解密历史怪圈:外资减持中资银行与A股逆势上涨

    编者按：11月9日高盛减持了17.52亿股工行H股股份，而美国银行也在11月11日和14日以协议转让方式向几家机构投资者转让约104亿股建行H股股份，外资减持中资银行股潮再次袭来，使战略投资者对待中资银行的态度成为热门话题。

    观察历史不难发现，外资减持中资银行股往往选择在指数面临方向选择的时刻，而且历次外资减持中资银行股后，沪指大都会迎来阶段性上涨行情。

    2009年初5家外资机构减持中资银行

    突破2000点关口大涨400多点

    2008年12月31日中国银行H股一批限售股解禁。当时中国银行的战略投资者——瑞士银行就公告称，已将其所持33.78亿股H股、占中行总股本1.33%的股份(占中行H股总股本的4.44%)通过配售方式向机构投资者悉数售出。配售价较中行H股较此前收盘价2.12港元折价12%。

    中行2006年首次公开募股(IPO)的募股说明书显示，瑞银2005年以4.916亿美元收购了上述股份，2008年底套现8.08亿美元，折合港币63.43亿港元。瑞银减持中行股份在当年并非个案，当时另外一家中行的战略投资者——苏格兰皇家银行集团也在限售股锁定期结束后通过协议转让方式售出持有的中行108.09亿股H股，占中行总股本的4.26%。

    其实2009年初不仅中行遭遇外资抛售，建行也遭到美银的抛售，资料显示，2009年1月7日，美国银行以每股3.92港元的固定价格出售56.2亿股中国建设银行的股票，比建行在此前一天的收盘价4.45港元大幅折让11.9%。以2009年1月5日1美元兑换7.75港元的汇价计算，美银减持套现28亿美元。而2005年美国银行入股建行的价格是1.32港元，此次出售建行股份，美国银行净赚18.85亿美元。同年1月9日，香港联交所权益披露显示，摩根大通抛售了507万股招商银行H股，每股作价13.6港元，套现6895.2万港元。而就在摩根大通减持的第二个交易日——当年1月12日，韩国投资大师朴炫柱旗下的未来资产也减持了252.1万股招商银行H股，每股作价为13.694港元，股份总值3450万港元。减持股份后，未来资产的好仓持股量也从2008年12月31日的7.09%降低至6.99%。

    从2009年初外资大举减持中资银行股前后上证指数的运行情况看，此前上证指数在2008年10月28日探明1664.93点历史大底， 2008年11月和2008年12月多头多次上攻指数的2000点关口都受阻回落， 2008年12月23日上证指数更是失守30日均线(1965点)，12月24日到12日31日连续5个交易日都报收在30日均线下，市场情绪一片悲观。2009年1月初，伴随着外资大举减持中资银行股的消息袭来，不少跟风的投资者交出了“廉价的筹码”，但市场多头却在此时吹响冲锋号，一举收复2000关口，并在2009年2月17日最高探至2402.81点，大涨400多点。2009年3月经过回抽确认2000点关口后上证指数向年线(2489点附近)进发，走出单边上涨行情。

    2007年10月16日指数见顶6124.04点后，A股市场开始长达一年的阴跌，从最高点一路下跌至2008年10月28日的最低点1664.93点，2008年上证指数年K线出现了跌幅高达65.39%的大阴线，据统计2008年10月28日沪深两市收盘价低于3元的个股多达362只。经过深幅下跌后持股的安全系数大大增加，但外资在低位大举减持中资银行股是出于何因？当时业界流传着一种说法，外资减持中资银行股，或只是外资左手倒右手的把戏而已，例如2009年1月16日，方风雷管理的私募基金厚朴基金出手接下苏格兰皇家银行沽出的30%中行股份，相当于32.4亿股，涉及资金约55.4亿元。而厚朴基金是当时内地最大的私募基金，其身份比较特殊，厚朴基金是由高盛集团的中国合伙人方风雷创立的一家私募股权公司，高盛和新加坡淡马锡控股为该基金提供支持，当时美资投行高盛以有限合伙人的身分投资约3亿美元，新加坡政府旗下的淡马锡控股投资10亿美元，其它投资者则有大和证券、壳牌、加拿大公务员投资基金等。对此，有业内人士指出，“外资在低位卖出中资银行股，首先可能已经找好“伙伴”接盘，接着是让不少投资者跟着他们在低位杀跌，直接达到更低价位获得廉价筹码等目的。”

