01月20日：视点（中信建投证券赣州营业部）

养老金闹剧已近尾声

    • 市场结论：美元续跌，贵金属略跌，原油小幅回落，外围影响中性偏多；A股今日关注冲高时的成交量和力度，在2300点以上只宜卖出，保持低仓位关注2300附近的震荡结果。

    • 技术测市：两市成交额小幅萎缩，股指缩量回升，沪市成交额萎缩至600亿元量级，量能若不能持续放大将制约后续震荡反弹的高度。我们一直强调的大形态继续左右市场走势，998与1664连线形成的原始上升趋势线（本周在2304附近）乃是本轮回抽性反弹的较大阻力，144月线这一支撑位置会成为多空双方反复争夺的焦点，围绕此处的争夺级别已放大至半小时级别，预计围绕此线的争夺将至少主导今年上半年的走势；周线升破8周均线后，中短期内周线将在下档5周均线支撑和上档13周均线压力的狭窄区间内震荡，直至其后的方向选择；日线后市将面临市场走弱以来从未有效突破过的55日线压力，由于此压力区域与13周均线基本重叠，股指在当前成交量下难以逾越，关注攻击此压力位置时能否再度放量，否则冲高只是减仓机会。半小时走势仍是上升段的延续，但由于其布林张口一直未能收缩，大幅震荡将是常态；由于上升段已突破2307，半小时走势具有围绕2300附近震荡进行箱体级别扩展的基础，未来只需要注意三件事情：一是这个上升段的高点能否达到2439以完成围绕2400点的箱体级别扩张；二是再度形成下跌段时的下跌力度；三是后面的下跌段力度凶猛，致使在2300附近扩张箱体级别失败；前两种选择对应的是能否在2400或者2300形成半小时箱体级别的扩张。中短期操作方面，由于行情性质发生变化，震荡将代替单边下跌，操作上可以这样安排：只持有三分之一甚至以下仓位等待2300附近震荡结果，剩余资金部分进行2300以上卖出和下跌回补的波段操作。指标方面，日线MACD红柱延长，黄白线继续回抽零轴。日线RSI回升至55.5，逼近中值区上沿。半小时级别走势升破2307后，要明白操作的波段意义，重仓者高位卖出的筹码可视后续半小时下跌段力度再回补；当前在布林中轨遇支撑后，一般在高位还有一个超小级别的上下反复，之后布林上轨将形成强压力；5分钟级别走势结构进入待定，2165-2220这个扩张半小时箱体仍然制约着走势形态，2220成为股指形态的最关键位置，回落时不能触及此处。1分钟走势今日关注能否形成对2300的放量突破，关注拉升力度，拉升力度不济则会在2300附近形成箱体级别扩张，以在2300附近的高位震荡完成养老金闹剧行情。逆向思考方面，欧债危机恶化而机构乐观，经济二次探底预期在美向好经济数据向好下被再度掩盖；国内经济结构调整才是正途；基金仓位是反弹的最大压力，私募等机构的自救是反弹的最大动力。市场结构及扩张性方面，A股估值结构导致一九现象反复上演；金融指数震荡后调整压力加大，地产指数有小冲高，采掘指数、金属指数关注冲高力度震荡，商业指数、电子指数、医药指数临近方向选择。美元续跌，贵金属略跌，基本金属上涨，农产品回升，原油略跌。

    • 基本面分析：我们称养老金入市之争为一场闹剧的理由是：一是基于养老金的极低的抗风险能力和此前极度低下的盈利能力；养老金是不能承担任何风险的，但有较强的保值增值要求；管理者在当前不要求改善国内浓重的财务压制状况（全民养银行的显著负利率）以增加养老金的无风险收益，也不要求分享国内A股市场普遍存在的PE暴富机会，反而要求养老金进入风险更高的股票市场，这背后的逻辑很难让人想明白；二是国内上下都认为当前的全球经济当然也包括国内经济具有巨大的不确定性，此时让养老金进入一个具有巨大不确定性的市场，虽然可以提振市场信心，但未免忽悠的成分太多，想一想03年社保基金入市后的状况就能明白这个道理。央行昨日进行了1830亿元的逆回购，中标利率升至6.05%；加上非公开渠道的逆回购和到期资金释放，本周净投放总规模已超过5000亿元，远超降低一次存款准备金率0.5个点。但逆回购投放的资金时效较短，加上二月份公开市场到期资金量较小，节后或者二月初下调存准率的可能性依然较大。外围方面，昨晚西班牙和法国债券标售结果令人满意，再度舒缓了市场对标准普尔下调法国和ＥＦＳＦ等信用评级的担忧。但节日期间最应关注的焦点乃是希腊政府与贷款方重启的谈判，最迟在本周末将有最后结果，由于双方的利益诉求差距较大而希腊政府甚至不能保证此次债务重组后剩余资产的安全性（通俗说就是赖账以后我还有可能赖账），谈判达成一致的可能性不大，要警惕短期冲击较大；而由于希腊将在3月20日支付145亿欧元(180亿美元)国债，这次谈判若不能达成一致则希腊不会获得新一批1300亿欧元的援助资金，希腊唯有退出欧元区。（另，欧元区已有多个国家开始着手准备恢复印刷欧元之前的本国货币，德法关于核心欧元区的准备亦较为充分，不知何故国内媒体对此集体失语）

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）