等待窗口时机 人保集团上市水到渠成

    历时近一年的中国人保集团引进战投计划，日前尘埃落定。一直处在传闻旋涡中的全国社保基金，在经过一段时间的尽职调查后，于6月15日与中国人保集团签署入股协议，一次性注资100亿元入股中国人保集团，成为中国人保集团新的战略投资者，股权占比为11％。

　　日前，全国社保基金100亿元入股资金已经到账。中国人保集团引进新战略投资者的计划圆满收官。

　　“引进社保基金，使得人保集团的上市进程大大向前迈进。” 中国人保集团董事长兼总裁吴焰日前公开表示，目前上市的条件已经具备，但具体的上市时间，还要依相关部门的审批情况而定，中国人保集团会审慎选择和判断“上市的窗口时机”。

　　2007年6月26日，旗下拥有人保财险、人保资产、人保健康、人保寿险、中盛国际、中元经纪等多家专业子公司的中国人保控股公司，正式复名为中国人民保险集团公司；2008年3月，整体改制工作全面启动；2009年9月，正式设立中国人民保险集团股份有限公司，整体改制顺利完成，这为整体上市奠定了基础。

　　根据《公司法》规定，股份公司成立必须有两家发起人。改制后的中国人保集团，财政部仍然为其单一股东。为顺利实现集团整体上市，中国人保集团于2010年7月开始启动引入新战略投资者的计划。

　　业界一度猜测，中国人保集团有可能引入两至三家战略投资者。但根据此次引入战投的情况，全国社保基金一次性注资规模已经达到100亿元，即使不再引入新的战略投资者，财政部、全国社保基金这两大股东的存在，也为中国人保集团上市扫清了路障。

　　按照吴焰的说法，引入战投的中国人保集团，目前已经基本具备所有的上市条件。据了解，中国人保集团眼下正着手上市前的一系列准备工作，包括即将启动的中介进场、尽职调查、起草和递交上市申报材料等，最后等待监管部门的审批。

　　以中国人保集团306亿元的总股本和社保基金100亿元的出资规模来计算，11％的持股比例大约占到33亿股，每股价格大约3元。

　　公开数据显示，2010年人保集团实现整体盈利73.3亿元。据此测算，每股收益大约为0.24元，社保基金入股的市盈率大约为13.15倍。

　　“如果纯粹从市场化的运作来看，可能私募的融资效率更高一些。换句话说，就是用少量的股比可能会融来更可观的支撑人保未来发展的资本。”吴焰称。

　　业内不免猜测，在此次中国人保集团引进战投的计划中，全国社保基金投资中国人保集团的入股价格，“或许并不是最高的”，然而中国人保集团与财政部沟通后，最终选择社保基金作为战略投资者，并接受这一融资价格，显然意在其他。

　　“鉴于社保是一个特殊的机构，引进社保是希望以另外一种形式回馈社会和人民群众。”吴焰解释称，中国人保集团最终选择全国社保基金，正是基于这样的考虑，引进战略投资者不仅只考虑资金的问题，同时一定会着眼于在战略层面与中国人保集团形成长久的业务协作。

　　业内普遍认为，假定全国社保基金以每股3元的入股价格参股人保集团，未来股价的升值潜力空间巨大。这表明，国有背景的中国人保集团以“让渡”利益于全国社保基金的方式来回馈社会，践行“人民保险为人民”的经营理念。

　　资金“取之于民”的全国社保基金，由社会保障基金和社会保险基金组成，投资范围包括银行存款、国债、证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券，其中，银行存款和国债的投资比例不低于50％，企业债和金融债不高于10％，证券投资基金和股票投资的比例不高于40％，具有安全性较高的特点，这与保险资金有着相同的价值取向。

　　近年来，社保基金取得了较高的投资收益。安信证券分析报告显示，过去10年，保险行业的投资收益率为4.73％，社保基金的投资收益率达到9.17％，相差近450个基点；过去5年，保险行业的平均投资收益率为6.17％， 而社保基金的投资收益率达到15.83％，相差近1000个基点。

　　就投资构成来看，目前保险公司投资于股票和股票型基金的账面余额均不得高于总资产的20％，但社保基金投资于基金和股票的比例上限是40％，企业年金投资权益类产品的比例上限也可以达到30％，股票投资比例大约高出保险行业整体10 个百分点左右。

　　“但我们认为，社保基金的权益类资产较保险行业高出10 个百分点，并不能完全解释过去5 年其平均收益率高出保险行业近10 个百分点的原因。”安信证券分析师杨建海认为，社保基金投资收益率大幅超出保险行业的关键因素在于，社保基金近年来采取了市场化的委托投资方式，更好地调动了市场优质投资资源为自身服务。

　　对于全国社保基金这一“身份特殊”的战略投资者，多名业内人士在接受采访时表示，全国社保基金近年来取得了高于保险行业的投资收益，此次又决定一次性注资100亿元参股中国人保集团，只能说明社保基金看好中国人保集团的上市及未来的发展前景。

　　“中国人保的独特优势，首先在于它成立60多年来已经构建起了完善的服务体系，机构网点覆盖城乡。对于金融机构而言，构建起完备的服务体系需要相当长时间的积淀才能完成。”吴焰介绍说，第二个优势在于，中国人保在商业性业务的拓展过程中，和它所承担的与社会经济发展相关联的政策性业务能够有机地结合；其三，适度综合经营的战略业务协同，使得中国人保具有更好的成长性和价值体系。

　　近年来，中国人保一直在尝试进行多元化的综合性经营。“十二五”期间，将进一步巩固和完善综合保险金融集团的架构。数据显示，中国人保目前占据我国农业保险50％以上的市场份额，在提供政策性农业保险服务的过程中，中国人保已经建立起深入基层的服务网络。

　　“这不是一个简单的商业概念，这体现了千千万万农户在享受中国人保的政策性业务和服务的过程中逐渐培育起来的保险意识，中国人保将从中挖掘潜在资源。换言之，对于未来农村领域商业价值的挖掘，中国人保已经拥有了先发优势。”吴焰认为，巨大的、潜在的客户资源，将是中国人保未来实现高速成长，实现更有价值、更有效益的成长的基础。