叶檀：货币政策大幅放松将出大错

    （原名《叶檀：货币流动性不应放不能放》）

　　种种迹象表明，货币政策在微幅放松。微调可以，大幅放松将出大错。

　　市场视作利率先兆的一年期央票发行利率下行。11月8日，100亿元人民币1年期央票参考收益率报3.5733％水平，较上周下降1.07个基点。这是1年期央票利率在连续11周以来落在3.5840％后的首度下调。

　　上海银行间拆借市场一个月以内的利率均处于半年以来的低位，11月8日隔夜拆借利率为3.1117％，小幅上涨1.84个基点，中长期品种依然维持在半年以来的相对高位。央行今年前6个月操作以紧缩为主，7天期回购利率一旦跌到3.2％以下，央行就会上调存款准备金率，或者加大回笼力度；目前逐步放松，10月底时对商业银行进行了定向逆回购操作，连续暂停了三期的正回购操作。季度末放松流动性的意图呼之欲出。

　　市场表现由阴转阳，出现难得的深秋小阳春。

　　股市在上周大幅上升，截至10月28日的一周，股指出现五连阳，沪指全周累计上涨6.74％，创近一年来最大周涨幅，深证成指全周涨8.92％。

　　债市同样火爆。由于7、8两月城投债风波影响，导致杠杆债基市价在9月底创出上市最低点，如此下去，债券抵押、债券基金等业务风险均会出现高风险折价，到10月债市突然转暖。11月7日，铁道部公告，将于8日招标发行2011年第三期中国铁路建设债券，规模300亿元，7年期和20年期品种各150亿元。由于此前第一期债券发行火爆，此次铁道债7年期品种招标利率区间为4.63％~5.63％，20年期招标利率区间为5.03％~6.03％，较上月发行的第一期企业债利率区间整体下降50个基点，较第二期企业债整体下降30个基点。铁路建设债券9月发行严寒与10月的艳阳高照，形成了鲜明的对比，说明市场预期实际利率已经大幅下降。

　　似乎有太多的理由应该放松货币。

　　年关将至，处于资金漩涡中的大大小小的项目与投融资平台急需充足的资金。有了充足的资金，股市反弹，可以融资；债市反弹，可以低息发债；投资者有了吃饭行情。