龙年A股何方起舞

制图 吴尚楠

　　龙年前两个交易日，A股大盘并未如期龙抬头，个中原因难述详尽。全球宏观环境纷繁复杂，国内经济氛围有松有紧，A股市场因此云生风起。2012年，宏观经济将如何演绎？A股市场面临怎样的“危”与“机”？且看各路业内人士作何论断。

　　宏观

　　内外经济放缓几成定局

　　2011年，西方经济体受累于金融危机后紧绷的债务负担，多呈现疲软态势；国内经济则在地产调控、平抑通胀等多重政策的压制下稳中求进。整体来看，业内人士对2012年的经济形势评价并不十分乐观，但亦非困难异常。

　　>>国际

　　全球经济放缓

　　大同证券首席投资顾问胡晓辉指出，始自2008年的金融危机，已将全球经济带入漫长的低增长与震荡阶段，危机根本原因是欧美国家长期的发展方式、金融极度扩张模式，以及政治因素等，而我国长期以来依靠投资拉动经济的模式面临转变。两者叠加是2012年的最大不确定因素。

　　中邮证券研发部在2012年A股投资策略中指出，欧债危机蔓延升级严重打击了消费者和投资者信心，阻碍世界经济复苏；美国减赤谈判屡陷僵局，增加了经济衰退可能性；新兴经济体受困于高通胀的压力，持续紧缩政策也驱使经济增长势头放缓。世界经济增速放缓对中国最大的影响是降低外贸出口，而外贸出口是拉动中国经济增长的主要因素之一。 2012年欧美将继续实施紧缩财政政策，以降低债务负担，同时实行扩大量化宽松规模的货币政策。新兴市场国家将继续下调利率，刺激经济增长，新兴经济体将继续成为全球经济增长的引擎。

　　>>国内

　　预计政策中性偏灵活

　　就国内宏观经济2012年形势而言，中投顾问宏观经济研究员白朋鸣认为，从我国的经济发展历程来看，2012年处于我国经济发展转型期中，经济发展的限制、困境、机遇同时并存。 从2010-2011年我国所遭遇的经济发展不稳定因素来看，经济发展瓶颈主要在外部贸易环境的不稳定以及紧缩货币政策对实体经济发展的限制，这将致使我国经济发展在较长时间内有逐渐放缓的趋势；但是这一压力也会被化解，其中大消费政策、货币政策调整、产业结构升级将成为我国经济发展摆脱困境的三个重要力量，配合政府细化的行业扶持政策，预计我国经济的振兴将以实体经济为主要突破口，辅之以内需市场扩容，从而进入新一轮快速发展时期。

　　中邮证券研发部指出，虽然中国经济放缓已成定局，但仍然保持较快经济增速，预计国际资本将继续流入中国资本市场，人民币仍然面临升值压力。胡晓辉认为，在外部需求放缓的前提下，始自去年的紧缩政策叠加效应已经显现，今年预计通货膨胀将呈现逐步下滑的趋势，在这种判断之下，今年的政策将会是保持中性，并存在一定的灵活性，会随着外部环境的变化呈现出前瞻性调整的可能，这大约在2012年二季度出现。

　　多空博弈勇者胜

　　A股走势虽不唯宏观趋势马首是瞻，但历年的趋势演绎总也跳不出宏观经济的“五指山”。2011年全球经济不乐观，A股更是在“刮骨疗伤”式的阴霾中书写了一曲悲歌，估值水平似乎已跌无可跌。尽管2012年全球宏观经济并未悲观到极致，但A股能够突破重围、触底反弹，依旧是亿万股民翘首以待的头等大事。总体来看，在多空博弈的舞台上，业内人士对2012年的A股预判多偏向于先抑后扬、苦尽甘来。

　　政策带动机会

　　>>偏乐观

　　白朋鸣认为，2012年我国股票市场将受到三个方面利好，呈现逐渐上升的趋势，中长期下行波动概率极低，其中政策利好、实体经济复苏、投资者信心恢复将为大盘的整体上攻定下基调，预计二级市场中行业整体上攻的趋势是不变的。

　　世纪证券宏观策略团队在2012年A股投资策略中指出，较2011年，2012年的A股市场系统性风险明显降低，不确定性因素更多的在外围市场。2012年由于政府稳定经济的需要，使市场面临“经济转型”的机遇，这对于多数行业而言，也有机会进行估值修复或行业得到一定复苏的机会。同时拉动内需也成为经济提升的新动力，它有望给予市场新的机会。预期全年政策环境较2011年更为偏暖，市场流动性投放也具备进一步宽松的基础。在此环境下，较单边下挫的2011年而言，2012年资本市场有望逐步走出单边下跌的阴霾。

　　兴业证券策略研究团队认为，2012年或许能够看到一种状态，即指数下跌不多，但大量伪成长股泡沫破灭后的梦想回归现实。如是，投资者配置合理估值、成长性也不错的股票，2012年投资将比2011年容易操作。

　　针对行业投资机会，白朋鸣认为，从目前国家经济政策所涉及的产业来看，2012年的利好面将集中在高附加值制造业方面，其中新兴战略行业、信息产业、航空航天等产业都将有利好政策出台；从产业结构升级所影响的范围来看，预计我国在LED、机械制造、电子产品、精密仪器等产业都将随着市场扩容有一定的利好空间。

　　>>偏悲观

　　低位反复震荡

　　但也并非所有的声音都倾向于乐观。胡晓辉认为，资本市场上，今年将通过债券市场加大直接融资的比例，股权融资将会小于去年，同时可预见的是多层次资本市场的建设将会提速，不排除今年推出场外交易市场（直接服务于中小企业）。对股市来说，由于今年的内外因素影响，将呈现低位反复震荡的格局，整体机会不大。

　　从行业的角度，胡晓辉认为今年很难找出具备贯穿全年的行业及个股，从周期运行的规律以及产业政策，并结合事件性因素来看，今年的金融（银行、券商、保险）具备一定的防御特点，以航天军工为代表的高端装备制造业，投资机会相对好些，另外受政策扶持力度逐步加大的节能环保行业，也会出现数次投资机会。