西南证券预计，在未来的三到五年内，交行可能还会回到券商和信托行业，逐步实现其当年未竟的混业理想。
2010年伊始，我们对交通银行股份有限公司进行了调研。调研基本印证了我们对2009年、2010年交行经营与业绩的判断，也更新了部分认识。
率先获得保险牌照
交行已率先于2009年岁末拿到了“迎娶”中保康联人寿 前的最后一道批文。据了解，中国人寿退出、交行接手后，中保康联人寿将更名为“交银康联人寿”，董事长及总经理将分别由交行副行长彭纯、交行在香港的子公司——交银保险董事长关浣非担任；更名计划已获保监会批复，预计新公司最快于2010年1月底开业。
交行是目前惟一走完这项项目的所有审批程序的试点银行，其他3家试点银行——建设银行、北京银行、工商银行分别参股平洋安泰人寿、首创安泰人寿、太平人寿的交易仍在申请待批中，就连半路杀出的中国银行 收购恒安标准人寿一事也只是获得了中国保监会原则性同意。
此次将保险业收入囊中，交行可谓踌躇满志。有过之前的混业经验，他们非常理性地看待这次举动，并表示没有对交银康联的短期业绩提出要求，希望平稳度过磨合期，铺平未来的道路，在三到五年内实现盈利，搭建好快速发展的构架。
可查资料显示，早在1991年，交行即将保险部独立出来成立了中国太平洋保险公司，其同时拥有海通证券 ，但由于分业经营政策的出炉，1997年和1999年海通证券和太保先后分离，使得交行混业理想告吹。
我们预计，在未来的三到五年内，交行可能还会回到券商和信托行业，逐步实现其当年未竟的混业理想。
目前，交行已是经营牌照最全的银行之一。
议价能力显著提高
经过2009年下半年的息差回升和信贷量收紧，交行的议价能力有所提升，(利率)上浮贷款占比高于20%，下浮贷款占比明显下降。据我们预测，交行2009年全年的息差增幅将维持在10-20个基点。
此外，存款活期化也表现得十分明显，目前定、活期存款达到五五开的比例，并且活期存款比例仍在上升，和同行类似，交行的资金成本也有明显的下降。
在网点数量管理上，交行对目前2600家左右的网点数量非常满意。但这并不意味着交行将停止开设新分行，他们表示目前新设分行的重点已经转移到中部地区和二线城市，同时也在合并、关闭一些盈利能力不达标的支行和网点。
慎对地产开发贷款
在基建类贷款方面，交行表示，由于对去年项目的跟进，此类贷款依然会存在，但占比会大大减少。并且，交行坚持对机场、地铁类项目加以规避，而在制造业和私有领域方面交行会增加贷款，其中交通运输和石化行业依然是交行的重点行业。
针对目前热衷的绿色信贷，虽然交行有涉及，但鉴于这个方向的信贷需求本身有限，所以业务占比依然很小；而减少两高行业的贷款是毋庸置疑的。交行历年来一直保持灵活的信贷政策，根据经济走向调正信贷的方向，这使得他们能够应对行业风险，平滑利润。低碳信贷方面，交行表示他们已经在积极研究风险问题，适当的时候会跟进。
同样是目前被看好的中小企业贷，交行依然保持自己的特色，重点抓中型企业，利用和行业协会的合作减少风险渗入，提高议价能力和盈利水平。对于真正的小企业，交行新增“展业通”产品，专门为其服务。到目前为止，中小企业贷款占比已经达到了30%，并且风险控制良好，不良率在0.5%～0.6%之间，按银监会小企业口径计算，不良率也只有1.31%。
对于敏感的房地产行业，交行表示房地产开发贷款方面，依然会保持高门槛信贷准则，采取审慎态度。
短期融资压力较小
目前，交行的资本充足率仍有1.5%左右的空间，融资压力在同行中相对较小，但是考虑到交行未来迈向混业经营的步伐，以及IPO(首次公开发行)后没有过融资举动，我们预计交行今年仍有融资需求，并且，由于交行在现行规定下已经不能再发次级债，因此很大程度上会走二级市场直接融资。无论是采取配股还是定向增发，首先取得两大股东(编注：应是指财政部和汇丰银行)的一致认可是关键。
此外，对于采取新巴塞协议，交行称，各项准备工作包括IT升级都已经就绪，新的计算方法对交行的冲击不会很大。之前，他们就已经在拨备计算上主动采取国际准则。根据我们的预测，2009年底交行应该能达到拨备覆盖率150%的监管要求。
境外并购猜想
国际化是交行“两化一行”的战略目标之一，具体以亚太为核心，以欧美为两翼。(编注：两化是指综合化、国际化，一行指“以财富管理为特色的一流公众持股银行集团”。)
2009年年底，交行旧金山和悉尼分行已经开业，胡志明分行也即将开业，台湾分行获批。以台湾分行为例，交行初步打算以国际结算、两地贸易为业务中心，目的是树立交行的形象，而不在获取利润。想在台湾这样一个市场份额有限、利率市场化高的地区立足，是要经过一番努力的。
就国际化方式来说，开设分行只是其中一种，并购是另外一种。我们分析，由于交行的战略投资伙伴汇丰有很好的国际并购经验，交行很有可能在国际化道路上采取海外并购方式，加上交行一贯的审慎风格，对于他们的并购动作，市场或许会给出一个乐观的判断。
