10月20日：视点（中信建投证券赣州营业部）

关注下跌力度

    • 市场结论：美元大幅震荡，贵金属下跌，基本金属下跌，原油大跌，外围影响中性偏空；A股围绕2395的小震荡恐将结束，关注下跌的力度。

    • 技术测市：两市成交额大幅萎缩，股指缩量震荡，沪市成交额萎缩至500亿元量级，成交量快速萎缩，股指再度探低难免。形态上，股指跌破2400后再度面对沪指月线布林下轨，将再度考验该位置的支撑，从中长期看，由于沪指月线布林张口已收缩，能否站稳2300这个下轨位置成为生死问题；由于国内A股走低的主要原因既有国内经济结构调整的压力也有全球经济再次衰退预期的影响，在这两大背景没有大的改善之前，宜警惕股指走势，操作上只应以短期波段为主；日线再度面临均线系统全空头排列局面，昨日带上影小阴线具有强烈的下跌中继味道；半小时级别走势的反弹段终结后，针对2508这个最近的半小时箱体构建出小级别卖点，这意味着后续走势压力巨大，中短期走势只存在两种可能：一、形成新的半小时级别的双箱体下跌；二、在2400附近震荡后将最后一个箱体的级别扩展。第一种情况是最恐怖也是最有可能的走势，如果形成新的双箱体下跌走势，也是对2611-2616这个大日线箱体的离开走势，第二种情况则是围绕2400附近震荡形成以时间换空间的所谓市场底。区分这两种情况的关键是：紧随这轮下探后的新的半小时上升段能否触及2438，可耐心等待走势做出选择，当前的首要任务是关注下跌态势，准备参与下一次小级别的反弹。在半小时布林张口收缩后，股指在2395附近的震荡接近失败，今日若不能围绕2395附近震荡进行级别扩展，下探难以避免。中长期的形态方面，一切正在按我们的设想进行，继续强调：决定中长期走势的关键在随后半小时反弹段的高点位置（极端情况下这波就是跌到0，但只要后面的反弹能触及2438则仍在筑底），后面的走势只需关注：一、现在运行的这个半小时线段下跌不能过于远离2300区域，目前看起来难度较大；二是其后的半小时反弹触及2438而三折式反弹必须触及2611点；这个走势运行图是整个10月份大盘运行的缩影，这也是决定股指能否在2600这个大区域附近形成大级别底部的关键。超短期操作上，由于已连续提示减仓（不是波段，可参见后面附注中减仓与波段的区别），可耐性等待下次较大级别（只参与最低半小时线段级别）的反弹机会。指标方面，日线MACD红柱缩短，黄白线走平，由于指标本身远未达到自己的极限位置，要警惕这种红柱刚出现后的再度回落。日线RSI快速回落至39.8，无太大参考意义。逆向思考方面，欧债危机对全球经济二次衰退预期影响巨大；国内政策在经济滞涨背景下难以放松。市场结构及扩张性方面，A股估值结构畸形；金融指数早盘有超小方向选择，地产指数将再创新低，采掘指数继续下跌，金属指数回落，商业指数、医药指数、电子指数有回落。美元大幅震荡，贵金属下跌，基本金属大多大跌，农产品下跌，原油大跌。

    • 基本面分析：中国银监会主席刘明康19日在参加CEO组织峰会时表示，即使房地产抵押品重度压力测试下跌40%，覆盖率仍高于国际通行的110%标准。这表明，我国房地产贷款总体风险可控。他还表示，地方政府性债务风险总体可控；要从严防范影子银行和民间融资相关风险。支持刘主席乐观观点的数据是：我国银行体系房地产信贷资产占比为19.8%，比欧美要低得多且除了4%左右的集合信托外没有衍生品；约98%的个人按揭贷款"贷款房价比"低于80%，超过1/2的按揭贷款和开发贷款都是在2009年二季度房价重新高企之前发放的，开发贷款平均押品比例达189%。刘主席可能有点过于乐观了，要知道，国内银行业信贷风险控制能力是极为低下的，在业务扩张压力下什么事情都敢做，这个20%的比例一旦遇到房价大跌就是个巨大的窟窿；再就是按常理来说，银行的房贷至少有1/3以上是09年二季度房价高企以后发放的（很简单，如果这个数字低于1/3，刘主席会说有超过2/3的房贷是09年三季度后发放的），不管以前的房贷风险多低，一旦房价下跌至07年水平，后面这超过1/3的房贷将全部成为坏账，金融风险是不能这么用前面的低风险来弥补后面的高风险的。外围方面，欧债频繁出现的所谓乌龙事件彰显了国际市场对欧债问题的解决近乎国内拜神仙般的渴求，对EFSF杠杆规模的盼望从2万亿下降到了1万亿，但即使这样，德国人也还没有松口；看来欧债救助问题的细节一切都得等到周末的欧盟峰会之后，但最令人揪心的救助资金规模可能达不到另市场安心的规模。也许正如索罗斯所说，欧洲正在拖拉中一点点丧失最好的救助机会。美联储最新一期的褐皮书报告显示，美国经济在9月份时仍维持了持续增长的势头，但多数地区的增帐幅度却依然不快。而未来商业状况前景则要么转弱，要么就有着相当大的不确定性。部分地区的房产市场已经有所起色，但是总体而言，住房市场仍相当疲软。美经济二次衰退的风险越来越大。

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）