实际利率或创十年新高 货币政策不会转向

　　按照日程安排，今天是国家统计局公布7月份居民消费价格指数即CPI和工业品出厂价格指数即PPI的日子。

　　去年年末至今，中国人民银行没有调整人民币存、贷款基准利率。今年以来，实际利率水平处于高点甚至挑战历史高位，这种现实令央行一改2007—2008年频繁变更利率水平的“作风”。而今日公布的7月份宏观经济数据可能再改写一项纪录，即7月份的实际利率创下10年来的新高。

　　实际利率是什么？它和CPI之间有什么关系？今日本报进行深度解析。

　　名义利率与实际利率

　　储蓄一直是中国百姓理财的重要方式之一，保本、收益稳定是其主要特点。储蓄的收益按照什么比例支付？这就是最受关注的利率。“利率可以分为名义利率和实际利率两种，央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率。央行目前规定，1年期的存款利率是2.25%，这就是名义利率。”中国社科院世界经济与政治研究所的李春顶博士介绍说。“为什么经常有人说，因为有通货膨胀，把钱存在银行也会不保值。这是因为还有一个名词隐藏在名义利率之后，这就是实际利率。”李春顶说，实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。但是在生活中，物价不可能一成不变，上涨是一种普遍的趋势。

　　李春顶用一个简单的公式解释了名义利率和实际利率的关系：实际利率＝名义利率-通货膨胀率。“通过这个公式我们可以得出这样的结论，实际利率是正的情况下，储蓄比较划算。如果得零，只能保值，存不存都没有什么区别。如果为负，储蓄增值的速度就赶不上货币贬值，也就是我们经常提到的负利率时代。”

　　名义利率是可以通过央行来人为操作的利率，真正可以对经济产生实质性影响的却是背后的实际利率。

　　实际利率或创十年新高

　　在不同的利率状态下，借贷双方会有不同的行为。一般而言，正利率、零利率和负利率对经济的调节作用是互逆的，只有正利率才符合经济规律的要求。自今年2月份CPI同比下降1.6%开始，年内的逐月CPI已经连续下跌了五个月。

　　记者从中国人民银行网站了解到，2009年6月份居民消费价格继续下降，生产价格同比降幅较大。6月份CPI同比下降1.7%，环比下降0.5%。其中，城市下降1.3%，农村下降0.6%。分类别看，烟酒及用品上涨1.7%，家庭设备用品及维修服务上涨1.3%，医疗保健和个人用品上涨1.1%；食品下降0.3%，衣着下降2.4%，交通和通信下降2.5%，娱乐教育文化用品及服务下降0.7%，居住下降3.9%。6月份商品零售价格同比下降2.3%；工业品出厂价格同比下降7.8%；原材料、燃料和动力购进价格同比下降11.2%；70个大中城市房屋销售价格同比上涨0.2%。

　　截至目前，中国经济增长的最低记录出现在1998和1999年。其中，1999年央行大幅度降息，当年6月份后，一年期存款利率为2.25%，同时CPI降幅扩大至1.4%，1999年6月后的实际利率为3.65％。

　　根据公式，现在的一年期存款利率是2.25%，今年6月份CPI下降1.7%，实际利率为3.95%。专家估测，7月CPI为负增长已是定局，且很可能继续探底，就是说，7月份的实际利率将高于3.95%，这意味着，7月份的实际利率水平将继续刷新自1999年以来的新高。

　　货币政策不会转向

　　采访中，李春顶认为，金融危机对价格带来的影响是不均衡的。股市、房地产市场价格快速上升的同时，食品、服装和工业原材料价格走低。

　　实际利率持续走高表明，若央行在减息的问题上犹豫不决，实际利率会继续上涨。这对于居民来说，相当于增加了储蓄收益，对整个宏观经济却有明显的收缩作用。

　　实际利率的大幅上涨，令热钱涌入的可能性在增加。李春顶介绍说，一般来说，哪个国家的实际利率高，热钱流向该国家的机会就比较高。热钱投资的方式有很多，债券、股票、地产和外汇等。债券市场往往是针对利率和实际利率最敏感的地带。央行资产负债表的外汇占款数据显示，一季度，央行从市场上购买的外汇量平均每月仅1000多亿美元，而自4月份开始，该数据直线上扬，5月份涨至2869亿美元，较一季度的平均数多出1869亿美元。据估计，今年以来流入的热钱有上千亿美元。

　　李春顶表示，实际利率保持高位也印证现行的货币政策不会有明显改变。通常，如果CPI为负增长，宽松货币政策出现变化的几率为零，即在实际利率为正的时候，也就是利率大于CPI的时候，出现紧缩性调控的可能性也微乎其微，最多是“超级宽松”调为“适度宽松”。