叶檀：A股依然不如赌场

    未来市场究竟如何？12月13日，上证指数收报于2248.59点，回到2001年6月14日的原点。

　　各种反思、痛骂接踵而来，包括机构投资者都对扩容大张挞伐。对于A股市场的反思泥沙俱下，其中三个观点很典型：A股大跌是因为扩容所致、证券市场不走牛是因为资金匮乏、散户居多导致市场不理性。这不仅在理论上是错误的，以此指导未来的改革、指导市场操作也是极其有害的。

　　A股市场的立足根基错误。中国推出证券市场是作为银行间接融资的补充，终于有一个市场可以不回报、不分红、不付息却拿到源源不断的资金。

　　A股市场从诚信、从回报而言，位居世界末流，从规模扩张而言，却处于全球领先地位。2001年6月14日，A股市场上市公司总数为1064家，总市值为48740.81亿元；2011年12月13日，A股上市公司总数已增至2329家，总市值达到219942.09亿元，为10年前的4.5倍。A股流通市值大幅增长到167685.81亿元，为2001年6月14日（16284.55亿元）的10.29倍。

　　股市扩容不是错，没有回报的扩容大错特错，相当于把民众的财富通过合法的渠道转移到上市公司手中，而这些公司以股价上升、分红提升市盈率为由，变成市场铁公鸡，实际上是资产质量下降、利润增长靠垄断与经济货币周期。中铝等央企如此，多数民企同样如此。

　　当上市银行表示赚钱多到不好意思时，所谓有安全护城河的金融股却跌势不止，各家银行展开再融资竞赛，仅今年上半年，16家上市银行中有14家公布了再融资计划，融资规模总计达5156.5亿元，这还不算证券市场之外的债券融资。根据中央转变经济发展方式要求，假设未来5年GDP年均增速8%或9%，以历史经验，相应的贷款年均增速为15%或18%，则未来5年银行业需新增一级资本22000亿至29000亿，年均4400亿至5800亿。把证券市场当作排泄口，当作救急的资金来源，最终的结果是让A股市场与渤海一样，成为死海，所有的污水排泄于此，从事养殖者永远得不到合理的赔偿。