上市、发债、增资 谁解险企资本之渴

    编者按：转债？次债？股市不争气，险资只好围着“债”字做文章。一方面，股市钱紧，险资无奈之下转战转债市场；另一方面，资本吃紧，而发债门槛还越来越高不可攀。那么，如果转债果真是攻守自如的高地，谁又能解得险企资本燃眉之急呢？

　　“上市路漫漫，股东的钱也不是随便给的，现在发次级债也有门槛，今年寿险业务也没太大起色，又有偿付能力这根监管红线，真是屋漏偏逢连夜雨啊，我们的日子不好过 ”。

　　在保监会19日发布《保险公司次级定期债务管理办法》（下称《办法》）后，面对新《办法》对募集次级债的几项新条件——开业超过3年，募集规模的上限由不超过上年末净资产的100%降低到50%，两年内未受到重大行政处罚，计入附属资本的次级债金额不超过净资产的50%，保险集团不得募集次级债，某中小保险公司一名管理人员面对记者，无奈地说了上面那些话。

　　而就在《办法》出台5天后，中国人寿高调发布公告称，其已获监管批准发规模不超过300亿元的次级债。这慕煞了上述保险公司管理人员，其资本饥渴，偿付能力吃紧的状况一时还难以解决。

　　10公司获发482.5亿次级债

　　据《证券日报》保险周刊记者统计，今年以来，保监会已经批复同意10家保险公司发行次级债482.5亿用以补充偿付能力。其中，中国人寿300亿，平安人寿40亿，幸福人寿5亿，新华人寿50亿，生命人寿13亿，百年人寿10亿、泰康人寿20亿、信泰人寿4.5亿、人保财险50亿、华夏人寿3亿元。

　　据国寿半年报披露，今年上半年中国人寿偿付能力充足率为164.2%，逼近保监会关于保险公司偿付能力充足率Ⅱ类标准的最低要求150%。

　　从2007年以来，中国人寿的偿付能力充足率虽然满足监管要求，但一直处于下降的趋势之中。2007年，中国人寿回归A股市场，当年偿付能力曾一度达到525%的历史最高位。之后，其偿付能力始终保持在较高水平线上，2008和2009年分别为310%和304%。2010年末，偿付能力充足率继续下降至212%，较上期末的304%下降92%。发布2010年业绩时，国寿高层曾表示暂无再融资计划，或许是为了消除市场对其偿付能力不断下降的担忧。而今，国寿突然发布公告称其已获准发型10年期和15年期不超过300规模的次级债，无疑表明，想方设法提高偿付能力，国寿早有准备。

　　宏源证券分析师邢波告诉记者，发行 300亿10年以上的次级债，相当于中国人寿多了300亿可以用于偿付的资产。中报中披露，上半年中国人寿实际偿付能力为1045.53亿元，法定偿付能力为636.72亿元，若照此数据粗略计算，中国人寿偿付能力充足率将达到210%，提高50个百分点。

　　保险行业掀起一股融资潮，而这股融资潮的掀起，主要是由于公司业务过快扩张，资本市场波诡云谲，险资闯荡股市风险增大，而本身的承包业务收入难以抵消对资本金的消耗。

　　上述获得发行次债批复的公司是幸运的，然而记者发现，一些本来就面临巨大偿付压力的中小保险公司的境遇恐怕没那么好了，陷入保费收入不升反降，也没有足够的资本在股市折腾等融资无门的境地，如搁浅在岸的鱼，渴望资本的救济。

　　在各家保险公司上半年公布的2010年度报告中，记者查阅保险公司2010年度信息披露报告发现，华安财险、安华农业、嘉禾人寿，偿付能力充足率分别为79.42%、32%和71.26%。除上述3家偿付能力不足100%的公司之外，还有3家公司的偿付能力充足率低于150%，徘徊在监管红线的边缘。截至去年年末，恒安标准偿付能力充足率116%、大地财险103%、天安保险108.47%。另有长安责任，2010年底的偿付能力充足率101%。但是，今年以来公司已经增资1亿元。

