12月19日：视点（中信建投证券赣州营业部）

信贷泡沫与金融脱媒

    • 市场结论：美元震荡，贵金属回升，基本金属涨跌不一，原油小幅震荡，外围影响中性；A股今日可关注2200一线的支撑，可在回落时继续控制仓位低吸参与反弹。

    • 技术测市：两市成交额略有放大，股指略放量大涨，沪市成交额放大500亿元量级，股指放量跌破2300区域后，在2180附近出现止跌信号。大形态上，月线布林下轨位置2327被跌破，其有效性将被正在运行的这个小级别回抽确认，998与1664连线形成的原始上升趋势线（本周在2293附近）将对股指反弹构成较强压力，虽然回抽性反弹如期出现，但要警惕这种回抽只是第一次跌破上升趋势线后产生的短线回抽性机会；周线六连阴后股指呈较典型缩量阴跌态势，止跌反弹位置与144月线较为吻合，因为始自6124的下跌以来，144月线从未被有效跌破，因此，当前中长期走势关注的重点乃是144月线的能否成为重要底部，否则从2009年下半年以来的调整会是始自6124下跌的继续，也就是说，1664极有可能不是大调整的底部；日线在周五再度出现下跌缺口后继续杀跌，引发了报复性反弹，回补了我们所定义的衰竭性缺口，反弹高点依次可关注2290的缺口和21日线（将逐步回落至2300附近）。半小时级别走势大形态方面，始自2826的下跌在2550附近构建出半小时级别第一个箱体后，理论上从2422的下跌才是脱离2550附近那个箱体的运动（还记得前期反复强调2508的重要性吗？），因此，半小时走势存在两种可能选项：一是当前的回抽高点触及2307，则半小时级别仍有围绕2300附近进行震荡将箱体级别扩展的可能；二是回抽高点不触及2307，则半小时级别将形成双箱体下跌走势，第二个箱体极有可能在2000点附近形成，并完成这个半小时的下跌段走势。从中长期走势看，第一种走势意味着沪指在2300附近的弱势震荡，若筑底失败其下跌幅度将远低于2000；第二种走势虽短期下跌力度较大，但完成下跌后所对应的反弹幅度和力度都较大，有利于波段操作。指标方面，日线MACD绿柱缩短，黄白线略有勾头迹象。日线RSI回升至32.4，指标在达到绝对超跌值20后如期出现反弹。逆向思考方面，欧债危机的乐观预期仍将换来无尽的失望，经济二次探底预期持续强化；对国内经济结构调整重要性的认识仍不足；基金仓位回落但未到极致。市场结构及扩张性方面，A股估值结构仍旧畸形；金融指数将震荡性回抽，地产指数震荡后仍有冲高机会，采掘指数、金属指数短期极致超跌后修复性震荡，商业指数、电子指数、医药指数等有一定反弹机会。美元指数震荡，贵金属回升，基本金属涨跌不一，农产品略涨，原油小幅震荡。

    • 基本面分析：中央经济工作会议对经济形势和来年政策的定调以稳定为主这主要受当前国内巨大的信贷泡沫压力和泛滥的金融脱媒局面掣肘。从本世纪以来，国内M2/GDP和信贷/GDP值双双快速上升，今年后这两个比值都将接近2，国内近十年来的经济增长靠信贷推动已十分明显，这基本已否定了靠全面货币政策转向来继续刺激经济的可能性，这是我们得出如下结论的基础：货币政策不能全面转向宽松，不是不愿意而是已没有腾挪的空间，一旦货币政策全面转向，换来的不会是经济增速的回升，而是恶性通胀的爆发。另外，由于国内长期处于显著的负利率状态，金融脱媒现象愈演愈烈，银行存款增长能力已完全与经济增长状况相背离，如果金融监管机构对银行的存贷比考核不与放松，银行业未来的放贷能力将受到极大的制约，即使信贷额度得以放松，银行也将面临无钱可贷的窘境；而且，在全球经济极有可能陷入二次衰退的背景下，国内金融脱媒所带来的民间信贷风险（实际上就是高利贷）会急剧恶化，靠高利贷资金延续现金流的绝大多数企业将面临毁灭性局面，由于国内银行业大多数已陷入高利贷泥潭，国内未来的金融风险已不容小视。要解决国内的经济和金融问题，只能在适度下调经济增速预期后稳步进行，以往在发展中解决问题的思路已不适应。在这个大背景下，指望靠忽悠老百姓的养命钱进入证券市场托市，只可能是一厢情愿的幻想；何况现如今，股市向好真正有利的只是大大小小的风投机构和大小非们，在圈钱和造富问题解决前，养老金入市只能导致更多的大小非爆发户。外围方面，美劳工部公布的CPI环比变化率低于市场预期，这主要与汽车和汽油价格的下降有关，这表明美国通胀率大幅增长的势头已开始消退。达拉斯联储主席费舍尔周五再次表示，"美联储已经竭尽所能，在保持物价稳定的情况下力求降低失业率。进一步的货币宽松政策是错误的，其带来的损害大于益处。"QE3如我们预期的已渐行渐远，美元存在强大的反弹甚至反转基础。评级机构惠誉表示，可能调降比利时、西班牙、意大利、斯洛文尼亚、爱尔兰和塞浦路斯等六个国家的主权评级，主要理由是"欧元区的债务危机缺乏一个全面的解决方案"。

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