09月02日：视点（中信建投证券赣州营业部）

短期方向选择又不乐观

    • 市场结论：美元反弹，贵金属小跌，基本金属下跌，原油震荡，外围影响中性偏空；A股在中继式震荡后仍有下探，上午的小级别上攻是最后的诱惑。

    • 技术测市：两市日成交额继续萎缩，股指缩量弱势震荡，沪市成交额跌破600亿元量级，量能虽已快速萎缩至地量水平，但前期下跌过程中未有放量杀跌过程，仍要警惕后续的缩量阴跌；从反向理论的角度看，大部分机构（基金、保险和私募等）仓位不轻且仍在幻想2400的底部构造；从纯粹的长周期技术上分析可以看出2300区域的支撑具有重要技术意义，要么是天堂入口要么是地狱之门，而这取决于全球经济是否二次探底；但几乎所有的机构对经济二次探底皆未有充分准备，这一次煎熬的是持股信心。形态上，沪指日线跌破5日均线后，下跌演变成日线一笔的可能非常大，考验2507甚至2437支撑都是极可能之事。中长期内沪指走势的根基仍是89月均线，只要经济二次探底的预期不明确确立，这一强支撑区域会一直起作用；月线布林通道张口继续收缩，张口收缩后必然会导致周线级别的单边线段行情，月布林下轨（已上升至2356）的支撑是多头的最后防线；理论上这个方向选择也是目前正在进行的日线级别箱体震荡的方向选择，方向选择的时间是9月下旬或10月上旬。在第一次考验月线布林下轨支撑时应出现至少半小时线段级别的反弹行情，这是下一个可确定的操作机会。沪指半小时级别产生新的下跌段后，仍然是对其布林中轨压力的突破问题，但今日的回抽乃是最后的向上努力，之后将有小级别的方向选择。指标方面，日线MACD仍是微小红柱，黄白线继续走平。日线RSI略回落至41，继续在指标颈线位震荡。逆向思考方面，全球市场对欧债危机的再度恶化仍未有充分准备，经济二次探底的避免寄望于再度政策刺激；国内货币政策短期内难以放松；国内机构仍未认识到结构转型乃是唯一的机会。市场结构及扩张性方面，结构性估值压力加剧；金融指数、地产指数小回抽后仍有下跌，采掘指数、金属指数调整压力大，商业指数、医药指数、电子指数继续等待小级别波段低吸机会。美元反弹，贵金属小跌，基本金属全线下跌，农产品大多下跌，原油震荡。

    • 基本面分析：中国物流与采购联合会发布的8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回升0.2个百分点，该指数历经4个月持续回落之后，止跌回升，经济发展态势似有回稳。但从分项指标可以看出，生产指数从7月的52.1上升至52.3，是8月PMI走高的推动力。而新订单指数仍维持在51.1，新出口订单指数却从7月的50.4下降至48.3，说明8月份海外需求减少的缺口被国内需求增长所弥补，国内需求的增长是基于政府投资效应的延续还是经济内生性的需求增长，仍需观察。但对比官方的PMI数据和汇丰公布的PMI数据，其差异是明显的，我们以前解释过，国内数据统计偏重于国有大型企业而汇丰的数据统计偏重于中小企业，数据的差异反映了国内中小企业不佳的处境。中报公布完毕后，有机会对国内A股市场的估值结构进行梳理，有两组异常的数据值得关注：国内银行业中报盈利占整个市场的45%而市值占比为20%，采掘业盈利占比为16%而市值占比为10%，如果剔除这两个行业，国内A股市场的整体市盈率会迅速提高近80%，就算当前市场整体市盈率低至20倍，剔除银行和煤炭后此数据会快速上升至36倍，如果考虑企业下半年盈利能力的回落，这个估值水平并无多大吸引力。外围方面，美国政府方面1日发布报告，下调2011年美国经济增长预期。该报告将2011年全年美国经济增幅降为1.7%，低于2月份报告预测的2.7%。与此同时，2012年美国经济增幅也被降为2.6%，低于之前预测的3.6%。报告预测2011年美国的失业率会维持在9.1%，2012年的失业率也不会有明显下降，仍旧维持在9%的高位。报告说，按照最乐观的估计，明年的失业率也仍会达8.2%。美经济复苏放缓成定局，二次探底的可能性大增。

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