胡祖六：西方经济正在日本化？

    明治维新以来，日本一直努力学习西方，成为亚洲最西方化也最成功的国家。但1989年日本经济泡沫破灭，20年沉疴不起，物价与资产价格经历了长时期与痛苦的下降。今天，日经 225指数仍然比1989年的峰值低了75%, 东京与大阪的房地产价格仍不及1989年水平的一成。日本国债余额超过了GDP的200%。高负债、零利率、通缩与经济长期低迷，成为日本后泡沫时代的典型特征。

　　美欧的信用与房地产泡沫在2007年破灭，触发了2008年的全球金融危机。通过大规模的紧急危机处置、救援与货币财政刺激措施，及市场自身的调整，美欧的金融体系趋于稳定，实体经济从2009年始逐渐复苏，推动全球股市强力反弹。

　　可惜，好景不长。近来欧美的负面消息接踵而至，欧元区主权债危机在历时18个月后未能平息，反而变本加厉，从边缘小国蔓延到了举足轻重的西班牙与意大利，直接可能威胁到欧元的存亡。而长期代表全球主权债信用金本位的美国政府信用惨遭降级，更糟糕的是多个经济指标显示经济复苏步伐大幅放慢，美国真实GDP在2011年上半年仅增加了0.8%，欧洲经济领头羊德国在第二季度只有可怜的0.1%。鉴于显著恶化的经济前景，全球股市在一片动荡不安的气氛中持续下跌。

　　具有讽刺意味的是，美联储主席伯南克是最早警告日本式风险的央行家。他认为，上世纪30年代美欧严重大萧条与本世纪日本通缩，都是泡沫破灭后央行货币政策过紧的结果。2008年他大手笔推出大规模定量宽松方案，后又出台备受争议的 QEⅡ，其良苦用心正是为了使美国避免陷入日本式的通缩泥沼。美联储的资产负债平衡表由2008年中的7000亿美元迅速膨胀，现已达到3.2万亿美元。在当前实体经济成长前景显著趋于恶化的形势下，美联储公开市场委员会宣布，至少在2013年中之前，联邦基金利率将维持在0-0.25%的历史最低水平上。