06月28日：视点（中信建投证券赣州营业部）

有效突破前的箱体震荡

    • 市场结论：美元下跌，贵金属续跌，基本金属等涨跌不一，原油探低后小幅回落，外围影响中性；A股围绕2750的震荡在出现有效突破以前，将带来较好波段机会。

    • 技术测市：两市日成交额大幅萎缩，股指缩量震荡，虽是强势震荡，但成交量开始出现不和谐，反弹若要继续向大级别延伸，需维持成交量持续放大。形态上，沪指走势的技术意义我们昨天已从周线至小级别的半小时做了揭示，周线若要延续反弹，短线的关键点位有两个：2754点和5周均线的2716点，有效突破2754（与平台颈线位置大体重合）方能谈得上大级别的上涨行情；日线级别若要延伸出一个反弹线段，后续的回落低点是关键，不能跌破2611低点；单纯从技术上分析，由于此次引发反弹的背离级别较低（半小时级别），反弹的高度和时间不要寄望过高，后续即使能通过此次反弹扩展成大级别反弹甚至反转，在沪指2700-2800这个区域（再度考验2700以下区域也是可能的）也需要一个长时间的震荡，其理论依据就是围绕半小时箱体2689-2745的震荡。操作上的加仓点位切记为两个回落低点：突破后回抽颈线位的低点和回落再度测试低位支撑时不破前低的低点。短线股指走出底部的重要且唯一信号是有效突破2750颈线，除此之外的结论皆是幻想。日线MACD红柱出现，黄白线勾头，但指标的此种走势最需要提防的就是红柱刚出现后的回落；未来该指标的走势能提供重要信号意义：若黄白线能回抽零轴，之后股指回落破低若出现背离，则将出现日线级别的大反弹机会（还记得股指在第一个平台震荡时我们一连两周的提醒吗？），若黄白线不能回抽零轴而回落，则股指仍将是小级别半小时的走势。日线RSI大幅上升至54，该指标能否围绕50强势震荡可视为反弹级别能否扩展的重要信号。逆向思考方面，欧债问题仍无定论，美元走势受避险需求影响较大；国内期盼政策转向，但变数仍大；市场一个较强势的反弹甚至刺激出了看高4000点的声音，反向指标基金进入持续加仓。市场结构及扩张性方面，周期类股轮番震荡但仍不具持续性，中小市值股调整大多仍未到位，前期强势股仍在高位。金融指数、地产指数强势震荡后将有回落；金属指数、采掘指数冲高后将回落；商业指数、医药指数、电子指数可逐步逢高兑现波段。美元下跌，贵金属续跌，基本金属、农产品等涨跌不一，原油探低后小幅回落。

    • 基本面分析：温家宝总理周一在伦敦接受香港广播电视台采访时表示，今年维持通胀在4%以下有一定困难，但应可以控制在5%以下，还表示，中国经济今年应该能够取得不低于8%的增长。这个讲话其实透露出两个信息，一是我们的所谓通胀可控是建立在容忍度不断提高和房价基本排除出物价统计基础上的，如果把容忍度提高到20%，则即使发生恶性通胀也属于可控范围；二是若结合今年上半年的经济增速看，全年8%（在6月份已几近实现）的目标意味着下半年的经济增速预期定调已经非常低。降低经济增速预期而提高通胀预期，是否是给央行调控通胀政策留出余地，需要观察，但可以肯定的是，在输入型通胀压力变化莫测的背景下，只靠央行次数有限的上调利率（国内仍处显著负利率状态）和以对冲外汇占款为目的的上调存准率调控下就判断通胀已得到控制，更多地可以解读为强化国内调控通胀的信心。此时若真能实现货币调控政策的微调或者转向，对国内证券市场将是极大刺激，但对国内经济滞涨风险的放大将产生极大的推动作用。此前不管是管理层还是银行都声称地方政府债务平台贷款不良率很低，而且银行业资本雄厚、拨备充足，平台风险不值得担忧。但云南就不信这个邪，据有关媒体报道，今年4月间，云南省公路开发投资有限公司向债权银行发函，表示"即日起，只付息不还本"。为应对08年危机而大肆进行的地方政府基础设施投资大多属于主要不着眼于盈利的公共设施，只要中央对地方乱收费不再漠视，这类大多以地方财政担保的贷款能回收的几率可能会低到超过正常人的想象，地方债风险已逐步进入爆发期。今日央行将发行20亿元一年期央票，由于本周公开市场到期资金达1420亿元，在央票发行难以放量的背景下，本周公开市场维持资金净投放的可能性很大。但市场关注的不是投放量，而是一年期央票发行利率，今日发行央票利率若继续上调，则加息已近在咫尺。下半年货币政策需要警惕在银行普遍以大规模的高收益率理财产品形式揽储的背景下，倒逼央行连续上调利率。外围方面，全球关注的焦点乃是本周三和周四希腊议会将财政撙节计划进行的投票，这是希腊债务危机能否成功解决的关键，其成功与否将引发全球资本市场的巨幅波动，应予警惕。周日巴塞尔银行监督委员会达成协议，要求那些被认定为"大而不能倒"的银行在《巴塞尔协议Ⅲ》的基础上再将资本充足率最多提高2.5%，以防止新一轮金融危机发生。

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