低利率时期 寿险业格局将调整

　　自2008年9月美国金融危机全面爆发以来，为应对金融危机，美、欧、日多次降息，基准利率下降幅度高达70％90％，我国央行先后4次下调存款利率和存款准备金率，1年期存款利率从3.87％降至2.25％，存款准备金率从17.5％降至13.5％，我国寿险业面临的利率风险持续攀升。因此，深入分析借鉴国际寿险业利率风险及其应对措施，对我国寿险业又好又快发展具有十分重要的意义。

　　利率是寿险最关键风险之一

　　美国保险监督官协会将寿险公司风险分为六类，利率风险是其中之一。其原因主要有三：一是由寿险产品定价机制决定。寿险产品定价是寿险公司经营管理的核心之一，而在寿险产品定价的预定利率、预定死亡率和预定费率三大要素中，预定利率变动对产品定价的影响最大，远非其他两个要素可以比拟。二是由寿险公司经营特点决定。寿险公司普遍具有的利率敏感性资产和负债占比较高的经营特点，国际寿险业即使在利率频繁大幅波动、股指长期走牛、投连险和万能险占比逐步提高的情况下，虽然固定收益类资产和收益在总资产和总收益中占比有所下降，但绝大部分时期都保持在70％以上的较高水平，对寿险公司经营状况具有举足轻重的影响。三是由寿险公司破产诱因决定。从国际寿险业倒闭诱因看，1970年代后，伴随利率波动加剧，利率风险成为全球寿险公司破产的主要原因，最典型的莫过于日本泡沫经济时期寿险业破产潮。

　　低利率对日本寿险业的影响

　　日本泡沫经济后低利率环境已经困扰了其寿险业近20年，对行业发展产生了巨大负面影响。

　　寿险业保费收入大幅下降。泡沫经济破灭后，伴随利率风险的逐步加大，日本寿险业保费收入快速回落，国际市场地位急剧下降。在保费收入占世界保费收入比重变化方面，从1985 年的40％以上，降至1995年的24.17％，20022004年再度降至14％左右。在保费收入变化方面，日本总保费收入从泡沫经济时期的年同比增长20％以上，迅速回落到1995年的接近0增长，而后步入漫长的负增长时代。19962002年间同比增速基本保持在负的2％5％，发展到2006年，日本寿险业保费收入较泡沫经济时期的高点萎缩了15％左右。

　　退保率激增。伴随日本步入低利率时代，新单业务退保持续增加，致使寿险业发展“雪上加霜”。在新单业务占比较高的个人寿险和个人年金方面，个人寿险退保率从1990年的7％持续攀升至2001年的11.8％，20022003年间仍保持在11％的较高水平；个人年金退保率从1990年的7.5％上升到1997年的10.8％，直至2002年才恢复到泡沫经济破灭前的6％左右的水平；其他新单业务方面，死亡寿险、定期两全和两全险退保率也有不同程度的提高，分别从1990年的7.2％、6.7％和5.5％，提高到2001年的11.9％、10.3％和9.3％。

　　寿险业投资收益锐减。泡沫经济时期，日本寿险业投资较为激进，股票投资和外国证券投资占比较高，1990年泡沫经济破灭后，受利率持续走低和股市、房地产深幅下挫等多重影响，日本寿险业投资收益大幅下降，从泡沫经济破灭前1989年的6.86％，持续下滑到2005年的2.19％，直接降低了对消费者的吸引力，极大削弱了日本寿险业增长动能。

　　寿险业利差损快速攀升。利差损是指资金投资运用收益低于有效契约额的平均预定利率而造成的亏损。日本寿险业利差损主要出现在1990年泡沫经济破灭以后的1993年。经初步估算，19932007年间，日本寿险业利差损累计额高达1828.98亿美元，按照现在的人民币汇率计算，接近1.3万亿人民币，对日本寿险业发展带来了沉重打击。

　　寿险业净利润大幅下滑。泡沫经济破灭后，受投资收益下滑和利差损加大等影响，日本寿险业总资产规模不断提高，但净利润却持续下滑。19902007年间，寿险业总资产规模从130.25万亿日元(7711.1亿美元)，增加至2007年末的326.42万亿日元(2.89万亿美元)，增长了90％以上，而寿险业净利润却从1990年的近20年高点3.56万亿日元(262.83亿美元)，持续下滑到2002年末的最低点0.23万亿日元(19.05亿美元)，接近我国寿险业2006年150亿元人民币的净利润水平，最大降幅高达93.61％。