增持美债或是最不坏选择

　　美国财政部7月18日公布的数据显示，5月中国持有美国国债1.1598万亿美元，较4月的1.1525万亿美元增加73亿美元，这是继4月增持76亿美元后，中国连续两个月增持美国国债；而与此同时，5月份外国投资者净售出675亿美元美国资产，为11个月来首次现净流出。

　　应该说，目前美国国债面临着诸多压力，最直接的无疑是8月2日提高14.3万亿美元债务上限最后期限的临近。由于目前美国内民主、共和两党依旧未能就此达成共识，国际金融市场的紧张情绪明显升温。与此同时，国际评级机构穆迪发出警告称，如果美国未能调高其举债上限且政府不能按期偿付债务，则美债可能在未来几周内丧失最高信用评级；而标普则将美债AAA信用评级列入负面观察。此外，近期美国就业市场恶化令人担忧，同时核心通胀率也有抬头迹象，美元贬值趋势仍将持续。

　　不过，笔者认为，目前美国国债的处境并没有坏到不可接受的地步。一方面，虽然标准普尔将其美国国债评级展望从“稳定”下调为“负面”的确是个坏消息，一旦美国最终丢掉了AAA的评级，那么国债收益率，以及其他借贷利率的上行将推升美国的信贷成本，这不仅会推高美国的借债成本，更会冲击其国内楼市和汽车销售等对利率敏感度高的行业，并可能导致美国经济陷入衰退。但事实上，正因为评级下调的后果如此严重，标普的警告反而有可能促使两党在赤字问题上达成共识。事实上，在消息公布的当日，美国国债价格不跌反涨，收益率在小幅攀升后回落到了3.373%，这或许也在一定程度上反映了市场对谈判僵局将结束的乐观预期。

　　另一方面，虽然有关提高债务上限的谈判暂时陷入僵局，但美国最终违约的可能性很小，毕竟从2001年以来，美国上调债务上限已达10次，而如果从1960年算起的话，美国债务上限则已经上调了78次，几乎每8个月就会上调一次。对于民主、共和两党而言，国债上限可以说没有什么实质性意义，双方的谈判更多只是双方利益的交锋，因此美国没有什么理由选择违约，而不选择上调债务上限。

　　而对于拥有庞大外储的中国而言，投资美国国债则可能是一个无奈的，也是最不坏的选择。一方面，中国巨额外储可投资的渠道确实不多。尽管面临诸多问题，但美国经济情况与欧洲相比，仍有一定优势，特别是近期欧债危机可能进一步向意大利等核心国家蔓延后，欧债的投资可靠性大打折扣。而黄金虽然是一个不错的选择，但在1600美元/盎司的高位大量购入黄金，显然也不是明智之举。而且从市场的广度和流动性来看，黄金与美国国债相比仍略显不足。另一方面，尽管目前美元疲软，但是当前的国际货币体制仍是以美元为中心，中国巨额的外汇储备想要一下子从美元资产中脱身而出也很困难，如果在短时间内大量抛售美国国债，并不利于美元稳定，也可能使我国外储遭到更大的损失。

　　当然，最不坏的选择毕竟只是权益之计，外汇储备分散化、多元化的投资，仍是必须要坚持的方向。在笔者看来，未来中国在减少美元资产的同时，应该进一步增加资源的储备。中国的确拥有着丰富的资源，但铜、铁等重要资源仍比较匮乏，每年需要依靠大量的进口。因此，动用外储购买资源，不仅可以实现外储的分散化、多元化投资，也能为实体经济的发展提供更多的资源保障，可谓一举两得。