曹中铭：有多少基金行业“潜规则”须打破？

    资本市场是一个讲求规则的市场，但也是一个盛行“潜规则”的市场。在摄取利益的冲动驱使下，市场中各种“潜规则”的大行其道，其实已经让投资者有点麻木了。只不过，既然是“潜规则”，在“利好”自己的同时，必然会伤及其他投资者的利益。

　　目前基金主要借助于券商的通道进行交易活动，其中产生的佣金不是笔小数目。来自天相投顾的统计数据显示，去年95家券商合计取得基金分仓交易量7.5万亿元，交易佣金量62.4亿元。显然，基金为券商的经纪收入作出了重大贡献。

　　获取基金的分仓收入，无疑是众多券商提升业绩的一大 “法宝”，毕竟基金规模庞大，每次交易都堪称是“大手笔”。在哪家券商进行交易，每年做多大的交易量，由于基金握有主动权，券商如何去“吸引”基金，确实也让其颇费思量。

　　有利益就会有动力。对于基金来讲，旱涝保收的管理费提取模式，决定了基金的规模才是其追求的最大目标。而新基金的发行，除了通过银行进行销售之外，券商亦是不可或缺的渠道。于是乎，其中的利益链就此形成。

　　基金为了规模的扩张，券商为了分仓收入，两者之间找到了共同点。新基金发行时，券商一方面非常卖力促销，另一方面亦不惜用自有资金购买基金产品，甚至于有的券商会专门准备一笔资金购买新基金，封闭期满后即赎回。券商此举明显有利于新基金的规模达标与吸引人气，当然，基金常常也会投桃报李，在分仓交易量上向相关的券商“倾斜”。券商购买一定数量的基金，基金回报以数十倍的交易量，已成基金行业的“潜规则”之一。

　　虽然基金与券商之间的利益交换不会体现在相关协议上，但根据《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，券商用申购基金的方式来换取基金分仓交易量与佣金的行为，同样涉嫌违规。更重要的还在于，新基金存在为了满足分仓交易量的承诺，继而通过频繁交易的方式来达到目的。而基金的高频交易，不仅会造成股价的剧烈波动，放大市场的风险，而且还会损害基金持有人的利益，是一种赤裸裸的利益输送。

　　事实上，券商购买基金以获取分仓收入，在业内早已是公开的秘密。问题在于，这些行业“潜规则”为什么能够长久地存在下去？难道仅仅因为其处于灰色地带难以监管？

　　如今的基金与券商之间联系更加紧密。券商的研究报告，其服务对象主要是以基金为代表的机构投资者。基金重仓股要想出现大幅上涨，离不开券商研究报告的鼎力吹捧。券商通过粉饰加工后的“漂亮”研究报告获得基金分仓交易量，是基金行业的又一 “潜规则”。两者之间通过“交易”，达到利益共享，共创“双赢”，只是害惨了那些信奉券商研报的高位介入者。而且，券商研究机构本应具有的独立性不再独立，本应客观的券商研报变得不客观。

　　资本市场是一个逐利的场所，合规地赚取阳光下的利润无可厚非。但如果是通过幕后交易或者以“潜规则”的手段牟利，至少值得商榷，更何况是基金与券商这两大市场中的机构投资者？