航空股缺乏上涨动力

　　上周，国家发改委上调了国内航空煤油价格，其中，航空公司最常用的3号航空煤油由原来的6840元上调至7640元/吨，上调幅度为12%。随后，国内各航空公司也上调燃油附加费，800公里以下的由原来的60元上调至80元，1500公里的由110元上调至140元，逼近历史高位。

　　对于此次航空煤油价格的调整，业内人士大多表示，在前期国际油价持续回调的背景下，航空煤油出厂价逆向上涨超出市场预期，主要原因是由于国内油价调整滞后于国际油价，导致国内航油价格低于国际航油。国金证券表示，航空煤油上涨将增加航空公司的成本，根据测算，以国航、南航和东航2011年剩余月份计算，分别增加成本约8.2亿元、14亿元和12亿元，税后相当于EPS0.05元、0.10元和0.08元。

　　不过，业内人士同时指出，航油价格调整对于航空公司盈利能力的影响相对有限。国信证券表示，一方面，相比之前航油价格滞涨滞跌，目前航油价格更有弹性，在此次超预期上调之后，未来油价下调大于上调概率。若航煤新加坡FOB价格稳定，预计22个交易日之后，航空煤油会相应下调400元。另一方面，此次航空公司迅速上调了燃油附加费，中信证券认为，这可以覆盖燃油成本上升的70%-80%。而国金证券表示，根据静态测算，燃油附加费上调将在剩余月份分别增加国航、南航和东航的2011年收入6.7亿元、9亿和7亿元。综合此次燃油价格和燃油附加费的调整，三大航空公司将减少税前利润约1.5亿元、2.3亿元和2.3亿元，整体对盈利的影响并不大，影响行业景气的关键因素还是行业的供需关系。

　　但是，对于二级市场而言，航油价格的上涨仍会对航空股的走势产生较大影响，上周航空行业指数下跌了10.08%，跑输上证指数和沪深300指数5个百分点左右。同时业内人士表示，在目前行业供需关系尚好的情况下，高燃油附加费或许不会像2008年那样对裸票价格和需求产生明显负面影响，但高燃油附加费和高折扣将不可避免地对运量产生一定抑制作用。

　　此外，航空业的需求也面临来自高铁的挑战。天相顾问在报告中指出，2011年之前四纵高铁将基本开通，四横中石太、郑西、南京-武汉等已开通，高铁网络初步成型，根据其的统计，与高铁4-5小时车程产生直接竞争的43条国内民航航线，占国内总旅客运输总量的19%，预计高铁开通初期的体验性客流，短期内会对航空业产生不利影响，而长期则可能制约相关航线票价的上行。而近期航空股的大幅下跌在一定程度上也是因为受到京沪高铁即将开通的影响。

　　业内人士表示，目前航空股的优势在于低估值和人民币升值预期，但受到高油价、京沪高铁不确定性以及6月份高基数的压制，板块短期内缺乏足够的上涨动力。相对而言，机构更关注南方航空和中国航空。