填补空白：更多考虑消费者利益

    一款在国外市场已经相当成熟的投资型险种——变额年金保险，经过近一年的论证和研讨，即将在国内市场试点投放。

    市场普遍认为，变额年金保险的引入，填补了国内市场的空白，将有效提升保险产品的竞争力，不失为人身险行业近年来的一项重大利好。

    5月10日，保监会发布《关于开展变额年金保险试点的通知》和《变额年金保险管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》），计划采取区域限制的方式，在北京、上海、广州、深圳、厦门五市启动变额年金试点。

    既拥有独立、透明的投资账户，又拥有最低的保单利益保证，这款在全球保险市场一度热卖的主流产品，为何在此时引入中国？由此，资本市场的投资风险，将部分直接转嫁于保险公司，如何定价才能够既吸引消费者又为保险企业留有安全的底线？

    在领会了保监会有关该试点的各项精神之后，各大寿险公司本周将陆续召开内部工作会，讨论各自申请该试点的资格、要求及可行性方案。“成熟一类，审批一类”的试点思路，正在考量着各大寿险公司的投资实力和精算能力。

     消费者利益 

    正如保监会官方所解读，与市场目前主打的分红险乃至万能险不同，变额年金保险拥有一个独立的投资账户，该账户资金的投资收益，完全归属于被保险人，保险公司只按照保单约定收取相关的费用。

    “由保险公司设立独立的账户，与其他资产隔离，以确保核算清晰，不侵占和损害被保险人的利益。”保监会相关负责人强调称。

    从这一点看，变额年金保险这一新型产品，在很大程度上实现了被保险人保险资产的清晰和透明。

    “分红险的最大问题，是保单的红利来源不够透明，并且保单价值与分红收益混合在一个账户上，虽然在分红险保单下方会单独列出被保险人当年度的分红项，但分红金额的由来及其占比并不清晰。”某寿险公司总精算师对记者称，即使保险公司每年度向客户寄送分红业绩报告，说明其投资收益状况、当年度盈余、可分配盈余和客户应得的红利金额计算方法，但消费者多数仍然“不明就里”。

    按照规定，分红险的红利，来源于利差益、死差益和费差益所产生的可分配盈余，其中因投资业务产生的利差益，是红利分配的主要来源。由于偏重于保障功能，分红险主要投资于债券、银行协议存款、大型基建项目等与利率相关的产品，投资风格较为稳健。

    事实上，变额年金保险的出现，迎合了国内消费者对于保险投资收益存在一定预期的心态。

    然而，虽然同样拥有一个独立的投资账户，与投连险不同的是，变额年金保险拥有投连险所不具备的“保底收益”，即保险公司承诺被保险人的“最低保单利益保证”。

    “这就意味着，投资风险完全由被保险人自行承担的产品特性，有了变化和调整，即最低保单利益保证以内的投资风险，转嫁给了保险公司，这在很大程度上保护了消费者利益，是更多考虑消费者利益的结果。”对外经贸大学保险学院院长王稳教授称。

    根据《暂行办法》要求，变额年金保险的保障风险，完全由保险公司承担；此外，保险公司承担提供最低保证带来的投资风险，高于最低保证以上部分的投资风险，由被保险人承担。

    争议“试点时机”

    2010年，权益类投资上限提高，固定收益类债券拓宽投资品种和比例，债权计划投资上限提高，险资允许投资非上市股权，不动产投资解禁，等等，保险资金运用渠道已经全面放开。

    与此同时，保险产品正置身于不利的销售环境，销售渠道也在进一步拓展中。今年来，保监会允许保险公司试点设立专业的保险销售公司，基金、信托等非银行金融机构被纳入保险代理的销售渠道。

    基于资产与负债相匹配的原则，保险资金投资收益的提高，反过来有助于保险产品的开发和创新，进而带动保险产品的销售。并且，当保费收入到达一定规模，即保险公司的管理资产规模到达一定数量，有助于保险公司获得相应的投资机会抑或更高的投资收益。

