中国概念股危情未了

    “这场打击的后续影响可能会持续两到三年，由于中国概念股的整体形象都受到了影响，今后的上市之路会变得相对艰难。

    中华网的突然坠落，让中资概念股雪上加霜。

    作为12年前中国第一家在纳斯达克登陆的互联网公司，10月5日，中华网(NASDAQ:CHINA)投资集团（2005年，在纳斯达克上市的中华网更名为中华网投资集团，下称“CDC”)毫无征兆地宣布向美国法庭申请破产保护。

    消息当日，CDC股价直线下跌逾50%至0.42美元，随即停牌至今。截至2011年6月30日，CDC集团资产总额为3.774亿美元，债务总额为2.502亿美元，所持现金约为9180万美元，上半年净亏损2.39亿美元。

    在连带影响下，同样在纳斯达克上市的CDC子公司中华网软件（NASDAQ: CDCS）和在港上市的中华网科技公司（8006，HK）也被“破产保护”一事波及，股价相继跳水。

    10月19日，CDC资深独立董事汪长禹表示，公司正在积极探讨通过“过渡性借贷（bridge loan）”，或以出售部分非核心资产的方式，尽快偿还美国对冲基金Evolution Capital Management LLC 6540万美元的债务。

    10月21日，中华网科技公司总经理高福祥在接受《财经国家周刊》记者采访时明确表示，“中华网（中华网科技公司）和CDC是两个独立运营的公司，CDC申请破产保护以及偿债行为，不会对中华网的运营产生任何影响。”

    高福祥称，“CDC 只是中华网（中华网科技公司）的股东之一，在法律上，中华网（中华网科技公司）对CDC的债务没有帮忙偿还的义务。另外，CDC本身的资产足够应付债务，也不需要中华网（中华网科技公司）帮助偿还债务”。

    在中华网坠落的同时，一些投资者对其他中资概念股“大势将去”的念头，正在蚕食市场。10月13日迅雷撤销赴美上市计划、17日盛大网络首次回购股份，10月中旬中资概念股集体跳水。有业内人士甚至认为，目前在美上市的中概股公司中有36家已触及美国市场的退市标准，10家接近退市标准。

    “这次事件为中概股投资者敲响了警钟，他们应该审慎看待企业的投资风险。”清科研究中心分析师张兰说。

    资本游戏祸根

    “中华网在破产之前就已经经历了很长时间的蛰伏。”张兰说。

    公开资料显示，CDC集团1997年成立于香港，1999年，在雷曼兄弟的精心打造下，CDC头顶金光闪闪的中国概念迅速登陆纳斯达克市场，上市之初融资近1亿美元。此后， CDC接连分拆旗下企业上市，全面多元化发展。2000年 1月，中华网再次发放新股，募资3亿美元；2000年3月，中华网分拆旗下的门户网站在香港创业板上市，募资1.7亿美元。

    当时，互联网泡沫破灭的阴影已隐现，新浪、搜狐、网易三大门户网站已纷纷转战新闻、网络广告、网络游戏等领域，而CDC却将“收购”当成企业发展的王牌，迷信手上雄厚的资金和纳斯达克市场上资本叠加的神话，丧失了在互联网泡沫破灭后期争得广告、无线业务或者游戏等任一领域的先机。

    2006年11月，为重组需要，CDC发行了一笔1.68亿美元可转换优先债券，其12家买家之一便是日后与之纠缠不休的美国Evolution基金公司。根据CDC公开文件，CDC与Evolution在双方自愿的前提下签订了一份协议，其内容为，若CDC集团旗下软件和游戏不能在2009年11月13日前完成IPO，债券持有者将有权按加上惩罚性年利率12.5%的赎回价格由CDC赎回债券。

    当时，CDC手中拥有上千万美元现金资产，自恃实力雄厚的它认定了上市并非难事。然而世事难料，2009年8月，CDC软件在纳斯达克成功募资5760万美元，但CDC游戏却上市未果。

    其实，仔细阅读CDC集团2006年至2010年的财务报表可以发现，在2006年前，CDC集团总资产达到2亿美元，每年以34%的增长率快速发展；但在2008年后，公司业务却停滞不前，年增长率骤降至17%左右的水平。此外，CDC年报显示，2007年至2009年，CDC集团的运营利润均为负值，亏损额在500~1200万美元之间，2009年依靠其他非运营上的收入才扭亏为盈。

    “CDC纯依靠非核心业务才能创利，这已忽略了企业发展的根本，中华网远远不能和在它之后上市的新浪、搜狐等企业相比。”张兰认为。

    2010年3月，Evolution Capital就以违反多条保密协议和无担保公司债券买卖协议、干涉公司业务关系的名义指控CDC，并向其索赔2.95亿美元。此后，前者又对CDC及其下属公司提起诉讼、索赔超过6000万美元。

    不过，尽管面临着破产保护的严峻情况，CDC集团并非无药可医。“CDC 申请的是破产保护，这与破产在美国法律上是完全不同的两个概念，主要区别是企业能否继续运营。

    宣布破产的公司，其全部业务必须立即停止，进入破产清算程序。而申请破产保护，公司可以继续运营，并通过迅速重组来获得生机。美国《破产法》中的破产保护，类似于我国的《企业破产法》中的破产重整。”中华网总经理高福祥说。