来源：第一财经日报 作者：董云峰 发布时间：2011年09月08日
董云峰
在市况不佳的背景下，越来越多的发债人不得不选择了推迟发债。昨日，用友软件股份有限公司宣布推迟发行6亿元中期票据，而此前的8月末，已有3家发行人同时宣布推迟发债。
“近期市场波动较大，投资人心态不稳，本公司拟推迟本期短期融资券的发行。”8月30日，南通四建集团在公告中称。而昨日，用友软件给出的理由同样是“近期市场波动较大”。
发行稀少
这样的情形已经越来越多。此前，在7月份，中文天地出版传媒股份有限公司与韵升控股集团有限公司亦分别推迟了中票与短融的发行。
中央国债登记结算公司的一位内部人士日前向本报记者透露：“最近市场比较紧，发行稀少，只有一些中票，几乎都没有招标发行业务了。”
自今年6月底城投债信用事件引发债市集体大跌之后，市场信心坠入低谷，并且资金面迟迟不见根本性好转，拖累二级市场收益率居高不下，信用债一级市场亦因此发行艰难，尤其是城投债占据主体的企业债市场。
根据中央国债登记结算公司公布的数据，8月份银行间市场仅5只企业债发行，累计金额46亿元。而在今年前7月，共有132只企业债发行，金额高达1487.48亿元，平均每月发行近19只。
城投债仍乏人问津
而自7月7日“11扬州开发债”发行至今，已经足足两个月，银行间市场仅发行了一只新城投债，即上月中旬招标发行的“11株高科债”。
“目前城投债没人敢要，流动性很差，新债根本就发不出去。”一位交易员告诉记者。“城投债发不出来，没人承接，主要还是此前城投债信用事件的冲击，市场还是心有余悸，而且现在发债要求的收益率也高。” 不愿透露姓名的某券商债券研究员表示。
实际上，“11株高科债”发行并不顺利。参与该债券招标工作的交易员此前向《第一财经日报》记者透露，该期债券 “涉险过关”，“虽然全部发出去了，但是中间过程比较艰难，不排除承销商包销了部分。”
上述交易员并称，“城投债发行，只有实力雄厚的大券商才做得来，小券商还真不行。”多位业内人士亦表示，不少城投债项目虽然经过发改委核准，但承销商迫于市场形势，迟迟未能迈出发行这一步。
“目前最大的风险存在于一级市场发行，究其原因主要是债券投资者对地方债务风险的预期比较悲观，导致二级市场流动性受阻，因此限制一级市场发行。”一位基金公司固定收益部人士指出，“未来城投债将会重新定价，信用利差也会相应扩大。”
目前，银行间市场主要信用产品的收益率曲线均已上移至历史最高的位置，信用利差还在拉大。据华泰联合证券统计，截至8月末，AAA级、AA+级、AA级 短融收益率分别到达5.83%、6.27%、6.74%的历史最高点，各评级中票的收益率均到达历史最高。
从中债收益曲线来看，截至9月7日，AAA级、AA+级、AA级、AA-级、A+级、A级固定利率企业债10年到期收益率分别高达6.06%、6.65%、7.16%、8.16%、8.80%、9.49%。
在9月债券市场月报中，华泰联合证券警告称，“随着信用债收益率的持续上升，对于发行人而言，发债融资相对于贷款融资的优势越来越不明显，这可能会致使企业发债融资需求显著降低，并减缓信用债供给。”