    2009年初外资机构减持中资行后沪指运行情况一览

    减持外资方       被减持的中资银行   减持发生时间     减持数量

    瑞士银行         中国银行            2008年12月31日    33.78亿股H股

    苏格兰皇家银行   中国银行            2009年1月         108亿股H股

    美国银行         建设银行            2009年1月7日      56.2亿股H股

    摩根大通         招商银行            2009年1月9日      507万股H股

    韩国未来资产     招商银行            2009年1月12日     252.1万股H股

    外资减持中资银行股后的市场表现：2009年2月03日一举收复2000关口，并在2009年2月17日最高探至2402.81点，大涨400多点。2009年3月经过回抽确认2000点关口后上证指数向年线(2489点附近)进发。               

    2009年5至6月4家外资减持建行、工行H股 

    沪指2700点附近盘整后奔向3478点

    自2009年5月7日美银持有建设银行的135亿股禁售期届满后，当时市场一直风传美银将减持建行股份。在2009年5月14日，建设银行公告称，美国银行向相关交易方出售建设银行H股共计135亿股，约占建设银行已发行总股份的5.78%、占建设银行已发行H股股份的6.01%，配售价为4.2港元，出售总价为567亿港元。较当时建设银行H股4.9港元的收盘价有14.3%折让，但扣除当初入股成本，美国银行仍大赚420亿港元。

    不仅建行H股遭到抛售，工商银行121亿股H股在2009年4月28日解禁。其中，高盛持有82亿股，德国安联集团和美国运通分别持有32.16亿股、6.38亿股；而安联和美国运通已以每股3.86港元价格出售了该部分股份。到2009年6月初，高盛集团以每股4.88港元的价格出售了30.3亿股工商银行H股，套现19.1亿美元，交易完成后，高盛在工商银行的持股比例降至4%。

    从减持消息出来前后上证指数的运行情况看，此前2009年4月13日上证指数冲破年线(2468点)，并在2009年4月27日完成技术确认，5月14日美银减持中资银行消息出来后上证指数正好运行到前期高点2600点附近，市场忧虑情绪再起，不少市场人士担心经过连续5个多月的上涨，A股随时可能迎来大幅调整。而美银在这个位置减持中资银行股，也让不少谨慎的投资者开始跟风抛售套现，然后上证指数经过盘整，在2009年6月1日以跳空缺口的方式加速上涨，突破2700点。

    而6月初高盛集团减持工商银行的消息出来前后沪指的运行情况是，此前指数在2700点到2800点震荡，由于临近2008年7月末的前期高点，行情走得有点犹豫，市场情绪再次悲观，不少投资者在此处出局观望，但高盛减持完工商银行后，指数开始一路飙涨，最高点触及3478.01点。

    2009年上证指数经过连续6个月上涨，市场普遍忧虑指数存有大幅调整的要求，外资在年线附近和前期高点附近两次抛售中资银行股，这样的位置能更容易让前期获利的投资者交出筹码。而当时市场普遍猜测外资抛售并非是建行的基本面出了问题，或是又一次“左手倒右手”的把戏。而猜测的依据之一是身份特殊的厚朴基金再次出现在接盘者名单中：2009年5月美银以每股4.2港元的价格，出售解禁的所持135亿股建设银行H股，约占建行总流通股的5.6%，被厚朴基金牵头的投资团全数接手(包括新加坡国有投资机构淡马锡控股、方风雷掌舵的内地最大私募基金厚朴基金和中国人寿等几家公司，以73亿美元的代价，接下了这部分股权)。有市场人士认为，私下配售价格和直接在公开市场抛售价格存在区别，配售需要承担更大的市场风险。而在股指处于选择方向的时刻，冒着大跌的危险接盘，如果没有事先的策划，或者对中国银行业的前景非常看好，任何大机构都不敢轻易接受这些巨量股份。“外资是在市场面临方向抉择的时刻抛售大量中资股，或是为了吓出大量廉价的筹码，而可以佐证这个猜想的是证据在美国银行所持135亿股建行股份全部折让配售消息传出之后，单说2009年5月13日H股开盘之后的前三个五分钟内，建行H股出现集中交易现象，成交额分别为384亿港元、235.8亿港元、以及88.8亿港元，前15分钟建行H股成交额共计708.6亿港元，这么多大单子砸盘，但当日建行股价没什么变化，或有大机构接下了被吓出的大量筹码。”