01月06日：视点（中信建投证券赣州营业部）

资金饥渴症与估值幻象

    • 市场结论：美元大涨，贵金属略升，基本金属几乎全线下跌，原油下跌，外围影响中性偏空；A股今日关注能否形成跳空缺口，若没有则继续等待回补机会。

    • 技术测市：两市成交额放大，股指略放量下跌，沪市成交额维持在400亿元量级，在反弹未果后，个股现绝望性杀跌。我们一直强调的大形态仍将左右市场几个月的时间，998与1664连线形成的原始上升趋势线（本周在2300附近）仍是未来较大级别回抽的最大技术动力，而144月线这一支撑位置的有效性需要确认，从历史经验看，05年熊市跌破144月线后的极限下跌在25%左右，这一幅度仍值得警惕；周线的5、8周均线等短期均线压制了反弹空间，中期走势依然弱势；日线再度跌破所有均线后，可关注新低后回抽的力度。半小时走势当前仍处待定阶段，后续仍是两种可能选择：一是未来的半小时反弹线段高点触及2307，则半小时级别仍有围绕2300附近进行震荡将箱体级别扩展的可能；二是回抽高点不触及2307，则半小时级别肯定将形成双箱体下跌走势，这个回抽性反弹只是为了确认跌破2300的有效性，较大级别上的止跌反弹将在第二个箱体完成后方能出现。由于半小时走势并不一定能延伸出上升段，走势采取第二种走势的可能性大增；技术上对市场走势级别和空间的如下判断仍然成立：超短期反弹极有可能节前后已经完成，中期仍有下跌考验2000支撑，但跌破2200这个盘整区域还需要一个5分钟的回抽确认，再其后的反弹将是今年最好的操作机会，可能在一季度末或二季度初出现。指标方面，日线MACD绿柱略有缩短，黄白线有再度探低迹象。日线RSI回落至30.9，离绝对超跌区尚有距离。逆向思考方面，欧债危机的悲观演化会将开始兑现，经济二次探底预期会在美向好经济数据和欧债预期间摇摆；国内机构对经济结构调整重要性的认识仍不足；此前过度乐观的私募有望出现第一批死亡潮。市场结构及扩张性方面，A股估值结构依旧畸形；金融指数的小方向选择恐令人恐怖，地产指数震荡回落，采掘指数、金属指数仍未止跌，商业指数、电子指数、医药指数未止跌。美元指数再度暴涨，贵金属略升，基本金属几乎全线下跌，农产品大跌，原油下跌。

    • 基本面分析：市场此前一直寄望于IPO节奏放缓甚至停止和货币政策调整能给A股市场带来转机，但这有点一厢情愿。事实上，即使国内此前十余年皆处于货币超发以致存量货币泛滥，但由于民营和中小企业一贯的资源获取劣势，在国有大企业集团有富余资金投资茅台酒的同时，中小企业的资金瓶颈一直未能解决；在08年危机爆发后，国内对银行业的国度垄断保护导致了两个恶果：一是大幅度提高了全社会的经济成本，在中小企业破产潮下国内银行仍然赚的不好意思说（不是银行的经营能力超强，一个木偶也能做到这点）；二是在监管层严厉的指标考核下，银行放贷能力衰退导致了所谓社会融资量总量指标出台，直接融资被赋予了过高的期望并承担了绝大部分风险。正是这两点导致了国内A股IPO大潮，从这个角度来说，IPO汹涌是为了缓解中小企业融资压力而生，请对深交所的辟谣嗤之以鼻，人家辟谣的时候可从来没说监管部门没有考虑下放创业板和中小板再融资审批权。国内的另一个资金饥渴症来自地方政府和尚处深秋的房地产业，由于他们的直接融资渠道匮乏，国内银行业在这两个领域的贷款已承担了巨大风险，银行信贷资产证券化会是今年最为紧迫的事情，风险你担盈利归我，证券市场仍需对稳定国内金融做出巨大贡献。至于国内大忽悠们一直津津乐道的国内A股低估值优势，有一个包含欧美发达经济体和金砖国家以及亚洲主要国家的估值表可以简单说明问题：静态估值，国内最低的沪深300处于中游，高于越南、韩国、巴西等，深成指估值甚至只略低于美纳斯达克；市净率，国内最低的沪深300仍高达1.9倍而居中下游，更是远高于巴西、韩国和越南等，深成指市净率与印度旗鼓相当并列统计所统计22个市场的最高位。一定要牢记，一旦中国可持续经济增速长期回落，支持以前的历史高估值水平的经济基础已不存在，跟自己的历史估值水平比，那就是没有最低只有更低。外围方面，全球资金饥渴症一样显现，银行业和主权债务国在2012年将为争夺有限的资金而努力，当前关注的焦点当然仍是欧债问题和美国经济数据。在西班牙有望申请资金援助后，虽然法国昨晚的债券标售结果尚可，但西意等国债券收益率开始再度上扬，意大利10年期国债收益率达到7.12%。另外，已有越来越多的证据显示希腊与私人机构就债务减记的谈判濒于破裂，而欧盟发言人称希腊获得1,100亿欧元首轮救助计划项下资金的进度已被推后3个月，一切顺利的话将在今年3月。这两个月的时间希腊难以安全度过。美12月私营部门就业人口的增幅好于市场预期，同时上周首次申请失业救济金人数也出现了下降走势，其经济复苏虽然缓慢，但仍能稳步进行。

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