证监会拟督促上市公司分红
资本市场二十年痼疾能否根治？

    “近3年上市公司分红状况，特别是现金分红的稳定性、回报率均有较大改进，但同成熟市场相比仍有较大差距。对此，证监会拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报，要求所有上市公司必须牢固树立回报股东的意识。”在11月9日召开的新闻通气会上，中国证监会有关部门负责人如是说。

    据了解，作为对投资者回报的最重要的组成部分，红利既是上市公司股票价值的决定性因素，也是证券市场稳定健康发展的基石。然而，长期以来，A股市场一直因分红比例过低而遭到业界诟病。

    根据证监会提供的数据，从2008年至2010年，A股现金分红的金额分别为3423亿元、3890亿元和5006亿元，平均每股分红金额分别为0.08元、0.09元和0.13元。值得一提的是，WIND数据显示，在上述累计12319亿元的现金分红中，总额超50亿元集中在24家公司中，且这24家上市公司悉数为大型央企和金融企业。

    另一份数据则更为直观。统计表明，我国上市公司在过去的21年中总融资额达到4.3万亿元，而普通股东的累计分红只有0.54万亿元。“上市公司只圈钱不回报，已经是A股市场内最为病态的表现。”市场人士表示：“正是由于这一市场现象，动摇了投资者，特别是机构投资者对股票长期持有的信心，对A股产生了助跌的作用。”

    为何市场中“铁公鸡”众多？ “这是一个长期利益和短期利益之间的权衡问题。”分析人士解释说：“对于部分公司而言，由于正处于发展阶段，对现金需求比较大，一味的进行现金分红，无疑会减少公司用于自身经营和发展的资金量，反而不利于公司的发展和股东的长远利益。”此外，上述人士进一步表示，不分红的原因还包括财务管理制度没有依法健全，没有形成良好的监督体制，上市公司的职能部门没有如实尽到信息披露的法定义务等等。

    事实上，早在2001年，证监会便在《上市公司新股发行管理办法》中，将现金分红作为上市的再融资条件之一。10年间，监管层多次完善分红制度，试图引导上市公司在公司规章或年报中明确分红政策。然而，由于市场的基础法律框架尚不完善，关于分红的各种限制性条件目前基本处于无人执行的状态。

    那么，这一次监管层又将祭出哪些“杀手锏”？对此，证监会有关部门负责人表示，将通过四项举措提升上市公司对股东的回报，包括要求上市公司树立牢固的分红意识，上市公司采取措施完善分红政策及其决策机制，进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管，以及要求在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划。

    上述负责人表示，一方面，上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制，细化对股东分配的形式、现金分红的条件及比例，在红利分配的政策确定后，不得随意调整而降低对股东的回报水平；另一方面，证监会也将进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管，对分红问题作全面和重点的监察、监督，对不当行为和不合理情形，予以严肃处理。此外，证监会还要求，从首次公开发行股票的公司开始，上市公司应在招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。

    “由于缺乏退市制度，上市公司并没有进行分红的主动性。在这样的情况下，采取强制性的行政措施，将有效弥补法律的缺失和不足，在一定的程度上保护中小投资者利益。”中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉如是说。“作为重要的第一步，证监会的分红新政将在一定程度上提升投资者的信心。”申银万国证券的分析人员也表示：“由于上市公司长期不分红，投资者只能靠差价获取回报，难以形成成熟的价值投资理念，因此，强制分红是大势所趋。”

    在市场各方充分肯定证监会“四举措”的同时，也有市场人士提出，其尺度仍然有待进一步扩大，以防“重蹈覆辙”。申银万国的分析人员就表示，分红新政需要配套的细则出台，其中不仅要对新增IPO公司进行强制监管，对于存量的上市公司也应当采取类似的措施。“同时，税务部门也应当参与监督，并制定明确的收益分红比例，使这一政策行之有效。”另一位市场人士也表示，证监会仍需对上市公司分红要求形成书面上的制度性文件，以监管法规的形式予以体现。“在这些文件中，必须对上市公司不分红或少分红行为确定相关惩罚性措施，明确监管责任，并在执法中坚决执行。”

    当然，增加投资回报、提高股票投资价值是一个系统性的工程，单单依赖强制分红是远远不够的。正如著名财经评论人皮海洲所言——“其一，强制分红并不能改变上市公司无红可分的局面；其二，强制分红并不能改变上市公司新股高价发行、股票估值高估的局面；其三，强制分红也改变不了现金红利的最大多数流向控股股东的事实。”“分红只是一个表面现象，正是由于市场上鲜见价格合理的股票，且部分上市公司的盈利能力也难以持续，投资者才希望通过分红落袋为安。”另一位市场人士表示：“只有当市场不再出现新股频频高价发行和被爆炒的局面，一些成长性好、盈利能力强的公司股价才能有较大的上涨空间。届时，能否分红并不重要，投资者甚至愿意用分红的资金去支持公司的扩张，进而获得更丰厚的收益。”