我们似乎低估了政府以“时间换空间”的决心，也忽视了从百姓到政府健康的资产负债表给予“时间换空间”充分的时间和空间，因此我们原来对2009年4季度以及2010年的资产质量预期变得过于谨慎。
我们将2009/2010年上市银行整体净利润增由原来的4.0%/5.2%上调至6.6%/15.0%。业绩上调主要来源于略微下调了2009年的不良生成率预期，大幅下调了10年的不良生成率预期。我们的假设包括以下几类：资产质量假设，2009/2010年不良率为1.62%/1.78%、信贷成本假设为0.70%/0.88%。资产质量假设是最大的变化，我们之前对2009/2010年信贷成本假设是0.76%/1.1%。规模增长假设，2009/2010年贷款增速 23.8%/17.4%，生息资产增速 23.9%/17.5%。净息差假设，2009/2010净息差分别是2.40%/2.44%。
上市银行中，我们给予深发展10年净利润增速假设较低认定，主要原因在于不良贷款余额较低的情况下，如果其不良生成率假设与其他银行一致，则拨备对净利润产生较大压力。同时，给予民生银行 10年净利润增速较低的认定，主要原因是2009年公司有一次性的出售海通股权收益约45亿。
坦白讲，相对于前期较为清晰的选股思路而言，目前在组合选择上较为困难，主要是因为目前银行个股的轮动较快，估值水平差异的消除也比较快。展望下半年，我们提出的选股思路是“融资概念股”，把有融资需求的银行股作为我们的推荐品种。原因是目前低利率环境下进行融资，有利于在下一个利率上升周期获得超额收益；核心资本的补充是规模扩张的前提。虽然有投资者会质疑，规模扩张是否能带来ROE的提高，我们的理解是，未来3年，依然是中小型银行扩充网点把规模提升到安全线(2万亿)的黄金时期。规模的扩大不仅仅有利于中小型银行提高行业地位，更有利于提高其抗风险能力，提高长期盈利能力。另外，非A股的公开增发有利于国内投资者。根据我们对上市银行资本充足率的测算以及其未来经营计划，我们推荐的融资概念股包括招行、兴业、民生、浦发和深发展。
