前三个季度中国经济的全面复苏态势得到进一步印证,积极的财政政策和适度宽松的货币政策取得了一定的成效;今年经济增速能够保持较快增长主要依靠投资拉动,而内需和出口还存在结构调整的必要。
9 月份货币信贷依然延续前期的宽松态势。M1 快速增长,超越M2 增速,显示经济内在活力进一步提升。贷款增速继续保持高位,且高于存款增速。此前市场普遍预期,9 月新增贷款可能在3000 亿元左右。而实际上9 月新增贷款达到5167 亿元,大幅超越市场预期。这一方面与9 月临近国庆、需要营造宽松氛围有关,另一方面也印证了管理层前期提出的继续保持适度宽松货币政策的表态。预计09 年全年新增贷款10 万亿元左右。
09 年下半年在保持规模继续增长、资产质量基本稳定的情况下,商业银行的净利差和净息差能否企稳回升将成为影响全年业绩的关键。进入二季度以后,商业银行的净利差和净息差虽然仍在下降,但下降幅度非常小,有部分上市银行的净利差和净息差开始小幅反弹。商业银行的净利差和净息差初显企稳态势;未来商业银行的净利差和净息差有望触底企稳。
通胀预期将使商业银行净利差和净息差逐步修复,贷款规模扩大,谈判能力增强,资产质量保持稳定,使商业银行获益。资本监管的加强对银行业未来发展产生一定影响。为了应对监管层对核心资本的要求,资本充足率临近监管底线的几家股份制银行已经开始积极地股权融资行动。
09 年上半年商业银行业绩平平,未来商业银行基本面向好,有望恢复良性增长,同时受益通胀预期。目前商业银行估值合理,从长期看估值依然有进一步提升的空间,维持“增持”投资评级。建议重点关注资质优良、具有较高成长性的银行股,短期适当关注估值在同业中略低的银行股。