    但一直以来，保险产品同质化现象严重，尤其是养老金市场，产品相对单一，多为等额年金型产品，或者按照一定的比例递增年金。近年来逐步加剧的通胀形势，以及随之而来的加息周期，导致保险产品尤其是传统人身险由于预定利率上限的存在，吸引力和竞争力逐步降低。

    “因此，此时推出变额年金保险，迎合了消费者的需求，至少在功能上，让被保险人有可能获得更高的收益和回报。目前许多保险产品之所以竞争力欠缺，一个重要的原因，是返还给消费者的回报太低了。”王稳称，价格高，回报低，是当前诸多保险产品的一个共性缺陷，此次试点变额年金保险，至少在回报上为消费者提供了另一种可能：有可能获得高收益，又同时拥有了保底收益，比投连险更安全。

    但投资风险的部分转嫁，无疑对保险公司的投资实力提出了更大挑战。旨在提高保险产品对消费者回报的做法，能否最终提升保险产品的吸引力？采访过程中，一并存在着其他声音。

    “投资渠道的全面放开，并不意味着投资收益的必然提高，一季度保险投资收益并不如人意，即使是资产管理公司的同一个投资团队，也未必时时把握住行情和机会，即使在国际市场上非常成熟，国内外投资环境仍然有差异，最大的风险，是投资收益的不确定。”前述资产管理公司负责人对记者称。

    一季度数据显示，截至2011年3月末，保险资金运用收益为515亿元，平均收益率为1.07%。较2010年同期的1.23％，收益率略有下滑。市场人士认为，资本市场在今年一季度的表现较去年同期逊色，这导致一季度保险资金的投资表现相对较弱。但一种乐观的预期认为，在未来一段时期，资本市场回暖的概率较大，当前的时机，不失为配置投连险乃至未来的变额年金保险的好时机。

    “四道门槛”锁风险

    鉴于国际经验，变额年金保险对保险公司资本市场的投资能力要求很高，一旦经营不慎，有可能对保险公司造成重大损失。

    《暂行办法》要求，申请试点该产品的保险公司，必须在资质上满足四个方面的条件：经营投连险满三年；最近1年内无重大行政处罚记录；上一年度末及提交申请前最近两个季度末，偿付能力处于充足Ⅱ类；建立了支持变额年金保险管理模式的信息系统。

    显然，“四道门槛”会将一部分保险企业拒之于门外。某分析人士认为，“经营投连险满三年”的条件，对绝大多数人身险公司都不是门槛。在投连险1999年刚刚引入中国内地时，平安、新华及部分外资保险公司即向市场推出这一产品；时至2007年，几乎所有的人身险公司均推出投连险，即便当前没有产品在售（即停售），既往被保险人的投资账户依然存在。

    此外，申请试点的保险公司上一年度末及提交申请前最近两个季度末，偿付能力充足率应当处于“充足Ⅱ类”，即达到150%（及以上）。

    “这个条件是其中最严格的一条，是谓硬指标。”前述分析人士称，这有可能将一大部分保险公司拒之于试点的门外。当然，偿付能力充足率是一个动态指标，处在变化的过程中，可以通过股东注资、发行次级债等办法予以改善。

    相比之下，“最近1年内无重大行政处罚记录”的约束，则被市场视作“弹性指标”，但所谓的重大行政处罚记录，是定义于处罚的机构，还是处罚的金额，还是处罚的次数，细则未出，一切都是未知数。

    至于支持变额年金保险管理模式的信息系统，市场人士认为，这是一个技术问题，对有意申请变额年金产品的保险公司来说，这个技术问题相对“容易解决”。

    除了资质以外，保监会将对首期试点进行销售总量控制，销售额度不得超过试点保险公司最近季度末偿付能力下实际资本的4倍与80亿元的小者；同时规定，首期只允许提供低风险的4类“最低保证”，对高风险的“最低保证”暂不允许提供；产品期限不得低于7年，每个符合条件的公司只能试点1个产品。