10月25日：视点（中信建投证券赣州营业部）

警惕冲高后回落

    • 市场结论：美元弱势震荡，贵金属略涨，基本金属报复性反弹，原油大涨，外围影响极多；A股的换挡性箱体震荡依旧，警惕冲高后的回落以及对2340的回抽。

    • 技术测市：两市成交额大幅放大，股指在2300一线遇支撑放量大涨，沪市成交额放大至600亿元量级，成交水平是决定震荡性反弹能否持续的关键，成交量不能萎缩。形态上，中长期走势沪指月线布林下轨的支撑一再显现，由于沪指月线布林张口已收缩，能否有效站稳2300这个下轨位置，仍是A股的生死问题；一旦失守此处，后面容易引发新的趋势向下跌：这对应着日线级别箱体震荡失败后的再度下跌，以在下面形成一个新的日线箱体完成这个日线双箱体走势；日线昨日反弹后收复5日均线，后面将陆续面对10、20日均线等中短期均线压力，尤其是20日均线，自6月份反弹以后，股指从未有效升破过此线（此轮换挡走势与9.6日的换挡走势极为相近，可参考）；半小时级别走势由于新下跌段起始阶段力度较大，反弹仍未改变下跌段结构；中短期半小时级别走势只存在两种演化可能：一、形成新的半小时级别的双箱体下跌或单箱体盘整走势；二、继续围绕2400附近震荡，将最后一个半小时级别箱体扩展。这两种情况都是对2611-2616这个大日线箱体的离开走势，但后果截然不同：若不幸采取了第一种走势，则基本可以断言中长期走势会出现日线级别的双箱体下跌，第二种走势则仍是围绕大的日箱体震荡的筑底性超小级别震荡，形成以时间换空间的所谓市场底部。区分这两种情况的关键是：紧随这轮下探后的新的半小时上升段能否触及2438，由于更小级别走势的方向选择需要等待今日这个换挡性震荡后方能做出，可耐心等待股指回落2340后的选择。要明确，后续能否触及2438的走势必须是紧接着的这波下跌后的半小时反弹线段，而当前这个下跌线段仍未完成；最主要是随后的三个半小时走势线段高点能否触及2611点以形成日线级别的大底部；这个走势运行图是决定股指能否在2600这个大区域附近形成大级别底部的关键。超短期操作上，可关注这个换挡性震荡后的方向选择，一般来说今日可完成这个从一分钟箱体扩展至五分钟箱体的换挡。指标方面，日线MACD绿柱缩短，黄白线即将勾头，指标本身远未达到自己的极限位置，仍需警惕。日线RSI快速回升至42.7，今日的冲高将使指标考验50附近的压力。逆向思考方面，全球皆欧债的幻想只能助升短期；国内对经济滞涨甚至硬着陆未有警惕。市场结构及扩张性方面，A股估值结构仍旧畸形；金融指数有短期压力，地产指数弱势震荡，采掘指数、金属指数继续修复性震荡，商业指数、医药指数、电子指数皆继续修复性震荡。美元弱势震荡，贵金属略涨，基本金属报复性反弹，农产品大多上涨，原油大涨。

    • 基本面分析：昨日发布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览显示，10月汇丰制造业PMI初值51.1，为5个月来最高值。这是汇丰PMI指数近3个月来首次上升，也是3个月来首次位于50的枯荣线以上。继月初发布的9月官方PMI连续第二个月回升，月中发布的用电量数据回升之后，10月汇丰PMI初值再次反弹缓解了市场对中国经济"失速"的担忧，但要警惕，这种回升是否是一时的回光返照；当然，这种数据的向好也预示着幻想的四季度政策调整可能性正在减弱。从昨日市场流传的各项虚假信息来看，诸多互相矛盾的信息彰显了被套资金的心态：譬如央行下调存款准备金率、汇金再度增持等等。在一个公布PMI数据显著回升的日子散步央行下调存准率的消息，这无疑反映了始作俑者混乱的逻辑和市场参与者的极为弱智，越如此越表现出当前持股者脆弱的信心其实已到了不堪一击的地步，在当前区域的震荡一旦出现不利走势，猛烈的多杀多将是很多个股的坟墓，这也是一种另类的基本面分析。昨日银监会副主席周慕冰在北京表示，对于地方融资平台贷款的监管，下一阶段银监会将重点推进存量平台贷款的风险缓释和整改增信，所有存量平台贷款必须落实合格、足值的抵质押，并进行还款方式整改。经过所谓的整改和地方政府发债两个动作后，地方债风险有望成功地由银行向社会转移，但不是化解。外围方面，尽管欧盟各国领导人在上周日举行的新一轮峰会并未取得任何实质性进展，但由于各国领导人承诺将在本周三的会议之前推出一项更为广泛的方案，全球市场情绪亢奋，尤其大宗商品在欧债缓解预期和中国数据的双重刺激下展开了报复性反弹。但一定要清醒地认识到，欧盟在本周三会议之前推出的方案极有可能不会具有令人信服的说服力，难以扭转市场对欧债问题的根本性担忧。（从当前信心看，欧洲领导人仍然将主要精力聚焦在减赤、银行资产重整等长远问题上，而短期内，EFSF规模能否应对极端情况才是关键，而这恰恰是分歧所在）

    （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）