贸易战未打资本硝烟已起 中国概念股着手撤离美国

    由于美国参议院通过了有关人民币汇率的法案，引发了各界对于贸易战的担忧。然而，该法案成为法律还需要很多步骤，所以贸易战仍处于朦胧状态。

    但是，在美国上市的中国概念股由于不满价值被低估，更不能容忍被歧视监管，正在酝酿或已着手撤离美国资本市场。这被认为是一场资本战，且目前硝烟已起。

    近日发生的两起事件可以证明此言不虚。一是美国时间10月13日，迅雷以全球经济震荡及美国经济疲软导致资本市场不稳定为由，向美国证券交易委员会提交更新文件，撤销上市计划。

    二是于2004年5月13日在美国纳斯达克上市的盛大网络，于17日晚间宣布拟回购公众股份。盛大网络也由此成为迄今为止在海外上市的中国互联网企业中首家宣布拟回购公众股份的公司。

    在美国上市的中国概念股，主动退市者有之，被动退市者也有之。我们不禁要问，为什么会出现这样的情况呢？

    细究起来，造成这种状况的原因有三。

    首先，在美国上市的中国概念股盈利模式未被当地投资者认可，导致其价值难以被认同，最终反映在股价的低迷上。

    在17日晚间，盛大网络提交美国证券交易委员会的文件显示，陈天桥欲以每ADS41.35美元回购孤帆。按文件提交时的价格计算，回购溢价高达23.5%。

    宣布撤销上市计划的迅雷则是由于IPO规模日减，难以实现公司融资目标。

    公开资料显示，今年6月9日，迅雷向美国证券交易委员会递交了上市申请，计划于6月中旬登陆纳斯达克，融资2亿美元。

    7月2日，迅雷递交了修改过的IPO申请文件，计划7月20日上市，发行价调整为14-16美元，按中间价位计算，融资额为1.125亿美元。

    在临上市的最后一天，迅雷宣布上市时间延后一天，发行价也降至12-14美元，融资额仅剩7800万美元。7月21日，迅雷并未能如期上市，并再一次宣布推迟上市日期。

    迅雷对于撤销上市给出的解释是，撤销上市计划符合公共利益，也保护了投资人。

    另据统计，今年以来，26家中国公司从美国三大市场退市。目前则有36家中国概念股公司触及美国市场的退市标准，10家接近退市标准。

    在今年两会期间，陈天桥就表示，当年由于过去投融资体系的不完善，导致如盛大、新浪、搜狐等大量创新型企业都选择在美国而非A股市场上市。由于这些企业的市场和用户在中国，而投资者又在国外，很多企业价值并不能得到充分的体现。

    陈天桥强调，这些上市企业在当地资本市场的市盈率很低，对于其在当地资本市场的进一步融资产生不利影响。尤其值得注意的是，一大批创新科技、知识产权、著名品牌，也成了国际投资者而非中国自己控制和掌握的资产。

    其次，美国歧视性的监管也令中国概念股颇为受伤。

    过去一年中，数十家在美上市中国公司的会计违规行为纷纷浮出水面，数家公司被交易所摘牌。近日，美国证券交易委员会还成立了一个小组，以调查在美上市中国公司的问题。结果造成投资者实际上不再理睬在美上市的全部中国公司，即使其中绝大多数公司并没有被控存在违规行为。

    我们不必讳言某些中国概念股存在的种种问题，但以偏概全的监管态度不可取。此外，美国监管机构也应当检讨自己的上市门槛。

    高盛大中华区原主席胡祖六指出，在美上市的中国概念股一改往日强劲表现，转入暴跌，究其原因，除了影响全球宏观经济与中国市场的不确定性因素外，根本导火索在于接二连三暴露出来的企业会计作假、公司财务混乱与管治缺陷等问题。个别公司涉嫌财务骗局和欺诈的代价将由几乎所有中国概念股承担。

    很多中国公司到美国上市，原因是他们规模太小，缺乏影响力，难以在中国证券交易所获得上市。此外，美国投资者有着充足的需求。大部分公司通过所谓的“反向合并”上市。反向合并是一种后门上市，受到的监管比传统的IPO要少。

    香港交易所的人士最近表示，美国的内地上市公司问题在香港是不存在的。其原因要归结于监管的差别，后门上市的方式在中国香港被拒绝。香港最重要的上市要求可能是三年盈利规则，公司在寻求上市之前必须有一定的自律并且需要等待。

    香港证券及期货事务监察委员会也在继续推动加强上市前的监管，最近的措施是提出，若保荐人将可疑公司带入市场，要对保荐人进行问责。

    正式这种监管差异，才导致个别在美国上市的概念股出现问题。

    美国监管机构正在试图对拟上市公司加强监管力度。据悉，美国上市公司会计监管委员会正在制定相应规则，酝酿给予审计师更多的空间，以全面看待一家公司面临的各种风险，从而有助于推行全面评估。

    第三，国内资本市场的壮大，令“海外游子”思归心切。

    曾几何时，只有业绩最好的中国企业才能到美国上市，为什么现在很难见到了？

    一个很重要的原因就是，中国股市崭露头角，日益成为公司上市的主要目的地。

    来自安永会计师事务所的数据显示，在雷曼兄弟倒闭金融危机爆发后，上海证券交易所IPO规模在2009年超过了纽交所。按融资量计算，纽交所在2008年还是全球IPO市场的冠军。2010年，在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的企业共计融资581亿美元，这令纽约市场347亿美元的融资量相形见绌。

    纳斯达克市场也不再是中国科技股的必然归属了。比如阿里巴巴就选择在香港上市，而深圳也在2009年为高科技和成长型企业推出了创业板市场。

    国内资本市场的壮大，使得美国不再是中国公司的融资圣地。

    据业内人士介绍，由风投提供资金支持，通过回购在美上市的公众股份，而后回A股上市，已成为在海外上市的中国概念股的一条新途径。

    事实上，从海外市场退市后回归A股已经早有先例。第一家从海外上市回归到A股上市的企业是南都电源。2005年在新加坡退市的南都电源，于2010年初登陆A股创业板。另据公开信息的不完全统计数据显示，包括康鹏化学、中消安、安防科技、乐语中国、大连傅氏、泰富电气、同济堂、BMP太阳石、新奥混凝土和中能等超过10家公司正在进行或已经完成回购公众股份的交易。

    互联网专家刘兴亮分析，盛大网络回购公众股份的原因，是因为目前中国概念股整体被低估，尤其是从去年到今年，在美国上市的中国概念股由于各种原因，造成当前整体估值缩水比较厉害。

    BCC商霖华通咨询公司分析师郭成刚认为，长久以来盛大一直为被美国投资者所低估而苦恼，所以此次也可以看作是一种撤退。

    有专家断言，由中国概念股引发的这场资本战，虽未打响但胜负并不难预料，天平最终会倾向东方。