债市引各路资金关注

　　本周交易所债券市场继续保持缓慢向上态势，尤其国债指数盘中创下128.28点的新高，企债指数和公司债指也是逐级上行，唯有分离债指出现小幅盘整。在整体上，债券市场走势比股市更加坚挺和明朗，也许在全球股市一片跌声中，债券市场成为近期资本市场的亮点，更加吸引各路资金的关注。

　　在品种方面，转债品种基本是全线下跌。公司债中近期走势稳健向上的个券有10银鸽债、11临汾债、09海航债、09六城投、08东特债等。

　　目前债券经过前期资金面紧张和货币政策收紧等多种因素刺激，收益率出现了较大幅度的上行，利率产品和信用产品的收益率均处于历史上的相对高位，估值上具有较强的吸引力，债券市场投资价值已经显现，因此出现了近期行情的缓慢上升。从收益率来看，无论是一年期还是三年期信用债，均显著高于国债的收益率，而且伴随着前几次加息所带动的基础利率水平的提高，信用债目前收益率仍在历史均值之上。

　　在债券发行方面，本周包括50年国债在内共有5只利率债招标，总规模可能超过1000亿元。5月25日，时隔两年，50年国债再次发行，虽票面利率达到4.48%，不过，投标结果显示，投标倍数仅为1.38倍，机构认购积极性并不高。

　　我们认为，长期国债认购主力的保险公司积极性不高可能是此次国债发行遇冷的主要原因之一。一方面，由于今年以来市场处于震荡态势，保险机构依然保持一季度以来的稳健作风，目前加仓或减仓现象并不明显，下一步银行存款和大盘蓝筹股成为一些保险资金配置的重要方式。今年以来保费收入增速放缓也成为保险资金不急于配置长期债券的重要原因。综合以上因素，使得一部分保险机构不愿拿出资金来积极配置收益相对并不高的长期债券。另一方面，由于近期次级债、公司债发行增多，保险、银行资金也有其他的投资替代品。

　　近期值得注意的是，随着越来越多的企业赴香港发行人民币债券，离岸人民币债券的承销也成为投行抢夺的重要业务，在经纪、投行及资产管理业务领域站稳脚跟的中资投行，也把触角伸到这一领域。

　　近日，由中银国际与中银香港担任联合主承销商及簿记行的德国大众集团5年期15亿元人民币债券已在香港发行，获得了基金及资产管理公司等机构投资者的青睐，在短短12个小时内即以定价区间中的最低位2.15%完成了认购工作。此外，由中银国际担任联合主承销商及簿记行的德国巴登－符腾堡州开发机构5年期1.5亿元人民币债券于23日在香港成功发行，开创了欧洲政府机构发行人通过离岸人民币债券市场募集人民币资金的融资先例。

　　事实上，自2010年7月中旬央行与香港人民币业务清算行中国银行（香港）签署了新修订的《香港人民币业务的清算协议》以后，各种人民币产品如雨后春笋般出现在香港市场上，其中的人民币债券的快速发展，更是激活了原本沉闷不已的香港债券市场。据统计，2010年，以人民币计价的债券总额超过400亿元，总发行额同比翻番。今年以来，内地银根收紧，离岸人民币债券市场更成为内地企业融资的主要渠道之一，包括华侨城、远洋地产等众多内地公司近期都在香港发行了人民币计价的债券。据汇丰预计，到今年年底，离岸人民币债券市场的未到期债券额将超过1000亿人民币。赴港发行人民币债券，将对整个债券市场发展具有重要的历史性意义。