09月19日：视点（中信建投证券赣州营业部）

下探后挖的恐是“银坑”

    • 市场结论：美元高位企稳反弹，贵金属回升，基本金属下跌，原油大跌，外围影响中性偏空；A股超短线2480附近的支撑成为关键，如跌破，可在跌破2437后分批逐步低吸超跌股。

    • 技术测市：两市日成交额继续萎缩，股指缩量震荡，沪市成交额跌破500亿元量级；大盘成交金额不能真正的快速萎缩至极致，会严重制约反弹的力度。技术上，从长周期的月线到短周期的日线有几点需要我们关注：1、月线布林通道张口快速收缩，下轨上升至2356，月线的方向选择前将至少有周线级别的震荡机会，如果月线选择向下，这个震荡将是最后也是最好的做多机会；2、周线上周对应2661这个低点以来的第34周，由于这个斐氏周期的13、21周期都对应了显著的高低点，在34周前后的下跌皆应引起警惕；况且周线自沿布林下轨下跌以来未出现加速，若有加速下跌将有望产生至少会抽其布林中轨的反弹；周线最重要的信号是若跌破2319而不连续跳水暴跌，则会产生背离，这意味着后面的加速是挖坑，我们一直把这种坑称为金坑；3、具有重要信号意义也最有可能实现的是日线级别的走势，若跌破2437而不出现力度大于8月初的跳水走势，则将有日线级别的反弹段出现，力度不弱于6月下旬至7月中旬的那次反弹。仍要重申，反弹意义只存在于中期走势，长期探底仍未结束，在这个肯定会出现的中期反弹后仍将有漫漫熊途；另外，对这个反弹要有清醒认识，一是由于经济周期处于收缩和转型阶段，反弹时难以有特别清晰的行业特征，操作机会更多地体现在超跌和财报利好方面；二是由于当前市场估值的结构性压力巨大，大多数的概念股和小盘股仍高高在上，这个中期反弹对大部分高估值个股来说可能没有多大操作意义。超短线方面，5、10日线仍维持空头态势，周五尾盘多头的袭击甚至未能收复5日均线，K线形态连续收出上吊线和倒锤子线及高位纺锤线，空头意味浓厚。当然超短线方面最最关注的重点仍是我们一直强调的半小时布林中轨，由于其与5日均线重合更需关注。指标方面，日线MACD绿柱略收缩，黄白线走平。日线RSI略升至37.8，参考意义不强。逆向思考方面，欧债危机愈发显示出分歧的根本，经济放缓仍未全面接受；国内机构开始搏政策结束紧缩但未考虑经济二次探底。市场结构及扩张性方面，结构性估值压力仍旧巨大；金融指数调整将拖累股指，地产指数回落，采掘指数、金属指数回落压力大，商业指数、医药指数、电子指数再度震荡向下。美元高位企稳，贵金属反弹，基本金属、农产品下跌，原油大跌。

    • 基本面分析：周末国内未有重要政策出台，我们正好有时间给大家提醒几个清晰的信号：一是关于估值方面的，研究机构和媒体当前铺天盖地地渲染国内A股相对历史估值水平的低估值，这有两个逻辑谬误，承认国际板以后国内A股估值将沿用历史估值和选择性无视A股巨大的估值结构失衡，我们此前给大家计算过，如果刨除银行股和煤炭，国内A股平均估值水平仍在30倍以上，没有哪一个历史底部有这种极端扭曲的公司盈利结构，而且如果国际板成行，国内A股15倍左右的估值水平能否再是历史估值低点成疑。二是反向信号，自此之前的两个历史低点998和1664成立之时，几乎没有机构和媒体讨论历史底部的事情，当时讨论的一般是跌至700点甚至更低和跌至1200点的事情，现在满世界的测底行为意味着多头只是受伤，离多头死净还有很长的路程要走。三是货币政策紧缩，对应08年过度刺激以前的所有货币政策，没有哪一次是在M2增速仍在15%左右的较高位和历史罕见的负利率状况下进行的，当前的货币政策只是在前两年极端放松以后的正常化过程，离所谓的货币紧缩差之万里；如果在当前局面下高层再度放松货币，通胀将以迅雷不及掩耳盗铃响叮当之势席卷神州大地，最后是不可避免的硬着陆，也许这才是温总理说的胸中有数。最后，有一个生活常识，没有哪一次A股市场的历史底部是在茅台和五粮液争相涨价时达成的。所以，期盼反弹就是期盼反弹，千万不要做什么预测历史底部的蠢事。外围方面，万众期盼的欧洲央行行长会议再次以不了了之结束，估计会给期盼欧洲团结救市的热情观众浇头一盆冷水。欧元集团主席容克周五表示，尽管经济大幅下滑的局面预计还会持续数月，但欧元区成员国政府不会再推出新一轮经济刺激政策。欧盟财长会议周五达成一项折衷方案，以加强对欧元区成员国的经济治理，并避免新的危机发生。方案必须获得欧洲议会和所有成员国的批准，这只是欧洲加强经济治理的第一步。在德国总理默克尔再次明确拒绝了发行欧元债的提议之后，代表全球最大的440家银行、保险公司和投资公司的国际金融研究所正寻求国际货币基金组织和“金砖四国”等主要新兴经济体支持一项由私营部门牵头的让希腊回购自身200亿欧元债务的计划。该计划让金砖四国等国家将其资金汇入一个由IMF持有的新帐户，而后将这些资金以贷款形式提供给希腊政府，用于从私人债权人手中回购债务。在各欧洲政府、私人机构不愿掏钱时，金砖四国好像也不都是猪头。

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