于保险公司的利润挤压会有所缓解。从“业务价值=边际利润率×业务规模”来看，由于银行渠道保费规模巨大，银行代理成本略微的下降，将带来银行渠道价值的大幅上升。

    第三，受负债属性以及负债成本的约束，保险业的投资资产80%左右配置于定息资产，10%左右配置于基础设施、现金等其他资产上，10%左右配置于权益资产上由于投资品种的匮乏以及套利机制的缺失，保险资金投资对市场波动、利率波动的抵御能力较差，投资收益有限。在金融改革的设计中，除了股票市场外，债券市场、场外市场、衍生品市场等都是未来要大力发展的领域。未来保险可投资的品种逐渐丰富，保险投资收益的提升是有空间的。