煤炭股有望“添薪”

　　受到宏观经济增速放缓预期、国际大宗商品价格下跌的负面影响，4月中旬以来，煤炭股出现一波获利回吐行情，并连续4周下跌。不过，在基本面向好、电荒带动煤价上行和电价上调、估值偏低等多重因素共同作用下，近期煤炭股再度出现反弹。

　　从基本面来看，2010年以来煤炭行业一直保持着高增长的态势。根据中信建投的统计，2010年煤炭上市公司营业总收入与营业利润大幅上涨至5192亿元与1124.15亿元，同比增速分别为34.4%与30.4%；公司平均毛利率为32.7%，净利率为15.2%，ROE为21.9%，表现均好于2009年水平。而2011年一季度，该趋势得到延续，行业公司营业总收入同比上升40.7%，净利润上升18.2%。

　　对于未来行业基本面的趋势，中信证券在报告中指出，虽然宏观面有一些利空因素，但一方面，无论国内煤价的决定因素还是国内供需的基本面，国际大宗商品价格变化对国内煤价影响不大；另一方面，国内紧缩性货币政策在预期之内，而且在存款准备金率再度上调后，阶段性紧缩预期有所释放，因此宏观因素对板块的影响偏中性。而高华证券也表示，支撑今年煤市的主要因素———运输瓶颈、行业整合、高国际煤价没有发生改变，而且，近期煤炭行业整合的力度和资源税改革方面也要好于预期。高华证券预计，煤价在5月份将相对平稳，而6月份之后有望继续走强。

　　除了基本面向好之外，“电荒”也是近期煤炭板块走势重要的催化剂。申银万国表示，过去几年局部地区电力装机不足、电网配套欠缺，以及国内煤炭供应不足、部分地区电厂发电意愿不强是导致今年电力供应紧张的原因。申银万国进一步分析指出，根据利用小时数测算，江苏、浙江、重庆等地区年华利用小时数已经超过6000小时，为“硬缺电”；而江西、湖南为“软缺电”，缺煤是缺电的主要原因，进一步疏通运煤通道是解决该区域煤电矛盾的根本办法，在此之前区域内上市公司将充分受益于煤价上行。

　　而近期电价上调预期的兑现，则进一步加强了煤价上行的预期。鉴于电荒蔓延，江西、湖南、贵州三省上网电价补充上调方案于5月17日被紧急提出，赣湘黔三省上调为2分/度；河南、湖北两省继4月提高1.5分/度后再次上调0.5分/度。恒泰证券认为，此轮上网电价上调将改善五大电力集团，尤其是赣湘黔等地火电厂的经营状况和盈利能力，火电厂有望积极购煤发电，促进煤炭需求，对动力煤企业带来正面影响。中信证券表示，从全年来看，随着煤炭下游行业需求企稳，用电量增速回升，全年煤炭需求增速将维持在8%左右，其中动力煤和焦煤需求增速预计将达到8%-10%，并有望超预期。

　　此外，从估值的角度看，在经历了前期的调整之后，煤炭股估值已经处于偏低水平。业内人士表示，目前行业主流公司的平均估值2011年PE在16-17倍左右，而在预期煤价上涨情况下，煤炭股估值至少应为20倍PE。业内人士认为，从短期来看，随着电荒蔓延和电价上调，动力煤子行业景气度将继续提升，投资者可关注中国神华、兖州煤业等个股；而从长期来看，今年焦煤价格有望上涨15%-20%，投资者可关注冀中能源、昊华能源等个股。