银行业:关注资本充足和业绩弹性大的银行

　　投资要点:

　　净利润同比增速见底回升:源于信用成本下降及息差反弹。上市银行2009年3季报呈现以下特点:(1)净利润同比增速见底回升,由中期的负3.2%回升至2.3%,环比实现正增长。(2)业绩增速回升的最主要因素是信用成本的下降,信用成本由年初的0.86%降至0.39%。(3)业绩增速回升另一因素是利息支出的节约带来净息差的回升,净息差3季环比回升5-10BP。

　　3季度贷款结构优化,同业资产业务大幅收缩;预计上市银行将继续收缩票据及同业,在利率回升预期下适当降低债券资产配置。三季度上市银行生息资产增长放缓,生息资产环比仅增长1.88%;并大幅收缩收益率较低的票据及同业资产。国外央行陆续加息,国内银行体系流动性相对充足,推测央行4季度会继续保持略有收紧的流动性状况,则银行仍会继续收缩票据和同业资产;在利率水平回升预期下,预计上市银行不会加大债券资产配置。

　　资金市场利率上扬及存款活期化,带动净息差环比回升5-10BP;预计2009/2010年平均净息差为2.35%/2.41%。3季度上市银行平均净息差达2.35%,较中期环比回升4BP:大银行、股份制及城商行分别为2.26%、2.31%相2.64%,股份制银行息差反弹幅度大。净息差的回升源于:

　　(1)贷款结构优化、票据占比降低;

　　(2)存款活期化;

　　(3)资金市场利率上扬并企稳。

　　资产质量良好,信用成本维持低位;预计2009/2010年信用成本分别为0.49%/0.51%。3季度上市银行实现不良双降:不良额环比下降123亿,不良率环比降低llbp至1.42%。由于不良余额较低,拨备变动对覆盖率的影响更高,3季末覆盖率环比提高9.27%至157.35%。信用成本较中期下降Sbp至0.39%,预计2009/2010年信用成本维持低位,分别为0.49%和0.51%。

　　维持09/10年盈利增速预测(16%/20%),推荐资本充足和业绩弹性大的银行,推荐民生银行、兴业银行、工商银行、招商银行和北京银行。在目前的货币政策及监管环境下我们更青睐资本金充足的银行,这一类银行的信贷扩张潜力较大,大银行、城商行以及能获得资本补充的股份制银行资本较为充足。另外,银行的业绩增长往往决定了股价表现,息差及信用成本弹性大的银行业绩弹性更大,股份制银行的息差反弹幅度较大。