四大因素表明 当前市场仍不具备牛市基础

    经过短暂的回抽反弹后，本周市场再度陷入下跌调整态势。特别是周五，沪指再度创出调整以来新低2313.78点之后，并没有在市场当中产生较为强势的反弹行情，打破了向来不破不立的市场惯例，让当前整个市场的恐慌性氛围变得愈加浓厚。

    分析人士普遍认为，欧债危机继续蔓延，全球经济增速放缓，国内通胀居高不下，紧缩政策仍难缓解，作为宏观经济的“晴雨表”，无论从国际背景，还是国内形势，当前A股市场仍不具备持续走牛的环境和基础。当然，在市场反复探底的过程中，随着汇金或再度增持四大行，保险社保资金可能进场，市场仍将会涌现一定的交易性机会。

    欧债危机前景仍具不确定性

    目前，对于变量最大的外部因素而言，近期欧债形势的混乱仍是导致全球股市低迷的主要原因。

    20日，标普评级机构将斯洛文尼亚主权评级自AA下调至AA-，前景稳定，该国评级被下调是由于其脆弱的财政状况。此前，意大利和西班牙的评级已被下调。尽管近期各大评级机构频频出手，市场对此早已司空见惯，但欧洲国家评级纷纷被降或警告无疑进一步增加了欧债前景的不确定性。

    国际市场，欧债危机步步紧逼，从主权债务扩展到欧洲银行业。由于欧洲各国银行都有相互持有主权债务的习惯，如德国和法国银行持有大量欧元区成员国国债。据IMF的统计，截至3月底，除希腊本国银行外，德国银行持有希腊国债总额达141亿美元，法国银行持有134亿美元。一旦希腊等国债券发生违约风险，这些债券的价值将贬值，持有这些债券风险的上升必然会带给欧洲银行补充资本金的较大压力，从而将可能导致欧洲银行业面临流动性全面收紧或流动性危机，甚至引发欧洲银行的严重亏损。

    当然，最近有利好消息称，法德领导人就危机解决方案达成一致。作为欧盟经济火车头的法德两国近期加紧磋商，在23日欧盟理事会和欧元区首脑会议召开之前，就应对欧元区债务危机解决方案积极协调立场。法国总统府20日发表公报称，法德领导人已就应对欧债危机采取全面有力的解决方案达成一致。

    但值得关注的是，继欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容消息被官方否定后，又有媒体报道EFSF将被杠杆化操作，即欧元区将允许EFSF为新发行的欧元区成员国国债提供部分担保。但最新的消息是欧洲领导人放弃了EFSF杠杆化计划，投资者忧虑情绪升温。目前投资者聚焦将于周末召开的布鲁塞尔欧盟峰会，此前市场对于峰会普遍有所期待。

    受以上消息影响，欧美股市近期出现再度回软迹象，对A股市场造成负面的传导效应。

    全球经济放缓制约股市上行

    除了欧债危机前景不明外，投资者对全球经济可能继续放缓的担忧依然存在，并对当前市场带来不确定性预期。

    美国方面，美国债务、高失业率及房地产萎靡是美国经济出现问题的主要表现。19日发布的美联储褐皮书指出，美国经济前景黯淡。褐皮书报告显示，美国经济增长正在放缓，但还没有迹象表明滑向衰退。美联储所有12个辖区的经济活动全都报告称经济继续增长，但增长率一般，有多个地区表示经济形势“好坏参半”或者增长正在放缓。分析人士指出，虽然褐皮书经济报告中提到了美国经济呈现较温和的增长，但较之前一次的报告更显得悲观，加深了市场对于美国经济前景的担忧。

    同时，目前针对金融系统的“占领华尔街”事件发酵速度超出政府预期，其诉求也从反对贪婪、财富不公扩大到要求就业机会和反战等，并蔓延至欧洲其他地区。因此，从短期看很难发现美国经济有明显的复苏迹象。

    欧洲方面，欧债危机恐怕难以短期内得到缓解，最终欧元区经济不断走弱的可能性逐渐增加。以希腊为例，自2009年底其评级下调至BBB+开始，各国和机构对其救助不断，不过难以改变其根本状况，现在各金融机构对持有的希腊债券计提损失平均已达到50%水平。希腊国内虽然不断通过更加严厉的紧缩计划，但也是饮鸩止渴，如果进一步伤害到希腊民众利益，可能进一步扩大骚乱范围。同时，意大利和西班牙问题也非常严重，本周早些时候标普还下调了西班牙主权债务评级两个级别，而且其银行业也是不容乐观，意大利的待遇也大致如此。最终致命的，恐怕还是作为欧洲支柱的法德的评级，如果法国财政进一步恶化或无节制向外作担保，法国可能面临失去AAA最高评级。

    中国方面，国家统计局最新公布的数据显示，我国第三季度GDP增 长9.1%，略低于外界预期的9.3%，这是第三个季度连续回落。尽管经济增长从政策刺激向自主增长有序转变的态势非常明显，但也有一些专家认为，这是中国经济出现“软着陆”的信号。

    国际货币基金组织17日表示，当前全球经济已进入危险阶段，各国政策制定者应采取协调和果断行动，促进全球经济强劲、可持续、平衡增长。整体来看，现在全球经济发展进一步放缓势头基本已经确定，并将对包括A股在内的全球股市带来根本性的冲击。