　　华安财险既发了次级债又有股东增资，偿付能力已然提升；恒安标准连续3次获得股东增资；天安保险引入新股东，并向老股东增资，它们无疑是幸运的，而其他几家险企则有点“叫天天不应，叫地地不灵”的感觉。

　　6险企竭力摆脱偿付不足困境

　　华安财险因“今年发行次级债8亿元，截至3月31日已经有3亿元次级债到账”，公司一季度偿付能力充足率已经达到119%；截至4月15日，又有3亿元次级债认购到债，经初步预测，公司偿付能力充足率已经达到152%。

　　今年6月，保监会批准华安财险注册资本金由9亿元增加至14亿元。此次增资是以每股人民币5元的价格定向发行的，增资扩股完成后，华安财险的偿付能力充足率将提升至400%以上。经过发次级债和增资扩股后，华安财险偿付能力能到补充。

　　华安财险今年前八个月总计收入保费30.2亿元，环比增长0.62%；在中资财险公司中排名第16，位次不变。

　　在资本市上华安财险不算活跃，二季度末仅持有的宝泰隆、精达股份、宝光股份、鹏博士等4只个股；最新公布的上市公司三季报显示，华安财险仍高比例持有精达股份，达18%。

　　今年以来，合资寿险公司恒安标准人寿连续3次股东增资，增资后双方股东的持股比例均不变。今年3月，恒安标准人寿资本金由16.52亿增至17.12亿元，7月又增至17.87亿元，8月末增至20.62亿元。有了4.1亿元的股东增资，可以暂缓恒安标准人寿的偿付能力之困。

　　今年前8个月以来，恒安标准人寿保费收入5.7亿元，前七个月保费收入4.9亿元，环比上升3.38%。

　　与之相比，而大地财产保险今年以来的承保业务成绩可喜。前8个月的保费总收入是110亿元，环比增长约4.13%。今年以来大地财险没有增资动作，也没有机构扩张。

　　今年1月初天安保险拿到的监管批文，其注册资本金由21.72亿元，增至43.44亿元。这次增资主要是向3家老股东，同时引入3家新股东。

　　前8个月，天安财险保费收入55.8亿元，环比下降6.88%；寿险业务保费收入5.1亿元。

　　长期遭受偿付能力之困的安华农险，早在去年七月就与6家投资者签订了增资协议，募集资金4.2亿元，但是至今没有得到监管部门的正式批准。

　　自成立以来，安华农险保费收入呈高速增长。在2005年，安华农险实现了5506万元保费收入， 2006年即迈过亿元大关，增长到2.48亿元，2007年保费收入更是一跃到14.08亿元。截至2011年8月，其保费规模已达到22.80亿元，但较去年同期23.9亿元的保费收入来看，保费同比增速有所回落，环比降速更大，达75.75%。

　　另外，安华农险网点扩张也十分快速，2006年获批筹建北京、山东、内蒙古和吉林四地分公司，2008年又有青岛、辽宁两地的分公司筹建，然而其初始注册资本仅4.1亿元。

　　由于资本金规模小且保费扩张凶猛，导致其偿付能力下降。2009年其偿付能力充足率仅为-42%，到2010年底略有提升，达到32%，但仍离监管要求的标准很远。近日有媒体报道，安华农险北京、山东、青岛三地分公司的的农险新业务被叫停，安华农险终尝能付能力不足的苦果。

　　保费增速下滑，分公司业务被叫停，向股东募集的新资本资本至今未得到监管批复，安华农险将如何度过补充偿付能力困局？

　　尽管去年嘉禾人寿的偿付能力只有71.26%，而今年1至8月，嘉禾人寿保费收入21.2亿元，环比增长24%，位列中资寿险公司第21名；但相比于去年同期，不管是从保费数额还是从排名来看，嘉禾人寿业绩都有所下滑。但却并不令人担心，因为其将引来农行25.91亿元注资。

　　“我们在增资无门的情况下，只好砍掉那些消耗资本金较多的投资型业务，或者通过一些会计手法，调节会计报表使之符合监管要求，但这并不能解决根本问题，保险公司特别是中小保险公司对于资本的渴求还是非常强烈的。”上述保险公司管理人员表示。