医药优势企业强者恒强

　　2011年以来，受政策利空，特别是药品降价不确定性的影响，医药板块累计跑输大盘6个百分点以上。同时，从基金医药配置的数据来看，自2010年3季度达到9.5%的配置最高点之后，医药股配置连续回落，一季度已回落了5.9%。不过，业内人士表示，根据Wind盈利预测，对应于2011年业绩，医药板块估值27倍，绝对估值处于合理水平，相对溢价也接近历史均值；加上随着2季度经济增速放缓，周期性行业已现顶峰，具备非周期性和高增长特点的医药板块有望脱颖而出。

　　从业绩来看，2010年医药行业收入增速为19%，同比上升2.7个百分点；净利润增速为22%，扣除非经常性损益后净利润增速达到25%。而在2011年一季度，行业收入增长了22%，增速有所提高，显示出目前医药行业景气度依然较高。虽然净利润增速放缓至16%，不过，业内人士表示，这一方面是因为去年同期可比基数较高；另一方面是因为发改委的价格检查和药品降价，导致原料药行业盈利大幅下滑。申银万国表示，建议投资者关注收入增长，该指标显示行业非常健康，预计2011年行业利润增速将前高后低，一季度是全年低点。光大证券预计，今年全行业收入将增长20%，盈利增速将达到25%。

　　不过，从医药公司的2010年年报和2011年一季报也可看出，今年将是医药企业业绩明显分化的一年。长城证券在报告中指出，在其选取的88家细分子行业的代表公司中，2010年净利润同比增速超过50%的有21家，30％-50%的24家，小于30%的43家。因此，精选确定性成长股将是下一阶段的投资策略。申银万国表示，收入增长加速是第一选择，短期建议增持天士力、仁和药业、上海医药等个股。而光大证券表示，从6个月的投资周期看，汤臣倍健、双鹤药业、益佰制药、科伦药业等未来绝对收益有望超过25%。

　　而从更长期的角度来看，行业兼并重组步伐将会加快，龙头企业有望胜出。以医药流通行业为例，商务部近日正式对外发布了《全国药品流通行业发展规划纲要（2011-2015）》，首要任务就是提高行业集中度，调整行业结构。《规划纲要》鼓励药品流通企业通过收购、合并、托管、参股和控股等多种方式做强做大，实现规模化、集约化和国际化经营。五年内形成1-3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业。

　　业内人士表示，我国目前有1.3万余家分销企业，虽然国药集团、上海医药、九州通前3大龙头企业的市场份额为从2003年的13%提升到了2010年的22%，但和发达国家相比仍有较大差距。例如美国前三位市场份额在90%以上，日本达到73%，而欧盟的集中度也在60%以上。因此，前三位医药商业流通企业受益非常明显，整合的空间很大。国信证券预计，“十二五”期间，相关部门还将逐步制定《医药物流服务规范》、《药品零售企业经营服务规范》和《医药物流企业分级评估指标》等行业标准，行业门槛和标准的提升必将促进加速洗牌，优势企业强者恒强。综合来看，业内人士普遍看好上海医药、九州通、一致药业、华东医药、英特集团等个股。