看清弱平衡格局决定中长期方向

　　6月的股市刚刚反弹几天后，周四就再度杀跌，2700点又一次面临考验。其实比指数涨跌表象更重要的，是需要判断导致4月份以来行情走弱的根本因素有没有实质性的改变，遗憾的是，目前利空非但没有消化充分，又产生了新的疑问。

　　从市场环境看，伴随着中国CPI的不断上升，印度、俄罗斯、巴西和南非通货膨胀也在高位徘徊，并且目前没有明显回落的迹象。而随着发达国家的量化宽松货币政策的延续，大量国际热钱近期持续涌入金砖国家，进一步推高了其通胀预期。2011年，加大紧缩抗通胀将成为这些国家的经济发展主题词。目前国内经济处于宏观调控开始见效、但未完全达到目标的阶段，二季度经济将处于回调状态。政策既要防通胀，又要稳增长，决策难度进一步增加。所以，端午节加息预期落空后，人们仍在担心紧缩政策。

　　第二，从部分宏观指标可以得知，经济减速具有一定的惯性，如4月份PMI指数反季节性的回落，显示经济增长势头减弱；4月份进口增速低于预期，国内需求的放缓亦是重要原因。再则，工业增加值增速连续两个月环比回落。6月中旬将公布上个月的数据，出于习惯，数据披露前谨慎为先成为多数投资者的选择，而且，减速已从宏观向微观蔓延，伴随着经济的回调，一场7年来最严重的电荒突如其来并愈演愈烈，民间企业"电荒"、"钱荒"、"用工荒"并行，停工减产已是最无奈的选择。而反映在资本市场上，就是股价的下跌。当初一季报不少上市公司业绩滑坡，"季报地雷"造就了4月底的第一波下跌，而很快要进入半年报披露，会不会形成第二轮业绩和估值下滑的"双杀"，现在谁都不敢轻易否定。

　　最近在"2011陆家嘴论坛"上，决策层又释放了国际板推出在即的信号，此举引发了市场的广泛关注。据分析，国际板对A股市场可能会带来压力，尤其是国际板公司估值方面肯定会对现有A股估值体系形成冲击，而在国内整体流动性不足之际，力推国际板对资金的分流效应必定不容忽视。

　　当然，分析完基本面的种种不利，我们仍要强调，市场的运行有一定节奏，即使熊市，也存在着超跌反弹、阶段性休整，经历四、五月份的单边下行后，6月跌势可能会较前两月有所缓和，至少2700点估值底的判断，让一些产业资本有了增持的举措。而新近成立的基金等机构，也有些许左侧交易的行为。

　　从技术上讲，今年1月25日沪指曾下探至2661点返身而上，5点的缺口对空方似乎有点吸引力，在未来一段时间里时常会引发回调压力，但在此位置形成双底支撑的诱惑下，又使多头有意在下跌抵抗的过程中，逐步增加积极的操作。未来一到两个月内，不妨先看市场的弱平衡格局，再视通胀受控制程度以及政策是否有趋缓，再决定中期方向和策略。