06月24日：视点（中信建投证券赣州营业部）

维稳下的技术反弹

    • 市场结论：美元大幅震荡，贵金属大跌，基本金属大多下跌，原油跳水，外围影响偏空；A股将有小级别回落，除非出现连续大跳水似的暴跌，可控制仓位逢低回补参与反弹。

    • 技术测市：两市日成交额大幅放大，股指缩量大幅反弹，反弹若要继续深入，仍需成交量持续放大；我们此前连续两天解释了为什么继续沿用成交金额而非换手率来考察市场底部成交特征，沪指700亿元以下的成交容易引发阶段性反弹，但当前量能仍离终极底部有一定距离。形态上，沪指跌破2670-2750小平台后的回抽走势已触及我们指出的关键位置2689，股指重回小平台震荡；此次反弹也意味着对原始上升趋势线的回抽，若不能有效站稳，技术性止损盘将有一个再度涌出的过程，这是后续再度下跌的最大动力；而基本面止损盘在对经济形势的严峻性逐步认识和绝望的过程中才会出现，从这个意义上说，成交量的变化就足以反映股指走势的真实性，而股指走出底部的重要信号是有效突破2750颈线。日线MACD绿柱继续收缩，黄白线有勾头迹象；日线RSI大幅上升至42，由于此前的反弹该指标从未有效越过40，宜警惕。逆向思考方面，欧债问题仍无定论，美元走势受避险需求影响较大；国内开始期盼政策转向，但仍需较长时间等待；市场在臆想完各种底部概念后，一个较强势的反弹刺激出了大量反转声音，反向指标基金进入再度加仓过程。市场结构及扩张性方面，周期类股轮番震荡但不具向上大力拓展空间的持续性，中小市值股调整仍未到位，前期强势股仍在坚持。金融、地产指数低位震荡后压力开始加大，警惕变为助跌器；金属指数、采掘指数的箱体震荡已至上沿；商业指数、医药指数、电子指数回抽此前小平台后可逢高兑现。美元大幅震荡，贵金属大跌，基本金属大多下跌，农产品全线下跌，原油跳水。

    • 基本面分析：短期内，央行在公开市场的动作给市场反弹带来了喘息之机，本周公开市场到期资金合计830亿元，周二仅发行了10亿元1年期央票，本周实现820亿元资金净投放。连续的净投放虽未有效缓解短期资金价格，但接下来3周的资金到期量分别为1420亿、1320亿和1250亿元，假如央票继续维持低量发行，6月末的资金压力或将逐步缓解，这带给市场无限遐想。但一定要警惕，资金面一旦略有宽松迹象，央行可能继续引导央票利率走高，以及再次启动准备金率等手段来进行调节，届时市场担忧将重启。汇丰中国6月23日发布制造业PMI的预览数据显示，6月份中国制造业PMI仅为50.1，制造业产出指数为50.0，均创11个月新低，其中新出口订单和成品库存都加速萎缩，出厂价格和投入价格上涨减速，就业也出现萎缩。总需求下滑和去库存并举，经济增速下滑态势明显，但当前数据仍未体现出实体经济的真实状况，因此对滞涨或者经济硬着陆的担忧不会出现，难以刺激货币政策进行转向或者微调。在国外一片看空中国的声音中，我们应保持一份清醒。虽然外资行看空中国自有它本身的利益在作祟，且极有可能无意或有意高估中国金融资产风险和低估中国中央政府对国内经济的掌控力，但国内银行业连续两年的巨额再融资需求需引起我们警惕，这种再融资需求还仅仅反映了内资银行在前两年过度信贷投放带来资本压力，完全没有涉及对其可能恶化的房地产信贷资产和地方政府债务平台资产的预防性处置；我们此前指出，在国内大行皆上市后，一旦其信贷资产出现大量坏账，毫无疑问其后续的买单者不会再是政府而是二级市场。另外，国际板对银行估值的影响以及利率市场化和信贷萎缩对银行业盈利的影响应予关注。社保连续减持中行和工行H股也许是个信号，由于其减持价格距现在A股价格只有10%左右的空间，银行股也许不像绝大多数机构所忽悠的具有绝对安全性。外围方面，美在截至6月18日的一周中，首次申领失业救济人数为42.9万，低于平均预期的41.5万。欧元区17国6月份采购经理人指数(PMI)初值从5月份的55.8降至53.6，为2009年10月以来的最低水平，也低于经济学家的预期55.6。全球经济复苏态势逐步缓和，这究竟是刺激政策效应后的正常回落抑或是经济自身的内生性增长动力不足，值得关注。有报道称，希腊已和欧盟与国际货币基金组织就救助所需的财政紧缩计划达成协议，稍微缓解了市场情绪；但希腊问题的关键仍是希腊财政改革计划在下周获得议会批准，当前民众反对声音很大。即使欧洲逃过希腊这一劫，全球主权债务问题--作为此前政府刺激经济的后遗症--正日益影响到全球经济。

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