短期市场处于弱平衡

　　最近一周以来，A股大盘走得很纠结，消息面不断有利空出来，如隔夜欧美股市和大宗商品的暴跌，又如突然又宣布调高准备金率等。而每次利空造成的股指低开，却往往当天就被拉回，2800点整数关显得很有支撑意味，而个股活跃度也不错。但就此以为行情无忧似乎不妥：一是半年线上不去，二是成交量萎缩。

　　短期来看，技术性反弹有一定道理，但高度和持续性有限。首先，利空并没有超预期，在公布上月经济数据和存款准备金率上调后，市场风险得到一定释放。其次，投资者情绪有望低点回稳。从换手率、流动性和新股上市首日涨跌幅等指标看，最近两周市场情绪处于低位但未继续恶化，这代表主动杀跌意愿在4月下旬一波宣泄后，短期内要再积聚需要时间。再次，基金仓位往往有反向指标意义，这是资金攻守态势的易位。连续数周资金净流出，场内资金仓位已有较大幅度下降。根据最新测算，上周开放式基金仓位大幅下降7.12%至74.62%，其中，开放式股票型基金平均仓位下降6.99%至78.83%，目前基金仓位处于历史平均值的下方，仅比去年年中市场低迷时略高2到3个百分点。

　　从技术面分析，当指数从3067点一路下行破半年线后，完成A浪下挫，此时短线指标处于超卖，有技术性超跌反弹要求，同时2800点关口濒临年线短期当有支撑；而反弹正好在半年线2882点一带打住，看来多空双方技术派都明白短期弱平衡的位置所在，杀跌和做多都有一定节制，以等待后继基本面因素给天平砝码促成的决定性一击。

　　当然，近期多头小规模热点出击，也尝到一定甜头，只要大盘指数保持相对平稳，去年7-9月“个股机会层出”一幕并非不可能。一方面，游资思路活跃，年初以来先后在高铁板块、水利建设、抗癌概念、氟化工主题等多类题材股上大赚特赚，这两天借着“国际板推进顺利”的舆论，将外资参股概念股炒的风生水起，营造了弱市中的赚钱神话。另一方面公募等价值型资金也没有闲着，再度调仓不只是降仓降低风险敞口，同时也是转移配置那些有估值支持并且调了一段时间的消费类，如白酒、医药、商业零售，这种操作也是可圈可点，云南白药、五粮液、天士力等传统价值蓝筹中期重新走强，正是有这类资金运作的结果。

　　不过，我们仍建议投资者至少在上半年保持一定谨慎，当前能抓住“黑马”当然更好，否则仓位控制应该仍是摆在第一位的。A股行情缺少整体向上动力，调整的压力仍存在，要关注三点：一是紧缩政策针对通胀而施于经济，时滞效应终要显现，利空政策的累积效应最终仍会由股市来买单。二是全年经济增长无忧，但调控带来当前经济增速下降已渐显现，增速降低有利于结构调整和经济转型，但转型的风险很大，阵痛恐难避免，股市也许会再探出一个真正的“估值底”。三是外围因素，欧美也存在着政策退出风险，分别始于2009年3月和2010年10月的美联储两轮量化宽松政策，对A股市场也构成了直接或间接推动，如果6月底如期结束，需要密切观察国际资本流动对A股的影响。

　　综合各方面判断，当前市场弱平衡，而无论个股还是大盘的历史经验均表明，中期转势上涨出现前，需要对利空好好消化一番，投资者先要做好应对“挖坑”的心理准备，当前不妨以少量资金参与。