CPI指数明降暗升

　　近期，连续的紧缩性货币政策和行政管制的出台，旨在降低居高不下的通货膨胀。国家统计局发布的宏观数据显示，4月份CPI同比增幅为5.3%，略低于3月的5.4%。单纯从同比数据分析，通货膨胀似乎有所缓解，而实质上CPI指数明降暗升，未来物价上涨形势依然严峻，二季度央行继续出台紧缩性货币政策的可能性较大。

　　伴随着4月份数据出炉，CPI指数同比增长5.3%，PPI指数同比增长6.8%，均低于前期。从表面上看，通胀有减缓的迹象。但笔者认为，CPI指数依然呈现上涨趋势，拐点尚未到来。4月CPI指数同比增幅之所以低于3月，其原因是去年4月份的CPI增幅是2.8%，而去年3月份仅仅是2.4%。从CPI指数累计值分析，4月份的累计值为105.1，3月份为105.0，表明CPI指数的环比是上升而非下降，物价总水平上涨的势头依然没有得到十分有效的控制。

　　尽管CPI指数权重被重新分配，但食品类商品依然占较大的比重。农副商品价格上涨的整体局面没有太大的改观，4月份食品类商品价格上涨11.5%，非食品类商品价格上涨2.7%，消费类商品价格上涨5.9%，其中食品类商品价格本年度以来的涨幅都超过10%。由于农副商品在农村居民消费者物价指数中的比重更大，因此农村

　　CPI指数增幅高于城镇CPI指数增幅，如4月份的农村CPI指数累计为105.6，而城镇CPI增幅为105.0。由于灾害频发，农产品的有效供应依然不足。据国家统计局最新统计数据，5月上旬，在受监控的29个规格品当中，有17种规格品价格较4月下旬有所上涨，占比59%；另有两种食品大豆油和富强粉价格较4月下旬持平。这就意味着未来物价上涨的压力依然较大，5、6月的CPI指数或超过5.5%。由于CPI仍未见顶，意味着6月央行仍将出台紧缩性货币政策。

　　政府三番五次声明要确保物价总水平基本稳定，即使4月份外汇占款余额降至3107亿元，央行仍可能在出重拳，从货币方面来抑制通货膨胀。

　　4月份的广义货币供给增长率为15.3%，不但低于前期的16.6%，还低于既定16%的目标。连续紧缩性的货币政策使得经济增长受到一定的影响，4月份工业增加值增幅为13.4%，低于前期的14.8%；社会消费品零售总额增幅为17.1%，低于前期的17.4%。尽管经济增长有所放缓，只要物价总水平没有稳定，央行的调控脚步就不会停止。

　　近期欧元区国家的通货膨胀创30月新高，欧元区再次加息以抑制通胀的可能性较大。美国联邦公开市场委员会4月26-27日会议记录表明，美联储紧缩政策箭在弦上。一旦美联储实施紧缩性货币政策，那么全世界共同联手对抗通货膨胀，中国也不可能置身世外。

　　稳定物价总水平是二季度的首要经济任务。居高不下的CPI指数增幅的货币基础是充裕的流动性，要从货币源头降低通货膨胀，必须有效的降低流动性。因此，在发展生产、搞活流通环节的同时，收缩流动性是必要的，因此下月央行或将再出重拳。