
来源:大众证券报 作者:陶炜 发布时间:2011年06月15日
6月14日上午,国家统计局公布5月份宏观经济数据。几个小时之后,央行出乎意料的在下午而不是晚上就宣布了提高存款准备金率的消息。中国人民银行决定,从2011年6月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,至此大型金融机构存款准备金率达到21.5%的新高。从基金公司随后发布的观点和表态来看,这一系列举措并未超出多数基金公司的预期。对于后市,基金公司们并不过于悲观。
五月数据在预期之内
《大众证券报》记者观察了各家基金公司对5月份宏观经济数据的点评,发现从用词、语气等处分析,5月份的数据并未大幅超出预期。
“公布的数据没有大幅超出之前预期。最受市场关注的5月CPI同比创出本轮通胀新高,显示了现在仍处于芝麻开花——节节高的阶段,真正见顶要等6月份。翘尾因素对今年6月份的通胀影响最大,预计6月份CPI可能达到本轮通胀的顶点,之后缓慢回落。5月份购进价格指数较大幅度降低,预示通胀预期可能改变,内需的回落也降低了非食品因素的涨幅。”南方基金杨德龙表示。
“固定资产投资以及房地产开发投资仍然保持较高增速,一定程度上可以弥补消费增速以及净出口增速下降对GDP增速的负面影响,钢材和粗钢产量、电量的同比增速均比上月有所提高也印证了中国经济增长的环比动量正趋于稳定的情况,市场对于经济快速回落的担心有望得到缓解。从近期公布的其他宏观经济数据来看,进出口数据反映内外需求均趋于放缓,且输入性价格压力依然较大;货币供应增速保持低位运行,M2同比增长15.1%,低于市场平均预测值15.61%,比4月份的15.3%继续回落;新增贷款5516亿元,低于市场平均预测值6147亿元,同比少增近一千亿,企业的贷款需求在下降,贷款结构上也主要以短贷为主满足资金周转,企业的长期投资意愿降低。”摩根士丹利华鑫表示。
“随着5月新订单的回落,产成品库存、原材料库存均有所回落,企业去库存的迹象比较明显。而5月购进价格指也与5月份以来大宗商品价格下跌相匹配。”申万菱信基金认为,整体来看,经济依然处在去库存阶段,但下滑的幅度较小。
“5月工业增加值略有回落,投资增速依然保持了比较高的增长,4月经济数据大幅回落的趋势并没有得到延续,市场对于经济硬着陆的预期或将发生变化。综合考虑,经济持续出现小幅回落,通过总需求将对于通胀形成一定的降温作用;M1、M2以及信贷持续得到较好控制,这对于通胀预期会有一定的正面引导;国外大宗商品的价格短期内难以再创新高,也抑制了输入性通胀的进一步恶化。我们认为,短期的通胀形势依然不容乐观,从中期角度看,通胀的趋势在下半年仍然会有放缓的可能。”长信基金这样表示。
大成基金则认为,CPI继5月创出新高后,6月将再创新高,但这已是强弩之末。央行6月13日公布的数据显示,5月新增贷款增速明显放缓,反映出严格的信贷控制及存款准备金率连续上调等紧缩性措施已经生效。由于银根紧缩,固定资产投资施工项目和新开工项目都受到了影响,工业增加值增速和PMI指标进一步下降,整个经济正在全面回落。下半年,随着紧缩性宏观政策对实体经济传导的逐步到位,整体物价水平将逐渐回落。
仍有可能加息
尽管刚刚宣布上调了准备金率,但认为还会继续加息的基金仍然很多。
“从整体来看,工业增加值环比反弹缓解市场前期的对政策超调和经济硬着陆担忧:但通胀创出新高,使得宏观货币和行业政策将继续保持紧缩的态势。预计这样的政策走向将在年内持续。进一步加息的可能性仍然存在,但是考虑到加息对企业财务成本的压力以及企业盈利能力的下降态势,加息的幅度和空间应该不大。”信诚基金表示。
“就目前经济数据来看,虽然央行不断通过货币政策紧缩流动性,但物价上涨的压力仍然较大,尤其是食品等居民消费品价格。所以不难推测,今年可能还会迎来1-2次加息。”东方基金表示。
上投摩根认为,从上述数据来看,经济减速的趋势进一步确认,工业企业受制于成本压力,CPI创出新高,固定资产投资维持高位,紧缩性的货币政策仍会维持。
“我们认为政策调控会发生一些变化。第一,在宏观层面对于微观的传导已经很明确的情况下,继续大幅度紧缩的概率不大。第二,外部经济目前看存在一定的不确定,美国经济数据的不达预期和日本的地震对于需求会有一定的影响,这都在政策考虑的范畴之内。第三,总体看,目前依旧处于高通胀的后期,比较04年和08年看,政策大方向的转向仍需要时间,但是继续加码也是会相对谨慎。”长信基金说。
市场并不太悲观
尽管对宏观政策的判断并不算太积极,但对市场接下来的走势,基金公司多数并不悲观。或许在他们看来,情况虽然坏,但很难再更坏了。
“我们对市场不应过于悲观:第一,从‘小贷十条’对中小企业的支持,以及管理层关于保障房建设的表态可以发现,政策层面已经有了一些积极变化,由于当前保障房建设的核心问题在于资金,如果按照管理层关于保障房11月份之前全面开工的要求,那么,很可能是在财政政策以及结构性货币政策上出现方向上的积极调整;第二,考虑到当前相对悲观的预期,如果经济下滑的程度好于市场的预期,则很可能对市场产生积极影响;第三,对个人投资者和产业资本的行为分析也说明当前大盘的杀跌动能正在减弱,因此,后期可能出现反弹行情。”摩根士丹利华鑫说。
“股票市场虽然处于震荡调整格局中,但依然存在一些投资机会。具体投资机会上,大致来源于三方面:首先,经过前期的宏观数据回落和政策持续调整,投资者对经济和政策的预期已经比较谨慎,投资具有良好的安全边际;其次,随着市场对经济回落的担忧,政府的关注重点从上半年的抑制通胀这一单一目标,转变为兼顾控通胀和经济增长的双目标上,这将改善投资者的预期。此外,经过今年年初以来的轮番下跌,无论大小盘股票的估值已经处于合理甚至低估的水平。估值较低、业绩相对稳定的个股具有良好的投资机会。具体的投资品种上,保障房建设将是今年下半年的一大热点。由于中央拨款到位比较及时,也会检查开工情况。预计今年3、4季度能看到更多开工,与之相关的公司收益逐步实现。而纺织行业中与家纺、户外产品等相关的公司也可能有较好的投资机会。”申万菱信基金表示。
大成基金则表示,通胀及紧缩性政策等压制市场的利空预期逐步明朗,市场迎来了阶段性的政策真空期,加上市场修复行情的展开,后市将会出现阶段性的恢复回升走势。