资本监管趋严：银行需建长效补充机制

　　一方面迫于天量放贷带来的资本充足困境，另一方面还要接受渐趋严格的资本监管——尽管各家大型上市银行在过去一年里业绩无一例外地出现了增长，然而，资本充足率不足之忧却始终萦绕心头，挥之不去。

　　根据已披露年报的工、中、建、交四大银行业绩报告，工行资本充足率从2008年末的13.06％下降到12.36％；中行从2008年末的 13.43％下降到11.14％；建行去年末资本充足率为11.7％，较上年末下降0.46个百分点；交行去年末的资本充足率为12％，较年初下降 1．47个百分点。

　　而对于目前由补充资本引发的国有大行再融资潮，多位受访专家则表达了较为一致的观点，即欲保持资本充足率稳定提高，迫切需要开拓资本补充渠道，建立起市场化的长效资本金补充机制。

　　多元化筹资 减轻市场压力

　　“市场之所以对银行再融资计划密切关注，主要是由于银行的融资量大，易形成对市场的抽血效应。”工行投资银行部研究中心高级分析师陈振锋告诉记者，据初步统计，整个上市银行目前已经公布的融资计划融资总额大概在4000亿元以上。

　　另有专家粗略估算，四大行此轮再融资上限将在3000亿元人民币左右，加上被列入今年政府工作报告、规模近2000亿元的农行IPO，五大行最高融资规模或将达5000亿元。

　　截至目前，除建行外，中、交、工三大行再融资方案已水落石出。不过，由于各家银行在上报再融资方案时，均坚持了多元化筹资的原则并充分考虑了市场容量，以尽量避免对A股市场造成冲击，故市场人士分析，银行此轮再融资压力明显小于市场预期。

　　按照融资方案公布时间的先后，三大行资本补充路径分别为，中行A股不超过400亿元可转债+H股不超过总面值20％的配售；交行A+H股配售不超过420亿，其中A股采用代销方式，H股采用包销方式；工行A股发行不超过250亿元可转债+H配发不超过H股股本20％的股份。

　　若按目前市值下的H股配售上限计算，中行、工行融资规模最高可分别达到850亿元和1100亿元左右。对于再融资方案待定的建行，亦有业内人士预计，规模或将与中行相当。

　　而对于三大行无一例外地选择了在H股市场进行配售的方式，则正如建行董事长郭树清日前回答有关再融资问题时所说，香港是个国际化的资本市场，能容纳的资金规模大。不过，考虑到市场承受能力，一些投行人士认为，中行与工行H股配售规模将不会达到“H股股本的20％”这一上限。

　　值得关注的是，在已经公布的三家大型银行再融资方案中，对A股市场，各家银行都显得极为谨慎。只有总盘子较小的交行选择了同时在香港和内地A股市场进行配售，工行和中行则均只在A股市场发行了可转债。

　　事实上，之所以选择在A股市场发行可转债，主要是由于可转债在转股前补充附属资本，转股后又可顺利转变成核心资本，从而起到一次发行两次补充的作用。

　　“这种再融资方式，更适合中国银行目前的资本结构。”方案公布当天，中行解释，由于发行可转债不会立即对中行ROE等财务指标造成压力，而是伴随转股进程逐步摊薄，股本扩大的摊薄效应将在一定程度上被缓释；可转债转股价格不低于二级市场A股价格，摊薄效应最小，融资效率高；因而可转债对市场的影响小于直接股权融资。

　　与中行方案如出一辙的工行亦表示，方案的提出，是综合考虑了监管规定、市场需求、融资成本、融资效率以及对市场影响等各方面因素。而采取两地融资的方式，则减轻了对单一市场的资金压力。同时，由于可转债产品具备转股权价值和还本保底收益的特点，还较好地满足了A股市场中不同类型投资者的需求。工行董事长姜建清还特别表示，此次再融资后，未来三年内将不需要在二级市场再融资。

　　事实上，从西方商业银行来看，尽管作为具有次级债性质的可转换债券在银行资本中只是一个相对较小的组成部分，但却是银行长期资金的一个不断增长的来源。与美国2000亿美元的可转债规模相比，我国可转债市场的发行规模不足200亿元人民币，因而发展空间仍然巨大。鉴此，中央财经大学金融学院的业内专家建议，商业银行应当积极利用这一可转债工具补充附属资本。